联邦基金利率目标区间目前停在 3.50%–3.75%，6月会议已是连续第五次按兵不动。7月FOMC会议正在华盛顿召开（美东7月28日至29日），决议将于北京时间7月30日凌晨公布。
6月通胀大幅回落，给了联储继续观望的空间；但会前官员的鹰派表态，叠加市场定价里接近三分之一的加息概率，都在指向同一件事——这次会议真正的悬念不在7月，而在9月之后要不要加息。
经济数据
窗口内最重磅的是两组数据，方向一致地指向降温。
6月CPI（7月14日，美国劳工统计局）：环比 -0.4%，为2020年4月以来最大单月降幅；同比 3.5%，前值为 4.2%。核心CPI环比 0.0%、同比 2.6%（前值 2.9%）。能源环比 -5.7%、其中汽油 -9.7%，是主要拖累。实际值与核心值均低于市场预期（此前预期约为环比 -0.1%～-0.2%、同比 3.8%）。
6月非农（7月2日）：新增就业仅 5.7万人，明显低于约 11万人的预期；失业率 4.2%，较前值的 4.3% 小幅回落；时薪同比 +3.5%。前两个月数据合计下修 7.4万人。休闲酒店业减少 6.1万个岗位是主要拖累，部分报道提及世界杯赛事带来的统计扰动。
6月零售（7月16日）：环比 +0.2% 符合预期，剔除波动项的控制组 +0.5%，连续第五个月正增长。消费有韧性，但动能在放缓。
PCE：目前最新的是5月数据（6月25日公布），核心同比 3.4%、总体同比 4.1%。更受联储重视的6月PCE尚未发布，定于美东7月30日上午，与二季度GDP初值同日出炉——恰在FOMC决议之后，是下一份底稿的重头戏。
政策会议
**6月FOMC纪要（7月8日公布）**显示，维持利率不变是一致决定，但内部分歧已经摆上台面：一部分委员认为通胀回落后可以考虑降息，另一部分则认为若物价持续偏高需要加息。声明删除了此前的宽松倾向表述，强调完全依赖数据。
6月点阵图的中位数倾向2026年内加息一次、之后再转降息；19位委员中有9人预计年底利率高于当前水平，接近半数。
7月会议本身信息量有限。按美联储惯例，点阵图与季度经济预测只在3月、6月、9月、12月会议更新，本次不发布。决议与声明将于北京时间7月30日凌晨约2:00公布，主席沃什的记者会约在2:30开始。官员自7月中旬起进入会前静默期，7月16日之后已无任何政策类公开讲话，市场只能拿着会前的信号进考场。
权威发声
会前两周，联储官员的表态从鸽到鹰排开了一条完整的光谱。
主席沃什定调最谨慎。7月1日在葡萄牙辛特拉央行论坛上直言“价格太高”，拒绝给出7月指引；7月14日至15日的国会半年度证词中，他重申对持续高通胀“零容忍”，并对6月CPI降温泼了冷水——按美联储官网公布的证词记录，他的原话大意是：看到这个月的数据就宣布“任务完成”，他不认同。证词同时宣布设立沟通、资产负债表、数据、AI与生产率、通胀框架五个专项工作组，沟通风格明确转向“少前瞻指引”。
理事沃勒（7月13日，纽约）：承认劳动力市场接近充分就业，但核心通胀处在“十字路口”，称已做好必要时收紧的准备，避免重蹈2021年行动迟缓的覆辙。
理事库克（7月15日，华盛顿）：风险天平已从就业偏向通胀，若反通胀不尽快出现，“准备采取行动”。
**纽约联储主席威廉姆斯（7月15日）**站在鸽派一端：看到通胀“多个见顶迹象”，利率“位置良好”，支持继续按兵不动。
**达拉斯联储主席洛根（7月16日，休斯敦）**是最明确的鹰派：承认近期通胀数据转软，但“还不够”，利率应当“温和上调”。
**副主席杰斐逊（7月16日，斯坦福）**则以供给与需求冲击的框架分析中东能源冲击、关税与AI投资叠加的政策含义，未直接给出利率表态。
市场如何定价
CME FedWatch（截稿前约7月28日快照）显示，7月会议维持不变的概率约 67%，加息25个基点的概率约 33%——两周前这个数字还只有 12%–18%。预测市场Kalshi口径下，维持不变的概率约 76%。
9月会议才是主战场：维持不变的概率仅约 21%，累计至少加息一次的定价约 78%。12月利率分布最集中于 4.00%–4.25%，隐含年内加息一至两次；长期期货隐含年末有效利率约 4.0%。
债券端在会议前夕小幅走软：2年期美债收益率 4.295%，较前一交易日的 4.323% 下行2.8个基点；10年期 4.616%，下行2.5个基点（CNBC公开报价口径）。10年期盈亏平衡通胀率 2.21%，较前一日回落5个基点——政策敏感端收益率与通胀预期同步降温，市场在为“按兵不动”的基线做准备，同时给9月留足了加息的余地。
北京时间7月30日凌晨，决议、声明措辞与沃什记者会将先后落地；当晚还有6月PCE和二季度GDP初值。两天的信息密度，足以重新校准整条年内利率路径。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）