8月12日｜油价专题：周内累涨逾6%，EIA将三季度Brent中枢大幅上修至85美元

周二国际原油在周一跳涨约 5% 之后继续向上挺进，结算价再涨约 1.3%，周内两个交易日累计涨幅已突破 6%。当前主导盘面定价的核心变量既非美国商业库存，亦非美元与美债利率的细微起伏，而是霍尔木兹海峡谈判陷入条款僵局、商业船流持续处于战前冰点这一现实，正被市场系统性计入近月风险溢价。同日，美国能源信息署（EIA）发布 8 月短期能源展望（STEO），将三季度 Brent 现货均价中枢大幅上调约 11 美元/桶至 85 美元左右——来自官方机构的紧平衡假设，为本周以来的溢价重估提供了基本面背书。

结算再涨约1.3%，高位波动未现恐慌失控

8 月 11 日（周二）官方结算口径显示：NYMEX WTI 原油近月合约结算价报 83.20美元/桶，较前一交易日的 82.13 美元上涨 1.07 美元，涨幅约 +1.3%；ICE Brent 近月合约结算价收于 88.91美元/桶，较前一日的 87.72 美元上涨 1.19 美元，涨幅约 +1.36%。欧美两地基准走势高度协同，Brent–WTI 跨大西洋结算价差录得约 5.7美元/桶，较周一的 5.6 美元略有走阔。

在统计口径上，日度变动严格遵从上述结算价对比。截至北京时间 8 月 12 日 08:36–08:37 的盘中电子盘快照显示，WTI 主力合约交投于 83.77美元/桶 附近，Brent 运行在 89.42美元/桶 左右。这类盘中即时报价属于夜盘动态，不宜与正式结算价混淆计入日线涨跌。

从周内节奏来看，继周一约 5% 的脉冲后盘面继续收涨 1.3%，走势更贴近市场对通航复苏预期屡遭落空后的持续性溢价修复，而非单一交易日的流动性挤兑。盘中 Brent 一度上探 90美元/桶 整数关口后承压回落，终盘仍收于高位可控区间。这表明交易盘当前押注的核心是“通航僵局还将延续多久”，尚未彻底转向海峡永久封锁的极端定价。

在期限结构维度，虽然权威的逐月远期价差曲线暂缺细分读数，但基本面轮廓极为清晰：近端深陷于航道物理受阻与停火谈判的条款博弈溢价，远端则依然挂钩“流量逐步复苏与全球库存重新回补”的平抑假设。EIA 8 月报告明确假定海峡受限状态将贯穿整个 8 月，9 月起通航流量缓慢回升，进而带来三季度深度去库、四季度价格渐次回落的路径——原油期限曲线正在同时交易两种截然不同的时空叙事。

官方上修三季度中枢，库存周报发布在即

本轮评估窗口内最具分量的官方增量，当属 EIA 8 月 11 日发布的月度短期能源展望报告（预测截点为 8 月 6 日）。鉴于霍尔木兹海峡实际通航“持续严重受阻”，该机构大幅上修了中东地区因冲突停产的规模假设，并认定这一航运约束将贯穿整个 8 月，直至 9 月起货流才缓慢爬坡；大部分停滞产能在 2027年初 才能恢复至接近冲突前的常态，且预计至 2027 年底仍将保留约 60万桶/日 的结构性扰动。

在全球平衡表层面，EIA 估算二季度全球原油及油品日均去库约 420万桶，三季度去库强度虽有收窄，但日均缺口依然高达 380万桶。价格预测路径随之重构：预计 Brent 现货 三季度均价达 85美元/桶（较 7 月展望大幅上修约 11美元）；四季度伴随部分物流缓解回落至约 78美元；2027 年全年均价则进一步回吐至 69美元。从年度均值来看，2026 年 Brent 均价预计为 87美元，2027 年为 69美元。在美国本土，商业原油库存预计在 2026年底前 持续运行在过去五年（2021–2025）区间的极低位；年底库存预估降至约 3.96亿桶，较前次预测的 4.33 亿桶下修约 8.6%。

实际通航流量的滑落亦被详实载入官方报告：二季度经由霍尔木兹海峡外运的原油与石油产品日均仅约 490万桶，与冲突前（2025年四季度）常态下的约 2160万桶/日 相比不可同日而语；沙特东西管道虽将红海曼德海峡（Bab el-Mandeb）的绕行吞吐推升至约 810万桶/日，但依然难补海峡主流缺口；7 月中东受阻停产的原油规模日均仍达约 550万桶。近端极紧、远期转松的双轨格局，得到了官方权威视角的全面确认。

在美国周度高频数据方面，EIA 截至 7 月 31 日当周的库存周报（8 月 5 日公布）仍是最新公开基准：商业原油库存单周增加约 248万–250万桶 至 4.07亿桶 附近；汽油去库约 160万桶，以柴油为主的馏分油大幅去库约 350万桶；全美炼厂开工负荷维持在 96.5% 的高位。下一期周度报告定于美东时间 8 月 12 日 10:30（北京时间 22:30）出炉。油价在近两日的连续上行，完全是在“原油累库、成品抽紧”的旧结构上展开，印证了即期行情的定价锚依然牢固系于地缘航运与运力摩擦之上。

战略缓冲垫方面，美国战略石油储备（SPR）在多轮平抑通胀的抛储后已跌破 3亿桶 大关，触及 1983 年初以来的历史低位；自 3 月以来全美已累计动用约 1.72亿桶 战略储备。缓冲池的大幅缩水客观上放大了市场对近端供给中断的脆弱度，但在单日交易维度上，其边际解释力仍次于海峡穿行条款的博弈进程。

