9月12日｜海外金融市场每日回顾：油价降温，美股反弹

2026年9月11日，油价回落与科技企业业绩向好带动美股反弹，黄金也在近期调整后回升。不过，美国核心通胀月度涨幅高于预期，2年期国债收益率上升7个基点，融资条件仍然偏紧。当天市场的改善，主要来自能源压力暂缓和部分企业增长兑现，尚不足以说明利率约束正在消退。

美东周五收盘，标普500指数上涨0.86%，至7,656.98点；纳斯达克100指数上涨0.91%，至29,368.44点；道琼斯工业平均指数上涨0.98%，至52,573.29点。罗素2000指数仅上涨0.45%，至2,903.94点，小盘股明显落后。VIX由17.84降至15.84，显示短期避险情绪有所缓和，但企业增长前景和融资能力的差异仍在影响市场表现。

核心通胀偏强，短端利率继续上行

美国劳工统计局周五公布，8月CPI季调环比上涨0.4%，高于7月的0.1%；同比上涨3.4%，与7月持平，两项总体指标均符合路透调查预期。核心通胀的月度涨幅则超出预期：剔除食品和能源后，CPI环比上涨0.3%，高于预期及前值的0.2%；核心同比涨幅由2.5%降至2.4%，符合预期。

汽油价格环比上涨3.9%，贡献了总体月度涨幅的三分之一以上，能源价格整体上涨2.1%。部分服务价格也在加快上涨：住房涨幅由0.1%扩大至0.3%，机票和通讯分别上涨2.7%和2.3%。但医疗价格下降0.2%，机动车保险下降0.8%，核心同比涨幅继续回落，说明价格压力仍有分化，尚不能据一个月的数据判断通胀全面加速。

债市也呈现出这种分化。总体通胀符合预期，加上当天油价下跌，缓和了长端压力；核心月度涨幅偏高，则强化了短端对政策收紧的定价。按美国财政部每日平价收益率曲线，9月11日较9月10日的同口径收盘变化如下：

期限	9月11日收益率	较前一交易日
2年期	4.63%	上升7个基点
5年期	4.78%	上升3个基点
10年期	4.96%	上升1个基点
30年期	5.35%	下降2个基点

10年与2年期利差由39个基点收窄至33个基点，30年与5年期利差由62个基点收窄至57个基点。收益率曲线仍向上倾斜，但短端上升更快，曲线因而趋平。FXStreet在美东周五14时52分报道，市场当时对美联储下次会议加息25个基点的定价概率约为91%。这一预期与短端利率上行相互印证，最终政策决定仍有待会议公布。

消费者调查进一步凸显了政策取舍的难度。密歇根大学9月消费者信心初值由51.7降至47.8，低于路透调查预期的51.0。其中，预期指数由51.5降至45.8，现状指数由51.9降至50.9，担忧更多集中于未来。与此同时，未来一年通胀预期由4.0%升至4.6%，长期预期由3.3%升至3.4%。调查负责人Joanne Hsu将居民对未来财务状况的忧虑与燃油价格再度上涨、贸易紧张联系起来。

购买力承压可能削弱需求，通胀预期上升却又限制了货币政策的缓冲空间。情绪走弱是否已转化为支出放缓，将是9月16日美东8时30分公布的8月零售销售数据的重要看点。该数据恰逢9月15日至16日美联储会议期间；判断需求强弱时，还需区分能源涨价推高的名义销售额与实际购买量的变化。

通航磋商压低油价，供应缺口仍有约束

按同一供应商的期货连续合约日收盘口径，WTI原油周五下跌2.49美元、跌幅2.43%，至每桶99.99美元；Brent下跌3.21美元、跌幅2.98%，至104.42美元。该口径与具体月份合约的交易所结算价有所不同。

路透社报道，中东外长寻求与伊朗达成霍尔木兹海峡临时通航安排的消息，推动油价从早盘高位转跌。目前，磋商尚未带来实际通航恢复。瑞银能源分析师Giovanni Staunovo认为，谈判消息压低了当日油价，但近期风险仍偏向上行，价格波动也可能较大。

实物供应和库存仍然偏紧。《World Oil》援引国际能源署周五发布的9月月报称，8月全球石油供应环比减少160万桶/日，至1.001亿桶/日；可观测全球库存当月下降9,500万桶，2月以来累计下降5.07亿桶。国际能源署预计，2026年全球供应同比减少570万桶/日，需求减少250万桶/日。需求受损会抑制油价，但预测中的供应降幅更大，单日回落尚不足以扭转供给偏紧的局面。

