10月5日至11日当周，国际原油市场呈现“周初承压回落、周中强劲反弹”的先跌后涨格局，海运交付风险与局部供应扰动重新主导定价，压过了供应逐步恢复的预期。截至10月9日收盘，12月交割的布伦特原油期货收于每桶104.72美元，全周上涨2.4%；11月交割的WTI原油期货收于每桶91.85美元，全周上涨0.8%。布伦特涨幅显著高于WTI，直观反映出全球海运原油供应链所承受的即期溢价压力。截至北京时间10月12日晨，现货与衍生品市场的核心矛盾依然在于：尽管中东更多原油正尝试重新进入流通体系，但关键航道交付的安全性和持续攀升的物流成本仍未稳定。

墨西哥湾停产叠加霍尔木兹通航受阻，油价周中扭转跌势

布伦特和WTI周内四个实际收盘时点对比

按连续合约供应商日收盘口径，本周前三个交易日油价整体走弱，布伦特原油由前周五的102.25美元/桶下探至周三的100.20美元/桶，WTI原油则由91.11美元/桶降至88.28美元/桶。周四市场迎来关键转折，在多重供给中断共振下，布伦特与WTI分别大幅反弹至104.28美元/桶和91.49美元/桶，奠定全周涨势。周五虽受地缘外交表态扰动早盘一度回落，但最终仍双双小幅收涨。

周内多空因素交织加剧了价格波动。路透社10月9日报道，美国总统特朗普表示，在11月中期选举前不计划对伊朗发动打击，且双方正在开展“富有成效”的讨论。尽管外交缓和预期在周五早盘压低了油价，但波斯湾航运风险与美国近海产能暂停迅速限制了下行空间。路透社援引美国相关主管部门数据显示，截至周四，受飓风Isaias影响，墨西哥湾约130万桶/日的原油产能暂停，相当于当地当时产量的62.9%。

海运受阻已有明确的实物流量印证。据OilPrice援引Kpler数据，霍尔木兹海峡原油运输量从此前的战时高点下滑27%，降至至少1010万桶/日；周二通过海峡的商品运输船数量降至7艘，创7月底以来的单日最低纪录。船对船（STS）转运增加、绕行航程拉长以及保险费用飙升，共同推高了交付成本。对于炼厂买家而言，账面可获取的原油数量与能够按期运抵炼厂的实际数量之间，差距仍然显著。

美国原油去库320万桶，柴油紧平衡拉动炼厂加工需求

美国库存和炼厂加工显示柴油供应偏紧

基本面层面，美国能源信息署（EIA）10月7日发布的周度数据显示，截至10月2日当周，美国商业原油库存减少320万桶至4.241亿桶；炼厂原油日加工量增加22.3万桶，开工率攀升至92.7%。炼厂加工负荷提升与原油持续去库，为油价提供了供需层面的扎实支撑。

然而，成品油端呈现出明显的结构性分化。当周美国汽油库存增加40万桶，馏分油库存基本持平；过去四周汽油与馏分油产品供应量分别同比下降0.3%和1.6%。横向对比历史中枢，美国商业原油库存当前仍较五年同期均值高出1%，但馏分油库存却深幅低于五年均值12%。这一数据结构表明，当前的供需紧张主要集中在以柴油为主的中间馏分油领域，并受制于原油与燃料跨区域调配的运输瓶颈。

柴油结构的短缺反向刺激了炼厂的原油采购需求。EIA在10月6日发布的展望中指出，柴油市场持续偏紧正在推升炼油需求，9月美国东海岸馏分油库存低于五年同期均值32%。不过，边际供给缓解预期在周内同步浮现：路透社10月9日援引消息人士称，中国在国庆假期短暂放缓后将恢复成品油出口，这有助于缓解全球燃料市场的紧俏状态。

EIA上调四季度布油预期至105美元，近端逆价差折射去库压力

EIA对四季度和次年布伦特现货均价的预测

衍生品曲线上，近月合约大幅升水远月的结构依然凸显。Seeking Alpha本周报道，布伦特原油期货维持近高远低的逆价差（Backwardation）结构。这一形态与即期交货的高风险密切匹配：在物流与地缘存在不确定性的背景下，可立即交付的现货被赋予更高溢价，而远期合约则计入了后续海运改善与停产减少的空间。

EIA在本周展望中将第四季度布伦特现货均价预测大幅上调14美元至105美元/桶，同时预计2027年均价将回落至约84美元/桶。其核心依据是，中东停产规模已由8月的约580万桶/日降至9月的约480万桶/日，绕行管道和船对船转运正在逐步扩大出口，但第四季度仍将有约450万桶/日的产量受到限制。全球库存平衡表方面，EIA估算三季度全球石油库存日均去化190万桶，并预计四季度继续保持每日70万桶的去库幅度。供应恢复节奏足以压制远期中枢，但短期内尚不足以迅速重建全球库存缓冲。

在供给决策与宏观金融层面，OPEC+七国于10月4日决定在11月继续维持9月要求的产量水平，使得当期供给变化主要取决于实际装运、航运流通以及复产节奏。本周金融环境亦现分化：美元指数全周上涨约0.27%，美国10年期国债收益率下降4个基点。国际油价在美元走强背景下依然收涨，表明实体供应链中断与即期交付风险在当期定价中占据主导地位。

后市演进需紧密跟踪四个关键观测点：第一，霍尔木兹海峡通行量与海运费率是否同步改善，决定运输溢价能否平稳回落；第二，墨西哥湾风暴后的装置复产速度，决定短期停产对美湾原油供应的扰动时长；第三，美国馏分油库存变动与炼厂开工率的持续性，检验燃料短缺对炼厂原油需求的支撑强度；第四，中国成品油出口恢复与中东原油实际装运能否持续，检验远期供应改善预期的兑现力度。若海运通航反复受阻且燃料库存维持低位，近端价格仍具强劲支撑；若船流与复产同步顺利兑现，本周重新抬升的溢价则将面临挤压与回吐。