10月26日，加密市场的合约持仓继续增加，价格却几乎原地踏步。按币安现货UTC日线、USDT报价，北京时间今晨8时收盘，比特币报80150.56，几乎与前一日持平；以太坊报2324.55，下跌0.23%。同一交易日，币安BTC和ETH的USDT合约未平仓数量分别增加1.95%和2.28%。

仓位扩张尚未得到持续现货买盘的配合。比特币ETF上周恢复净流入，但周末前已明显回吐；以太坊ETF仍在净流出，美元锚定稳定币的流通存量也有所收缩。比特币要在8万USDT附近稳住价格，仍需要更连续的资金承接。否则，新增仓位可能在价格突破区间时，成为放大波动的力量。

比特币ETF周初流入回吐七成，稳定币一周减少21.82亿美元

Farside数据显示，10月19日至23日的五个美国交易日，比特币现货ETF合计净流入3.012亿美元。周一至周三累计流入10.747亿美元，随后两天又流出7.735亿美元，回吐此前流入的约72%。其中，周四单日流出6.356亿美元，周五再流出1.379亿美元。全周资金虽已转正，周初的买入却未能延续至周末。

以太坊ETF的资金压力更为持续。同一周累计净流出2.207亿美元，仅周三和周五小幅转正。周五流入440万美元，相较周四的1.106亿美元流出，回补幅度有限。两类ETF的申赎差异反映出配置资金的分化：比特币获得了阶段性回流，以太坊则仍面临资金净撤出的压力。

连续申购才能为价格提供较稳定的支撑。少数交易日的大额流入可以改善当日买卖力量，随后集中赎回又会带来供给。因此，当前比特币ETF的周度净流入，仍需更稳定的申购节奏来巩固。

稳定币供给也在减少。DefiLlama记录的10月26日美元锚定稳定币流通面值约为3028.22亿美元，较10月19日的3050.04亿美元减少21.82亿美元，降幅0.72%；较10月25日减少约2.32亿美元。最近一周，可用于链上交易、抵押和结算的稳定币存量有所收缩。

稳定币余额如何转化为买盘，取决于持有人的用途和交易意愿。但从供给端看，存量下降，加上ETF资金流入后又部分撤回，都显示资金补充仍不稳定。后续若稳定币供给企稳、ETF持续获得申购，价格修复将有更扎实的资金基础。

BTC和ETH合约双双加仓，期权波动率小幅回落

合约市场的仓位扩张更为明确。从UTC 10月26日零时至27日零时，币安BTCUSDT合约未平仓数量由93684.46 BTC增至95514.13 BTC，增加约1830 BTC；ETHUSDT由230.04万ETH增至235.28万ETH，增加约5.24万ETH。这些以币数量衡量的增长，直接体现了仓位增加。

资金费率仍为正，多头继续向空头支付持仓费用。10月26日UTC零时、8时和16时，BTCUSDT三次资金费率分别为0.001713%、0.007945%和0.010000%，ETHUSDT分别为0.007280%、0.004911%和0.006240%。BTC后两次费率逐步上升，显示日内后段做多需求有所增强。

不过，全日持仓成本的变化并不一致。三次结算合计，BTC资金费率为0.019658%，低于前一日的0.023441%；ETH为0.018431%，略高于前一日的0.017147%。仓位普遍回升，并未伴随两类合约的持仓成本同步上行。

未平仓合约增加，意味着新多头与新空头同时建立。价格基本横盘而仓位扩大，反映的是分歧和风险敞口积累。价格一旦突破区间，处于不利方向的持仓可能通过止损或清算放大行情；清算后若迅速重建仓位，波动风险也会重新积聚。

期权市场暂时没有明显提高波动预期。Deribit比特币波动率指数DVOL在10月26日收于38.56，略低于前一日的38.80，也低于10月14日的39.12。合约持仓增加与隐含波动率小幅回落并存，说明交易敞口在扩张，期权对整体波动的定价仍相对平稳。

接下来，现货资金能否跟上，是判断这轮加仓能否推动价格修复的关键。持续申购有助于承接新增风险敞口；若ETF再现集中赎回、稳定币供给继续收缩，新增合约仓位则更容易在价格波动中转化为平仓压力。目前，仓位回升已经清晰，资金面的改善仍缺乏连续性。

点击阅读原文查看详细内容。