高能源成本对运输、企业经营和居民生活的影响仍在传导。路透社援引GasBuddy称，美国全国平均柴油价格周四首次超过每加仑6美元。德国商业银行将年末Brent预测由75美元上调至85美元，反映其对供应风险的判断有所上修，但仍预计年底油价低于当前水平。

黄金则在利率压力下回升。黄金期货连续合约GC=F周五收于每金衡盎司4,390美元，上涨25.50美元、涨幅0.58%；美元指数约为99.10，变动不足0.01%。路透社受访交易员Tai Wong认为，加息已在较大程度上得到计价，近期回撤后的买盘为金价提供了短期支撑。若能源价格再次推高利率预期，黄金的持有成本仍将承压，因此当天股金同涨尚不能说明市场已转向宽松预期。

云业务提振科技股，增长兑现仍需现金流支撑

科技板块领涨，科技ETF XLK上涨1.32%，金融ETF XLF上涨0.67%，能源ETF XLE上涨0.32%。盘中上涨家数也占优势：路透社美东11时52分的统计显示，纽交所上涨与下跌家数比为2.07比1，纳斯达克为1.8比1。不过，纳斯达克创52周新低的股票仍有128只，多于新高的38只，整体反弹之下仍有一批个股承压。

Ingenium Analytics的Andre Bakhos向路透社表示，此前的防御性仓位和短期超卖状况可能促成反弹；Bokeh Capital Partners的Kim Forrest也认为，前一日跌幅可能偏大。油价降温为市场提供了修复机会，企业业绩则决定了资金更愿意买入哪些资产。

甲骨文9月10日美股收盘后披露的2027财年第一季度业绩，显示云计算和算力需求继续快速增长。季度收入193亿美元，同比增长30%；云收入116亿美元，增长62%，其中云基础设施收入增长121%。公司新增850兆瓦数据中心容量，并将全年收入预期提高至至少900亿美元。路透社周五美东11时52分报道，戴尔盘中上涨超过11%，慧与上涨近10%，惠普上涨约7%，服务器产业链受到提振。

增长伴随着巨额资金投入。甲骨文当季经营现金流为230亿美元，自由现金流仍为负50亿美元，并已完成200亿美元的市场价增发。6,640亿美元剩余履约义务为未来业务提供了支撑，但收入和现金回收仍取决于设施交付及客户用量。评估人工智能产业链的盈利质量，需要同时考察订单增长和为兑现订单付出的资本成本。

同属软件行业，Adobe的市场反应较弱。Cboe高管JJ Kinahan在美中时间周五9时15分的评论中指出，Adobe早盘下跌2.1%。公司收入和利润虽然超过预期，但收入指引区间上端仅符合预期，表明单季业绩超预期已不足以满足市场对后续增长的要求。

消费企业的反馈则更为谨慎。克罗格周五公布，截至8月15日的第二季度，剔除燃油的同店销售仅增长0.2%，并将全年增长指引由1%—2%下调至0.2%—0.8%。这一指引受到约140个基点的药价政策拖累，公司仍维持全年调整后每股收益5.10—5.30美元的预期。销售放缓不能全部归结为消费量下降，但与云业务高速扩张相比，终端需求的分化已较为清楚。

赤字降幅受支付时点影响，融资成本压力未消

美国8月财政赤字同比大幅下降，主要受到支付日历影响。路透社援引财政部数据报道，当月赤字为1,670亿美元，同比下降52%；部分原定8月支付的医保等款项提前至7月。调整日历因素后，8月赤字为2,480亿美元，反而同比增加70亿美元。2026财年前11个月累计赤字约1.97万亿美元，大体与上年同期持平。

当月支出5,270亿美元，同比减少24%；收入3,600亿美元，同比增长5%。利息支出减少140亿美元，财政部官员解释主要与通胀应计变化有关，而财年迄今利息支出仍同比增加1,430亿美元、增幅13%。关税退款从7月333.8亿美元降至8月105.4亿美元，也影响了月度收入比较。支付、退款和计提时点的变化，使单月赤字降幅难以代表融资需求持续下降。

据路透社报道，财政部本周扩大长债回购，但市场对财政赤字以及政府、企业集中发债的顾虑仍在。State Street的Michael Metcalfe认为，利率、通胀与增长的不确定性，使投资者要求更高的长期持债回报。回购可以改善特定债券的流动性，却不会直接减少财政净融资需求，长端利率仍受这一背景约束。

