04 / THE FED WATCH
美联储动向
透过数据与政策信号，观察利率的下一步。
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9月4日｜美联储专题：给反通胀一个机会，沃勒为9月按兵不动留门
美东时间9月3日，美联储理事沃勒在一场访谈里把9月该怎么走讲得很直白：通胀继续回落，就维持利率不动；要是偏热，就考虑加息。联邦基金利率从去年12月起一直停在3.50%-3.75%区间，7月底例会以9:3票数维持不变，三位地区行长主张加息。等
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美联储动向 · 阅读导引
从最新政策与数据出发，持续跟踪美联储的决策背景。初次接触这一主题，可以先阅读《读懂美联储》系列，再结合每日复盘观察政策传导。
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9月4日｜美联储专题：给反通胀一个机会，沃勒为9月按兵不动留门
美东时间9月3日，美联储理事沃勒在一场访谈里把9月该怎么走讲得很直白：通胀继续回落，就维持利率不动；要是偏热，就考虑加息。联邦基金利率从去年12月起一直停在3.50%-3.75%区间，7月底例会以9:3票数维持不变，三位地区行长主张加息。等
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9月3日｜美联储专题：褐皮书与威廉姆斯同声说话，九月加息悬念留到16日
9月2日，美联储连续送出两组信号。褐皮书说：经济温和扩张，就业不紧不松，物价偏粘。纽约联储主席威廉姆斯接受采访，对9月加息「不确认、也不关门」。两条消息对得上号，市场把约六至七成的加息押注维持到非农与CPI揭晓前夜，静待9月16日会议的最终
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9月2日｜美联储专题：两份偏弱数据压顶，九月加息概率为何稳坐三分之二
9月1日，美国两份重量级数据同日公布，双双低于市场共识。同一天，美联储理事巴尔放出「通胀不降即果断加息」的条件式信号，G20财长会议闭幕声明把央行独立性与价格稳定写进了多边文本。三件事叠加，9月加息定价依旧停在高位；市场更在意的，是油价与鹰
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9月1日｜美联储专题：沃什 G20 首秀，增长也是选择，加息预期升向三分之二
美东 2026年8月31日，美联储主席沃什完成就任以来的首次多边亮相：在 G20 财长与央行行长会议开幕式上，他与财长贝森特共同开场。他把两周前杰克逊霍尔的名句「通胀是选择」顺势延伸为「增长同样是选择」，而同日市场把 9 月加息概率推高至约
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8月30日｜美联储专题：沃什杰克逊霍尔首秀划门槛，9月加息概率升至五五开
8月28日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会发表就任以来的首次主旨演讲。这场演讲没有传统的前瞻指引，只留下一句给9月会议设门槛的话：「通胀须清晰且以足够快的速度迈向2%目标，否则我们有事要做。」话音一落，市场把9月加息的押注从约三分之一抬高到
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8月28日｜美联储专题：杰克逊霍尔开幕，联储官员集体放鹰，九月加息概率约三分之一
杰克逊霍尔年会8月27日开幕。美联储官员首日发声密集，焦点就一个：3.50%–3.75%的政策利率够不够紧，九月要不要再动手。市场给九月加息定价约三分之一，更明确的路径信号，要等截稿后数小时主席沃什的主旨演讲。
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8月27日｜美联储专题：7月核心PCE连平3.3%，9月加息悬念移交杰克逊霍尔
近两周反复拨动9月加息预期的通胀月报，美东时间8月26日落地。美国商务部（BEA）公布的7月个人收支数据显示，核心PCE同比连续第二个月守在3.3%，环比却从6月的0.1%反弹至0.2%。数据没有给9月议息会议「盖棺定论」，悬念移交即将开幕
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8月26日｜美联储专题：通胀预期蹿升，两位总裁把加息悬念留到今晚 PCE
联邦基金目标区间自去年 12 月以来一直停在 3.50%–3.75%，上月会议纪要带鹰味，这周官员们谁都不肯把话说满。波士顿联储总裁科林斯重申，通胀不降就得收紧；里士满联储总裁巴金拒绝预判加息与否。消费者那边的通胀预期，倒是先涨到了 5.8
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8月25日｜美联储专题：杰克逊霍尔前的静默，压力全留给 Warsh 周五首秀
8月24日（周一）是杰克逊霍尔年会前最后一个完整的美国交易日。联储一整天没说话：没有官员讲话，没有新声明，没有新纪要。但沉默本身就在传递信息。长端利率悬在多年高位，期货市场的加息定价没有退，疑问越攒越多，全等新任主席 Warsh 周五上午的
