美国比特币现货ETF在周初集中净流入后，于周四、周五遭遇大额赎回，回吐逾七成周初增量；链上美元稳定币流通量亦同步收缩。与此同时，周六（10月24日）比特币永续合约持仓量有所回升，但资金费率持续走低。截至北京时间10月25日晨，现货配置买盘缺乏持续性，场内虽有衍生品仓位回补，但多头追价意愿依然克制。

比特币ETF回吐七成周初流入，链上稳定币供应同步收缩

Farside数据显示，10月19日至21日，美国比特币现货ETF合计净流入10.747亿美元，买盘集中在19日（5.267亿美元）和21日（5.248亿美元）。不过，资金在产品间一早就存在分化：19日贝莱德IBIT单只基金净流入6.652亿美元，而富达FBTC和灰度GBTC同日分别净流出8360万美元和5490万美元。

周四（22日）起资金流向逆转，当日比特币现货ETF净流出6.356亿美元，其中IBIT和FBTC分别流出2.541亿美元和2.175亿美元，由周初的吸金主力转为主要赎回方。周五（23日）已披露产品继续净流出1.379亿美元（HODL尚未报齐）。两日已披露的净流出合计达7.735亿美元，回吐了前三天净流入总额的72%。尽管19日至23日已报数据累计仍净流入3.012亿美元，但同一批头部产品在数日内由大幅申购转向集中赎回，反映出传统证券账户的配置需求尚不稳固，进入周末休市前对现货市场的增量支撑已显著减弱。

以太坊现货ETF表现更为疲弱。10月19日至23日，美国以太坊ETF已披露数据累计净流出2.207亿美元；其中22日净流出1.106亿美元，23日已报送产品仅小幅净流入440万美元（ETHV仍待报送）。相比周内仍保留净流入的比特币，传统渠道对以太坊的配置意愿持续承压。

链上美元流动性同样由扩张转为回落。DefiLlama数据显示，截至UTC 10月24日零时，美元锚定稳定币流通供应量折合约3027.94亿美元，较一周前减少20.73亿美元（降幅0.68%），较9月24日减少16.57亿美元（降幅0.54%），扭转了过去90天净增约14.05亿美元的扩张态势。作为加密市场主要的交易结算与抵押媒介，稳定币存量收缩意味着链上美元资金基础减弱，短期买盘更依赖存量资金周转与仓位迁移。

币安BTC合约持仓回升2%，多头资金费率显著回落

周六衍生品市场出现增仓，但多头情绪并未同步升温。UTC 10月24日零时至25日零时（北京时间24日8时至25日8时），币安BTCUSDT永续合约持仓量由约9.327万枚BTC升至9.517万枚，增长2.04%；对应持仓名义价值由75.69亿USDT升至76.94亿USDT，增长1.64%。以BTC计量的持仓数量增幅高于名义价值增幅，表明场内资金在比特币价格小幅回落的过程中增加了合约头寸。

然而，仓位回补并未推高多头持仓成本。24日三个8小时结算点，比特币永续合约资金费率依次为0.003939%、0.003431%和0.000960%，逐次下行，末次费率已显著低于此前30天约0.003224%的单次均值。同期以太坊永续合约资金费率依次为0.001569%、0.003433%和-0.000339%，末次结算转为轻微负值，即由多头向空头付费转为空头向多头付费。

比特币永续合约在持仓增加的同时费率逼近零轴，说明新增仓位中多空供需相对平衡，可能包含对冲或套利头寸，主动追多者并不愿支付更高溢价。以太坊末次费率转负，则与其ETF渠道持续赎回的态势一致，显示资金对两类主流资产的风险偏好仍存差异。

后市资金面的改善有赖于现货配置流量与衍生品定价的同向修复。唯有ETF恢复连续净流入、稳定币供应重回增长，现货端才能建立起稳固的承接空间；若仅靠合约持仓单边扩张而缺乏现货增量资金配合，场内交易将继续受制于存量博弈，价格波动也更容易触发杠杆仓位调整。

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