信用利差暂未明显恶化。FRED所载ICE BofA指数截至9月9日显示，投资级美元企业债期权调整利差为81个基点，与前日持平；高收益债利差为271个基点，扩大4个基点。即便利差保持稳定，较高的国债基准收益率仍会抬升新借款和到期再融资的总成本。

香港市场周五的一笔融资显示，部分企业仍可通过附带转股权的债务筹资。据路透社条款书报道，Z.AI启动约20亿美元配股，同时推出201.4亿元人民币、约合30亿美元的零息可转债，2027年9月到期。债券人民币计价、美元结算，初始转股价892.50港元，较配股价溢价25%，资金拟用于研发、算力及相关基础设施。交易尚处于启动发行阶段；零息条款包含转股权的价值，不能据此判断普通美元债融资成本下降。

欧洲也面临增长与财政整固之间的矛盾。法国财长勒斯屈尔周五将2026年增长预测由0.7%下调至0.5%。路透社报道，能源冲击以及高温、干旱对农业的影响削弱增长，使今年将赤字降至GDP的5.0%的目标承压。增长下修增加了预算调整难度，法国国债相对德国国债的风险补偿也将继续受到财政前景影响。

贸易谈判寻求减税，行业壁垒继续推进

贸易政策同时出现缓和与收紧的信号。路透社周五援引六名知情人士报道，美墨正争取在11月3日美国中期选举前达成临时双边安排，以部分美国关税减免交换汽车内容及外国投资等方面的让步。墨西哥经济部表示，目前没有具体截止日期，USMCA仍然生效。

汽车企业尤其关注税负变化。按报道所述现行国家安全关税，墨加汽车面临25%的税率。部分企业预期，墨西哥可能获得15%的名义税率，再按美国零部件含量扣减，使有效税率接近7%。这些仍是业界对潜在安排的判断；减税若与更严格的原产地要求绑定，各家整车厂和零部件供应商的实际收益仍取决于供应链结构。

光伏行业的壁垒则继续推进。美国商务部周五对印度、印度尼西亚和老挝的光伏电池及组件作出反倾销、反补贴终裁。路透社报道，三国反倾销幅度分别为123.04%、94.36%和65.43%。美国国际贸易委员会计划10月14日就产业损害作出最终裁定，若为肯定裁定，预计11月发布征税令。壁垒有利于美国本土制造商，却可能抬高依赖进口组件的开发商成本，压缩项目收益并影响建设节奏。

对俄制裁也可能影响能源贸易。众议院规则委员会已安排下周一审议相关法案，拟授权总统对被认定为俄罗斯能源主要购买方的国家征收最高100%的关税。该授权尚未生效，并包含总统豁免裁量。与此同时，白宫官员确认，俄罗斯官员将出席下周在休斯敦举行的G20能源会议。施压与接触并行，能源采购和跨境贸易的政策前景仍不明朗。

人工智能监管的讨论则关系到科技企业的产品推出和投资回报。据路透社报道，参议院谈判者正在商议先进模型开发商的安全义务，以及政府阻止不安全模型发布的权限，司法挑战和联邦、州规则的边界仍在讨论。最终要求可能改变测试成本和产品发布时间，但目前尚不足以量化其盈利影响。

亚洲市场先行收跌，科技反弹仍待订单验证

亚洲市场周五收盘早于当天美股开盘。Baystreet的当地收盘报道显示，日经225指数下跌约1.9%，至64,011.34点；恒生指数下跌约0.6%，至24,805.63点；韩国综合指数下跌约1.8%，至6,909.91点。这些跌幅反映了此前亚洲交易时段的压力，截至北京时间9月12日早间，三地均已进入周末休市。

甲骨文交付容量增加、云需求增长，为日本半导体设备、韩国存储及服务器供应链提供了需求线索，香港科技资产也可能受到美股科技反弹的带动。不过，市场情绪能否转化为盈利改善，仍取决于实际订单、客户结构、产能安排和融资成本。科技投资的增长可以改善部分企业的前景，却难以抵消所有行业面临的利率和需求压力。

中国人民银行周五开展40亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，全额满足一级交易商需求。当天新华社报道延续了前一日关于完善基础货币投放、存款准备金制度及提高公开市场操作精准性的金融规划部署。流动性投放与传导机制完善有助于金融体系平稳运行，其对增长的支持仍需通过企业融资和居民支出的实际变化体现。