8月27日，油价连跌的节奏被打断。WTI 10月合约结算价 83.53 美元，较前一交易日 82.23 美元上涨 1.30 美元（约 +1.58%），四连跌就此止住；Brent 10月合约结算价 89.70 美元，较 87.84 美元上涨 1.86 美元（约 +2.12%），三连跌同样结束。对照近期高点（WTI 8月20日 87.83、Brent 8月21日 94.39），两油累计回撤仍各约 6.4% 和 6.9%。当天先跌后涨，日线走成一根深“V”：早盘被外交乐观预期压到日内低位，午后又被现实一点点拉回。
一、日内先抑后扬，期限结构不松
早盘，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡“临时通行走廊”的会谈推进，市场一度按“海峡重开”定价，两油走低，Brent 最低下探约 86.2 美元、WTI 约 80.7 美元。午后风向掉头。华盛顿口径转鹰，否认存在美伊直接谈判，说无意回归 6 月备忘录条款；卡塔尔首相的德黑兰斡旋没能破局；再叠加俄炼厂遇袭、美国库存数据偏紧，两油从日内低位一路拉回，WTI 结算价接近盘中区间高位（日内区间约 80.65–84.27 美元）。
期限结构也没给外交让路。现货升水（backwardation）形态不变、斜率仍陡，Brent 10月对12月价差约 3.5 美元，WTI 10月对12月约 4 美元，期限结构继续认可近端缺桶、远端定价恢复。Brent-WTI 价差从前一结算日的 5.61 美元放大至 6.17 美元，布伦特对海湾海运断供的敞口更高，反弹也更陡。
定价环境整体温和。美债收益率 close-to-close 仅微升（2年期 4.20%、10年期 4.67%，各约 +1bp），美元指数基本走平（约 99.1）；同日标普500涨 0.72%、VIX 降至 14.51，风险偏好回暖与油价反弹同向。利率与美元只构成温和、非主导的压力，周四的涨跌主要由原油自身的地缘与库存定价驱动。
二、累库不及预期，产品端再抽紧
EIA 官方周报（覆盖8月21日当周）显示，美国商业原油库存增加 9.5万桶至 4.289亿桶，连续第四周累库，较五年均值高约 1%。市场预期的增量约 50万桶，实际只增了 9.5万桶，这就是当日油价的直接利多。结构上是“原油累、成品去”：库欣 +120万桶至 2240万桶；战略石油储备 −370万桶至 2.897亿桶，释放动作仍在对冲海运缺口；汽油 −250万桶、馏分油 −220万桶，产品端继续去库。炼厂开工率升至 97.4%，几乎满负荷运转。下一次周报9月2日发布。
三、纸上增产与实体停摆
OPEC+ 窗口内按兵不动。9月 +18.8万桶/日的配额已在8月2日例会确认，市场普遍预期10月起暂停增产，下次例会9月6日；既有约 200万桶/日的减产维持到年底，2027年配额与基线待产能复核。但实际产量和配额是两回事：海湾产量仍较战前低约 830万桶/日，配额更像是纸面上的数字。
实体停摆来自黑海。乌军8月25–26日再度袭击卢克石油 NORSI 炼厂，这已是五个月内第五次无人机相关停运；阿菲普斯基、诺沃沙赫京斯克炼厂近期也遭袭。俄原油出口四周均值（至8月23日）降至约 346万桶/日，创四个月新低；7月成品油出口仅约 120万桶/日。全球成品油供给被持续抽紧，炼厂利润获得支撑。
四、中国见顶叙事，机构下修全年
需求端最大的话题是中国见顶。中石化董事长8月24日称，中国石油需求“很可能已在2025年见顶”，中石油则预测2026年消费下降约 4.9%。中国以削减进口、消化库存、压缩炼厂开工应对高价，既是平衡表上的“摆动买家”，也是高油价头上的一顶成本帽。
机构的平衡表也在收缺口。IEA 8月报告将2026年全球需求下调至同比 −160万桶/日，称三季度缺口约 180万桶/日（较此前上修）；EIA 8月 STEO 给出三季度布伦特均价约 85美元、四季度约 78美元的路径，2027年转入过剩。
五、外交乐观退潮，实体缺口不退
当天油价被外交消息牵着走。伊朗与阿曼8月26日在德黑兰推进“临时框架”：宽约 11.3 公里的临时通行走廊、联合排雷、潜在通行费分成。伊方自己的口径先打架，革命卫队称已就控制与收入分成达成协议，高级消息源则称远未成局。8月27日卡塔尔首相赴德黑兰斡旋。美方口径明显转鹰，称没有美伊直接谈判、对6月备忘录条款无意回归、以“史上最严制裁”施压。
物流事实仍滞后于纸面。直接过峡原油流量维持低位：Kpler 直航口径约 220万桶/日，交易员口径（含海湾产商恢复装船）约 600–800万桶/日，而冲突前约 1500–1700万桶/日。8月24–25日，两艘油轮（Metro Venetian、AL SALAM II）在霍尔木兹海峡南侧遭不明投射物袭击，无人受伤、无污染、无人认领，联合海事信息中心维持海峡威胁等级“severe”。
运费与战争险更直白。TD3C 波斯湾至中国 VLCC 运价约 58.5–62.4美元/日（Worldscale 570–606，8月24日当周），部分波斯湾装船成交创纪录约 80万美元/日；战争险费率视船型达船价 1.5%–8%，而冲突前约 0.25%。
六、市场在定价什么，近端一个高风险窗口
周四的结算，是两种定价预期在盘内各打一回合的结果：早盘按“通道重开”定价、跌到日内低位，午后改按“供给仍在”定价（美方拒绝、俄炼厂遇袭、库存利多）、拉回收涨。Brent 89.70 美元相对战前约 70–72 美元的中枢（本专题基线口径），残余地缘溢价约 17–20 美元；远月与机构平衡表给出“缺口收敛、2027过剩”的路径（2027年 Brent 快照约 75–78 美元、EIA 2027均价约 69 美元）。两头价差摆在那里，溢价几乎全部集中在近端。那是一个“随时可能兑现、也可能不兑现”的窗口，对谈成的反应和对谈崩的反应都异常陡：消息面随时可以再翻一页，海峡的过峡量还在低位，黑海的炼厂还在停摆。
截稿电子盘（北京时间8月28日 08:21/08:16）WTI 83.44、Brent 88.44，较当日结算低约 0.1 和 1.3 美元。这是截稿快照，不计入日变动口径。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）