9月10日，原油在美元走强、利率上行的背景下继续大涨。按Yahoo连续合约日收盘口径，Brent报108.90美元/桶，较前一日上涨7.60%；WTI报103.84美元/桶，上涨8.11%。海湾运输受限、买家争购替代油源，正在推高近期供货成本。但消费增长预期持续下调，百元油价能维持多久，仍取决于供应受损的程度，以及高价对需求的抑制。

海峡运输收缩，替代出口提供缓冲

海峡运输收缩，替代出口提供缓冲

霍尔木兹海峡的运输压力已有船舶数据印证。路透9月10日援引初步追踪数据称，9日通过海峡的船舶仅7艘，低于前一日的12艘和过去10天平均的14艘。其中4艘驶出、3艘驶入，驶出船只中有一艘大型油轮装载近200万桶原油。由于部分船舶可能关闭应答器，这一统计未必覆盖全部通行；但可见流量减少，仍表明运输与交付的不确定性上升。

红海替代路线则保留了一定的运输能力。同日公布的数据显示，9日有28艘商品运输船通过曼德海峡，与过去10天平均的27艘接近。沙特延布港9月迄今的原油及凝析油装船量也较8月回升：Vortexa估算由320万桶/日升至370万桶/日，Kpler估算由150万桶/日升至290万桶/日。两家的估算水平差异明显，但均指向替代出口恢复。

因此，判断供应损失，需要同时看霍尔木兹运输和替代出口。前者收缩推高近期交付风险，延布装船增加则提供缓冲。路透报道，胡塞武装9月10日控制摩卡港，增加了红海运输风险，但尚不能据此认定整条航线已经中断。一旦红海通行也受到实际限制，受损的还将包括绕开霍尔木兹海峡的出口能力。

替代油源涨价，采购回升未必带动消费

替代油源涨价，采购回升未必带动消费

运输压力正传导至其他产地的现货市场。路透9月10日援引交易商估算称，中国独立炼厂近期从西非、加拿大及南美采购超过2000万桶原油，以补充趋紧的伊朗和俄罗斯油源。接近10家独立炼厂派交易人员赴新加坡行业会议寻找货源，显示替代采购需求正在增加。

替代油源的价格也随之走高。报道援引市场人士称，11月交付的刚果Djeno原油相对ICE Brent的成交升水约为22美元/桶，部分原因是运费高企；另一笔10月至11月交付的加拿大重油交易，相对ICE Brent的升水为3.70美元/桶。两笔交易虽采用相同基准，但油种、航程和交付条件不同，升水不宜直接比较。这些交易表明，海湾以外的油源同样受到替代采购和运输成本的挤压。

期货曲线也反映出市场对近期供货的担忧。Rigzone在9月10日转述渣打前一日的研究称，Brent曲线前端的近月升水较上周扩大，五年后交付的价格却变化较小。这份研究形成于当日大涨之前，显示此前的涨价压力主要集中于近期交付，市场尚未将同等程度的紧张延伸至多年以后。

采购增加并不意味着终端消费全面回暖。路透引述Kpler分析师预计，中国海运原油进口可能从7月的700万桶/日回升至850万—900万桶/日，仍低于战前约1000万桶/日。补库存、替换油源以及使用年度进口配额，都可能推高短期采购量，却未必带来持续的消费增长。

炼油活动强劲，需求走弱仍是制约

炼油活动强劲，需求走弱仍是制约

美国周度数据呈现出炼油活动较强、需求偏弱的组合。EIA在9月10日发布的报告显示，截至9月4日一周，商业原油库存减少约40万桶至4.241亿桶，与五年同期平均水平相当；炼厂加工量升至1760万桶/日，产能利用率达到97.8%。同期，汽油库存增加130万桶，馏分油库存增加210万桶，全部商业石油库存合计增加630万桶。

成品油库存仍不宽裕，汽油和馏分油分别低于五年同期平均水平5%和13%。但过去四周的石油产品供应量——通常用作需求的代理指标——同比下降3.7%，汽油、馏分油和航煤均有下降。原油小幅去库，伴随成品油补库和需求偏弱，尚不足以说明供需正在全面收紧。

需求预期也在下修。OPEC同日将2026年全球石油需求增量预测下调至38万桶/日，已是连续第五次下修；路透指出，IEA的判断更弱，预计全年需求下降。美元指数当天按供应商日收盘口径上涨0.32%，进一步增加了非美元买家的采购压力。原油仍大幅上涨，说明供应与交付风险暂时占据主导，但需求约束并未消失。

接下来，霍尔木兹实际通行量能否恢复、延布装船与曼德海峡通行能否保持，将决定交付压力是否缓和；现货升水和近月升水的变化，则能检验替代油源争购是否降温。与此同时，还需结合美国成品油库存与需求指标，判断价格压力减轻究竟来自供应恢复，还是消费进一步收缩。百元油价的持续性，最终仍要由实际交付与消费共同验证。