2026年11月12日，币安现货UTC日线显示，比特币收于71,460 USDT，较前一日下跌3.45%；同日，币安BTCUSDT永续合约三次已结算资金费率均为正。比特币价格回落，杠杆多头却仍在付费，配置资金与场内现金则继续收缩。美国现货ETF和稳定币的最新完整数据也指向资金撤出：持有风险资产和押注反弹的意愿尚未完全消退，增量现金承接却在减弱。

ETF连续五日净流出，稳定币30天减少147.47亿美元

Farside数据显示，美国11月11日交易日，比特币现货ETF净流出2.998亿美元，连续第五个交易日出现净流出。11月5日至11日，五个交易日累计净流出14.379亿美元，每日均有资金撤出。11月10日净流出一度收窄至9,500万美元，11日再度扩大，尚未形成持续收窄的趋势。

流出主要来自规模较大的产品。11月11日，贝莱德IBIT净流出2.697亿美元，灰度GBTC净流出3,910万美元；摩根士丹利MSBT则净流入900万美元。单只产品的申赎还会受到客户结构、交易安排和套利平仓影响，但连续多日的行业净流出表明，这一渠道近期总体在降低比特币敞口；具体卖出动机无法仅由申赎数据识别。

以太坊现货ETF也面临赎回压力。美国11月11日交易日，这一市场净流出1.448亿美元，其中ETHA净流出1.298亿美元；最近五个交易日累计净流出5.239亿美元。配置端的收缩已同时覆盖比特币和以太坊，ETF流向中尚未出现由前者向后者的广泛轮动。

场内的美元代币供给也在收缩。DefiLlama按UTC日期标签统计的序列显示，11月12日，美元锚定稳定币流通面值为2,895.03亿美元，较七日前减少43.81亿美元，较30日前减少147.47亿美元，降幅约4.85%。该指标按流通面值比较，不计入稳定币价格偏离面值造成的估值变化。

稳定币同时服务于交易、支付、抵押和结算，其存量变化不能换算为等额比特币卖盘；就资金面而言，它衡量的是可在链上和交易平台调用的美元代币供给。ETF降低持币敞口与稳定币流通量下降，分别从配置和交易资金渠道削弱持续承接。资金可能仍在市场内部寻找机会，但若要支撑普遍上涨，需要更强的现货需求来抵消赎回和现金收缩。

Glassnode在11月11日发布的周报中，已根据截至11月9日的数据，将稳定币收缩、ETF净卖出与美国现货需求偏弱联系起来。本期ETF和稳定币数据更新后，这一方向仍在延续。判断市场能否重新吸引外部资金，现金供给能否止跌，比单日价格反弹更具检验意义。

比特币资金费率升至0.008904%，期权未平仓名义价值降1.47%

币安BTCUSDT永续合约11月12日UTC零时、8时和16时的已结算资金费率，依次为0.003453%、0.006220%和0.008904%，均为正，即由多头向空头支付。同日，ETHUSDT永续合约三次费率分别为0.005883%、0.004854%和0.004733%，也都是多头付费，但水平逐次下降。

两个币种的资金费率走势并不一致：比特币价格下跌之际，当日最后一期多头付费水平高于首期；以太坊则有所回落。资金费率反映永续合约相对现货的定价和多空持仓需求，本身不提供新增多头规模。不过，至少就币安市场而言，价格回落尚未使资金费率全面转为负值，押注反弹的仓位仍在承担持仓成本。

期权市场则显示名义风险敞口有所缩减。TokenPost援引CoinGlass数据称，截至11月12日12:01 UTC，比特币期权未平仓名义价值为320.8亿美元，低于前一日的325.6亿美元，降幅1.47%；看涨期权占未平仓量的56%。当日活跃合约既包括12月到期的8万美元看涨期权，也包括次日到期的7万美元和7.4万美元看跌期权，较长期的上行敞口与近期保护需求并存。

名义未平仓价值会随币价变化，看涨合约也可能由卖方建立，持仓结构本身不足以确认市场已经转向看多。结合资金费率，更稳妥的解释是风险承担方式正在调整：部分交易者保留反弹敞口，部分寻求短期保护，而配置资金继续撤出。

这种组合有利于出现反弹，却较难仅凭衍生品形成持续升势。空头回补可以迅速推高价格，正费率下的多头仓位也能提供短期承接；如果ETF赎回和稳定币收缩延续，反弹仍需从存量现金中获得持续支持。资金面的实质改善，应体现为ETF流出持续收窄、稳定币流通量企稳，并伴随现货承接增强。现阶段更有依据的判断是：杠杆资金仍在尝试承接下跌，现金供给与配置资金尚未形成同向支撑。

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