期权观察｜恒指近月认购承压，八成新增持仓落在十一月

2026年10月27日，恒生指数下跌0.73%，收报23,041.32点，恒生科技指数下跌1.48%。临近10月29日恒指月度期权到期日，现货回落迅速传导至近月合约：10月23,400点认购期权的官方报价由95点降至23点。与此同时，11月合约吸收了当天约八成新增持仓。近月反弹交易承压，次月仓位仍在积累，成为当天期权市场最鲜明的变化。

恒指跌0.73%，近月价外认购跌近76%

港股当天高开后回落，科技股偏弱，汇控午后下跌也拖累恒指。法兴证券10月27日的衍生品评论将腾讯描述为低位徘徊、阿里巴巴短期走势偏弱，对反弹部署保持审慎。临近到期，现货走势与剩余时间共同影响期权价值，反弹迟迟未至，近月认购率先承压。

银行股的压力还涉及收入预期。Proactive当日报道，汇丰第三季度调整后税前利润大致符合预期，但收入及净利息收入均较市场预期低约2%；瑞银与杰富瑞分别维持中性和持有评级，对未来收入增长的判断存在分歧。科技股疲弱叠加银行收入前景重估，少数个股企稳尚未扭转当日大盘走势。

港交所恒指期权日报显示，10月23,400点认购合约当日成交1,759张，为该报告成交最活跃的单一合约；持仓增加411张至1,260张，官方报价却下跌72点至23点，较前一日95点下降约75.8%。同期恒指现货仅跌0.73%，近月价外认购的价格损耗远大于指数跌幅。

按每指数点50港元的合约乘数计算，23点官方报价对应每张1,150港元，前一日95点则对应4,750港元。上述比较采用官方报价，实际成交价格取决于买卖报价。23,400点行权价比恒指当日收盘高约1.56%，留给现货反弹的时间已十分有限。

更接近平值的10月23,000点认购，官方报价也由318点降至166点，跌幅约47.8%；同一行权价的认沽则由94点升至122点，涨幅约29.8%。同一期限、同一行权价下，两侧价格变化清楚地反映了现货下移的影响。认购价格下跌与持仓增加并存，交易仍有分歧；新增持仓同时对应买卖双方，方向还需结合具体交易判断。

十一月承接79.3%的新增持仓

近月合约交易活跃，整体成交却已从上周高位回落。10月27日，恒指期权该报告口径的合并成交量为18,231张，较26日的18,350张下降约0.6%，也低于22日的38,454张和23日的32,857张；总持仓则增加3,103张至125,839张。

从10月21日至27日的五个交易日看，总持仓由104,896张升至125,839张，增长约20.0%，成交量却在22日放大后回落。市场累积的未平仓合约继续增加，短期周转有所降温。当天认沽与认购成交量之比为1.18，与前一日持平，低于22日的1.66和23日的1.49。

期限分布进一步揭示了仓位变化。10月合约当天成交11,859张，占报告总成交约65.0%，持仓仅净增60张；11月成交5,015张，持仓净增2,462张，占全部新增持仓约79.3%。大量交易仍集中在近月，新增仓位则主要落在次月。

11月22,400点认沽是其中较突出的合约：成交量由前一日93张增至933张，持仓由616张升至1,283张，净增667张，官方报价由239点升至273点。该行权价较恒指当日收盘低约2.78%，次月下方风险在这一位置得到较集中交易。

这些变化与部分风险管理安排延伸至11月相吻合。认沽仓位可以来自买入保护，也可以来自卖出认沽、价差组合或其他调整，其具体用途仍取决于组合结构。10月总持仓当日并未明显下降，因此这轮变化主要体现为次月新增布局，尚未呈现大规模平近月、开远月的持仓迁移。

恒科与国企指数交易分化，次月认沽均有增仓

恒生科技指数当日跌幅更大，其期权日报的认沽与认购成交量之比却只有0.47；国企指数期权这一比率达到1.91。指数跌幅与期权成交比例并不简单对应，具体期限和行权价更能说明资金在交易什么。

恒科期权当天最活跃的是10月3,850点认购，成交923张，官方报价由51点降至16点，持仓却增加654张至843张。恒科现货收于3,800.43点，该认购处于价外。交易集中在这份合约上，其价值仍随现货走弱而明显下降。

恒科次月认沽也有新增仓位：11月3,750点认沽成交261张，持仓增加243张至372张，官方报价上升17点至105点。国企指数期权方面，11月7,400点认沽成交1,929张，持仓增加1,008张至1,407张。两个市场均出现次月认沽增仓，而成交基数、指数构成及其他合约的交易差异，使汇总后的认沽与认购成交比例相距甚远。

临近到期，近月认购的价格损耗与次月仓位的积累正在同时发生。前者反映现货回落与剩余时间缩短的共同压力，后者说明交易安排已向下一期限延伸。接下来，若现货回升，近月认购的价值能否修复、次月认沽是否继续增仓，是观察仓位变化的两个切口；若现货继续偏弱，次月下方各行权价的成交与持仓分布，将更清楚地呈现风险如何重新配置。