霍尔木兹「原则协议」迟迟落不成船流，通行条款又添变数——复盘日原油把近端物流溢价重新买了回来。远端则仍被 OPEC+ 增产与美国累库压着：曲线近强远弱未解，验证点还在船，不在声明。
结算跳涨，近端溢价回流
8 月 6 日（周四）商品日线结算：WTI 近月收 77.29 美元/桶，较前一交易日 75.22 上涨 2.07 美元（+2.75%）；Brent 收 82.49，较前一日 79.45 上涨 3.04 美元（+3.83%）。Brent–WTI 价差约 5.2 美元/桶。Barchart 同日亦报 9 月 WTI（CLU26）结算涨幅 +2.07（+2.75%），与上述口径一致。
盘中跟踪服务另有 WTI≈75.72、Brent≈80.10 一类读数，属不同时点快照，不计入日变动。截至北京时间 8 月 7 日 12:34 的电子盘快照，CL 约 78.30、BZ 约 83.74，较复盘日结算再抬约 1.0–1.3 美元——另句标注，不并入日涨幅。
期限结构方面，窗口内缺少权威逐月价差表，但公开分析仍指向 backwardation：近月贵于远端，即期桶稀缺与物流摩擦未消；远端则已部分计入海峡缓和与 OPEC+ 增供。成品侧，9 月 RBOB 结算亦大涨约 +3.5%，与馏分油偏紧叙事同向。
美国在累库，OPEC+ 纸面继续加码
价格在涨，美国端库存并不配合「全面挤兑」。EIA 周报（8 月 5 日发布，截至 7 月 31 日当周）：商业原油（不含 SPR）+250 万桶至 4.070 亿桶，约低于五年同期均值 6%；汽油 −160 万桶，馏分油 −350 万桶（约低于五年均值 12%）。炼厂开工率 96.5%（前周约 97.2%），原油进口均值约 620 万桶/日（环比约 +51.5 万桶/日）。纸货在交易海峡风险，库存在说美国端尚未出现全面挤兑。下次官方周报约在 8 月 12 日。
供给政策端，OPEC+ 七国（沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼）8 月 2 日线上会后声明：自 2026 年 9 月起合计上调约 18.8 万桶/日，完成对 2023 年额外自愿减产层的回退；声明未写死四季度路径。下一次七国例会定在 9 月 6 日。媒体解读多倾向四季度更可能暂停继续加码，但正式文本未确认——可记的只有「已宣布的 9 月调整」与「尚未落笔的 Q4」。
美元与利率偏强，压不住原油
复盘日宏观对油偏「摩擦」：美元指数结算约 99.97（较前一交易日 +0.28%）；美债 2 年期 4.25%（+7.0bp）、10 年期 4.69%（+6.0bp）。利率上行与美元偏强本应压制风险商品，却未能挡住原油跳涨，说明主导仍是供应与物流溢价。权益端标普约 −0.18%，VIX 回落至约 15.15，未见油价带动的全面滞胀抛售。黄金结算略平（约 −0.09%），截稿电子盘金价另动，不混作复盘日主叙事。
船流仍近停摆，运费把风险写进价格
油价与运费的接口，比外交声明更硬。伊朗与阿曼就「进港近伊、出港近阿曼」的通行坐标称已近原则一致，但截至截稿未见可验证的常态通航恢复。FreightWaves 引 Kpler：8 月 5 日海峡过境仅约 8 艘（含 5 艘油轮），对比战前逾百艘/日量级；航运媒体同窗口亦见商品船过境低至个位数。Cyprus Mail 等报道则描述海峡商业航运几近瘫痪——各监测源点数不完全一致，方向都是「船没有回来」。
Fars 等渠道传出的限制性通行条款（对特定国籍或「造成损害」方设限）被市场读作：即便开一条缝，也可能远非自由通行，近端溢价因而抬升。红海/延布一侧，多家报道指胡塞方面宣称袭击沙特相关油轮，属可观察的航运威胁；是否构成持续封锁，仍要看后续船期与装船。
运费结构同样刺眼。Lloyd’s List 近期评估显示，中东—中国 VLCC（TD3C）日租金量级远高于大西洋航线（报道中曾见约 29.6 万美元/日 vs 西非—中国约 12.8 万），反映海峡风险与船队错配；具体点位随观察日漂移，此处只作结构对照。战险保费仍处危机倍数——保险可承受度本身，就是通航开关之一。
近端赌通道，远端算累库
近端在定价「通道何时、以何种条款真正恢复」的期权价值：复盘日跳涨，是对「协议临门却未兑现为船流」的再定价。远端在定价 OPEC+ 纸面增供、美国商业原油累库，以及若海峡持续受限则需求破坏与管道绕行再平衡的可能。
波动特征也值得留意：油强、股稳、波动率未必同步飙升——更像供应链溢价，而非全面风险规避。Backwardation 仍在，说明市场不愿把「过剩」写进即期结构。接下来几天，霍尔木兹日过境船流、战险与 VLCC 价差、8 月 12 日前后 EIA 周报，以及 OPEC+ 9 月 6 日例会，都会继续校准这条曲线。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）