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8月24日｜美联储专题：加息派周末再放话，全场只等 Warsh 的 Jackson Hole 首秀
8月21日至24日截稿，联储没有发布政策相关的新数据，增量全在沟通上：周日 Kashkari 的电视专访，以及市场对本周 Jackson Hole 年会的高度聚焦。主线很清楚——主张加息的官员再次公开表态「最终还得再加」，而投资者的注意力已
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8月22日｜美联储专题：热数据遇上沉默的联储，答案推迟到杰克逊霍尔
8 月 21 日周五，美国 8 月快闪 PMI 出炉，读数偏热；同一时段，联储官员零发声。主席沃什自 5 月上任后刻意少说话，市场对 9 月会议的猜测，只能等下周杰克逊霍尔那场首秀。
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8月21日｜美联储专题：数据双双偏强，9 月加息定价为何仍停在三成
7 月底议息会议维持联邦基金利率在 3.50%–3.75% 不变，三名地区联储主席投反对票、主张加息 25 个基点。8 月 19 日公布的会议纪要把这层鹰派底色摆到了台面上。而过去一个交易日的新信息只有两项数据：周度初请失业金与费城联储 8
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8月20日｜美联储专题：纪要亮出鹰派底牌，9月加息悬念再起
美东时间8月19日下午，美联储公布了7月28–29日FOMC会议纪要。这份文件是过去24小时联储动向的主角：决议当晚9比3票型背后的鹰派纵深被完整摊开，9月中旬会议的加息悬念也变得真实起来。联邦基金目标区间目前仍停在3.50%–3.75%，
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8月19日｜美联储专题：票委静默的一天，数据与研究替鹰派加码
8月18日（美东）没有任何一位联储票委公开发声，但联储自己发布的材料很有分量：工业产出报告、地区联储的经济展望演讲、关税价格影响的研究简报，三件事指向同一个方向——通胀仍偏高，政策没有放松的理由。政策锚点不变：联邦基金目标区间3.50%–3
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8月18日｜美联储专题：截稿前没有新的政策增量
美东8月17日（周一，上一现金交易日）到北京时间8月18日约08:33截稿，理事会讲话索引、新闻稿索引和地区联储日程都没有新条目：没有官员政策讲话或声明，也没有新的议息决议或会议纪要。
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8月17日｜美联储专题：消费回撤再压9月加息，古斯比仍要再看几个月
8月14日，美国7月零售销售意外下降，密歇根大学8月消费者情绪初值一并回落，9月加息的紧迫感跟着松了一档。芝加哥联储主席古斯比当天对彭博说，夏季物价读数让人宽心，但仍要连续数月降温，才敢说通胀回到2%轨道。
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8月14日｜美联储专题：PPI停涨与低裁员令“继续观察”占优
7月PPI环比持平、初请失业金升至20.9万，9月维持利率概率约67.6%；核心价格仍有黏性，政策预期转向等待更多数据而非降息。
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8月13日｜美联储专题：CPI与PPI降温，9月决策仍看通胀传导
7月CPI与PPI连续释放缓和信号，降低9月加息紧迫性，但能源、住房与关税传导仍让政策转向需要更多数据确认。
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8月12日｜美联储专题：旧片新发，通胀优先再入信息集
就业报告之后的静默交易日，联储几乎没有新的正式讲稿或政策文件。美东 8 月 11 日，市场吃到的主要新信息，是一段「旧带新发」——芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）6 月 22 日录制、由媒体周二公开的视频。他
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8月11日｜美联储专题：异议票加码，「现在就该动手」
就业数据偏弱后，市场一度把九月按兵不动当成更顺手的基准。美东时间 8 月 10 日，克利夫兰联储主席贝思·哈马克（Beth Hammack）在 Yahoo Finance 专访中公开加码：当前利率还谈不上「有意义的紧缩」，「现在正是行动的时
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8月10日｜美联储专题：7月就业转弱，9月更偏按兵不动
7月29日议息后第一份硬劳动数据落地：非农意外转负、前两月大幅下修，把「9月是否加息」从偏紧定价拉回「更可能维持」。官员侧尚未改口，周末无新货币政策口径；下一验票点是8月12日CPI。
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8月8日｜美联储专题：7月就业转弱，9月更可能按兵不动