供给侧响应同样偏慢。Baker Hughes 8 月 7 日公布的钻机数据显示：全美石油钻机增加 3 座至 454座，天然气钻机减少 3 座至 124座，活跃钻机总数维持在 588座 持平。上游资本开支的克制决定了页岩油无法在短期内形成产能浪潮。

产油国政策端，OPEC+ 七个成员国在 8 月 2 日发表声明，宣布自 9月 起合计增产约 18.8万桶/日，以逐步退出 2023 年设立的额外自愿减产额度；下一次联合部长级监督委员会（JMMC）会议定于 9月6日 召开。然而在霍尔木兹海峡实质通航未见恢复前，纸面配额能否转化为有效装船本身存疑；四季度会否因海峡瓶颈进一步推迟增产，产油国集团尚未给出明确定论。

宏观面边际偏暖，定价权拱手让位地缘

从宏观与金融条件来看，当日外围环境对大宗商品定价边际偏温和：美元指数日线微幅波动，报 99.82（前一交易日为 99.81），整体维持横盘震荡。美债长短端收益率小幅下行，2 年期美债收报 4.22%（−3.0bp），10 年期美债收报 4.70%（−2.0bp）。汇率平稳与名义利率回落本有利于风险资产估值，但此类宏观变动的弹性，在地缘运力断裂带来的巨大供需缺口面前显得微不足道。

权益与避险资产端，标普 500 指数收跌约 0.3%，恐慌指数 VIX 报在 15.3 的温和区间；现货黄金盘中报价约在 4442美元/盎司 附近高位蓄势。整体金融市场的波动率扩张主要局限在能源商品与集装箱、油轮等航运资产内部，并未向跨资产信用端形成全面无序传染。

谈判诉求落差显著，商业通行仍陷冰点

原油期限结构与油轮运费展现出的刚性，比多方的外交辞令更加真实。据媒体援引伊朗最高国家安全委员会秘书礼萨伊的表态，美方必须实质性解冻伊朗海外资产并满足一系列前提条件，否则霍尔木兹海峡绝无重新开放的可能。与此相对，特朗普政府本周在谈判筹码中追加了要求伊朗承担经济赔偿的严苛条款；而美财长贝森特上周所释放的“协议已近在咫尺”的乐观预期已被事实证伪。虽然巴基斯坦防长阿西夫日前向彭博透露“斡旋情势再次朝和平框架倾斜”，但此类政治斡旋表态与国际可保险商业船队的实际出航意愿严重脱节。声明不能替代通航，口头许诺亦换不来保赔协会的背书。

航运雷达数据描绘了更为严峻的实物图景：Kpler 船舶追踪数据显示，周一全天实际穿越霍尔木兹海峡的油轮仅有约 8艘，而地缘冲突前该航道的常态化流量日均通常超过 130艘。美国能源部长赖特公开表示，在美军护航协助下，经由霍尔木兹海峡的石油出口 7 日移动均值约为 900万桶/日；若叠加跨越半岛的陆上管道分流，海湾地区原油外运总量合计约 1500万桶/日。但这与战前海峡单一航道逾 2000 万桶/日的天量通行相比仍存在宽阔缺口；更为关键的是，“高度受限的军舰编队护航”与“常态化商业保赔下的自由通行”在周转效率与运营成本上存在本质差异。EIA 口径下的二季度均量约 490万桶/日 与赖特所提的 7 日护航均量约 900 万桶，因统计区间、涵盖品类及军事介入程度的不同而存在口径分歧，但两组数据共同指向的唯有一点：海湾外运体系的修复依然极其迟滞且脆弱。

在美国本土内贸物流端，特朗普虽然延长了针对琼斯法案（Jones Act）的豁免并将其严格限制在特定能源运输走廊，其目的主要在于压低美东沿海的成品油跨区转运摩擦，对国际原油定价基准而言仅能提供次要的外围缓冲。

近端交易溢价修复，远期锚定过剩预期

当前原油定价格局呈现出清晰的结构分水岭：在近端，“短期内有条件重开”的概率定价被交易盘持续剥离——解冻资产与索要赔偿的针锋相对、过境通行税以及潜在的制裁合规风险，使主流独立船东和保赔协会（P&I Clubs）在法律合规层面寸步难行；叠加全美战略石油储备的见底，供给冲击的最后一道物理防线愈发脆弱。在远端，EIA STEO 虽然将三季度全球去库与 85美元/桶 的价格均值确立为基准情景，但仍坚定保留了 2027 年供需恢复平衡后均价跌向 69美元 的过剩图景——近端现货偏紧、远期纸面转松的现货升水（Backwardation）曲线逻辑被进一步固化。

周二在周一大幅跳空的基础上再涨 1.3%，体现为地缘溢价的持续爬坡，并不意味着市场确认了海峡彻底阻断的终局；盘中触及 90 美元整数位后的遇阻回落，更说明资金在反复权衡僵局拖延的时间成本。后续评估油价方向需密切锚定以下几条硬性线索：其一，霍尔木兹海峡单日实际通航船舶能否突破“个位数”的停滞泥潭，并重新出现能够正常投保的非受限商业油轮；其二，双方围绕资产解冻、护航机制与走廊通行费的谈判能否达成白纸黑字的法律文本；其三，VLCC 中东航线（如 TD3C）运价指数若率先构筑顶部回落，是否会先于原油盘面发出溢价收敛的先导信号；其四，重点关注 8 月 12 日美东晚间 EIA 周度库存报告，验证商业原油是否持续累积以及成品油裂解利润与库存消耗的韧性；其五，紧盯 9 月 6 日 OPEC+ 部长级会议对四季度产量的定调，检验官方机构所假设的“9 月流量温和复苏”能否兑现。