美东周五出炉的7月就业报告，是7月29日议息后第一份硬劳动数据：非农意外减少2.3万，5–6月合计又下修10.3万。交易盘上，9月维持利率的定价明显抬升；官员侧，里士满联储主席巴尔金把劳动市场钉在「不松也不紧」。就业已降温，下一关仍是8月1
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8月7日｜美联储专题：沃什条件性加息，9月仍看通胀验票
窗口内没有联储官网新演讲稿，却有一条足以改写叙事的二手报道：《金融时报》8月6日称，主席沃什若未来数周通胀偏热，准备在9月会议支持加息。叠加上同日偏温和的工资—成本数据，9月加息仍卡在略过半的硬币区——真正分叉，在截稿后的非农与下周CPI。
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8月6日｜美联储专题：卡什卡里要小步加息，库克说准备行动，9月概率仍在五成七原地踏步
8月5日，距离9月议息会议还有六周，美联储内部的鹰派声音在同一天密集出现：明尼阿波利斯联储主席卡什卡里公开主张「现在就该以小步开始上调利率」，票委库克则称「若近期看不到通胀继续回落，我准备好行动」。同日公布的ADP就业与ISM服务业数据一软
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8月5日｜美联储专题：9月加息概率回落至五成七，费城联储主席Paulson居中定调
8月4日，距离9月议息尚有六周，市场的九月算盘却在悄悄改写。当天出炉的劳动力与订单数据边际走软，叠加中东局势降温推动油价大跌，9月加息25个基点的概率从六成四回落至约五成七。同日，费城联储主席Paulson完成7月会后首次公开表态，以「适度
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8月4日｜美联储专题：制造业超预期走强，9月加息概率为何不升反降
8月3日，美联储密集释放三份新信息：7月ISM制造业PMI大幅超预期、创2022年5月以来新高；7月信贷调查显示企业信贷转松、居民信贷转紧；纽约联储主席威廉姆斯同日刊发专访，重申反通胀基线。信息整体偏鹰，结果却有些反直觉——市场对9月加息的
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8月3日｜美联储专题：ECI粘性未减，三票委书面发声，9月加息定价约66%
上一交易日（7月31日）到截稿（8月3日约09:08），联储主线已经清晰。7月28–29日FOMC以9:3维持利率不变后，三位投加息票的地区联储行长于7月31日发布书面声明逼宫；同日落地的ECI等数据未给通胀松动提供证据，9月加息定价守在约
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8月2日｜美联储专题：异议回声集中落地，九月加息概率升至约66%
7月31日，7月FOMC的"异议回声"集中落地。三位投加息票的地区联储行长同一天发布正式声明，圣路易斯联储行长Musalem通过《金融时报》专访站到行动派一边，媒体又披露主席Warsh正酝酿压缩年度会议次数。与此同时，三份经济数据维持"高位
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8月1日｜美联储专题：七月按兵不动，九月加息悬念升温
7月31日，美联储7月FOMC会议余波未平，美债全曲线推升，30年期收益率站上5.27%，创2007年以来最高。市场正在消化一个信号：虽然7月按兵不动，但FOMC内部的分裂程度已远超市场预期。
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7月31日｜美联储专题：FOMC遭遇三票鹰派异议，通胀与GDP双数据次日急降温
7月28日至29日，美联储年内第五次按兵不动，但三张要求加息的异议票让这场"不动"充满张力。次日，二季度GDP先行估算与6月PCE双数据落地——增长放缓叠加通胀边际降温，市场在鹰派信号与鸽派数据之间陷入拉锯。
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7月30日｜美联储专题：7月FOMC按兵不动但三票委反对，市场长端抛售回应"公信力缺口"
美联储在7月28–29日的议息会议上第五次按兵不动，维持联邦基金利率3.50%–3.75%不变。但这轮"不动"的内涵与以往大不相同——三位票委正式投下反对票，要求加息25bp；主席Warsh在发布会上拒绝提供传统前瞻指引，反而亮出"看球别看
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7月29日｜美联储专题：决议前夜主情景按兵不动，加息尾部约三分之一
美东时间 7 月 29 日 14:00（北京时间约 7 月 30 日 02:00），美联储将公布 7 月 FOMC 利率决议；14:30 为主席凯文·沃什记者会。联邦基金目标区间自 6 月 16–17 日会议以来维持在 **3.50%–3.
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7月28日｜油价一天跌9%、通胀意外走平，市场却在押美联储加息——这届交易员是不是没看新闻？
油价暴跌、核心通胀走平，本该给加息派降温，但期货仍定价9月前至少加一次。沃什不提交点阵图、反对前瞻指引，这是他上任以来最难猜的一次FOMC。
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