10月12日，渣打宣布上线XRP Ledger链上美元稳定币RLUSD的机构托管，并计划与Ripple、LMAX Group进一步打通交易抵押品安排。同一天，TD Cowen的研究报告预计，美国商品期货交易委员会（CFTC）正在酝酿的新框架可能到2028年初才能定稿。银行服务已开始投入运营，交易平台的联邦监管路径则仍在征求意见。数字资产的机构应用正沿着不同业务环节推进，进度取决于规则制定、服务许可和系统测试各自走到了哪一步。

美国零售杠杆交易拟纳入新框架，定稿时间仍不明朗

据The Block于10月12日报道，TD Cowen华盛顿研究团队负责人Jaret Seiberg在当天报告中预计，CFTC最早可能在2027年第一季度末或第二季度初提出正式规则方案，到2028年初完成定稿。这是投行对规则制定及潜在诉讼所需时间的判断，监管机构尚未公布这一日程。Seiberg认为，加快程序可能增加司法挑战风险；即使程序审慎，争议也可能延续至2028年以后。

这轮讨论始于CFTC在10月5日发布的规则制定预先通知。CFTC拟依据现有《商品交易法》，为向零售客户提供杠杆、保证金或融资的加密商品交易制定专门规则，并研究在指定合约市场注册制度下，设立适用于此类交易的平台类别。目前的工作主要是征集意见，为后续规则制定提供依据，意见期为通知刊登《联邦公报》后60天。

对交易所而言，这一方案有望为相关零售杠杆业务提供一条适配的联邦监管路径。CFTC主席Michael Selig在10月5日的说明中表示，方案将为希望接受统一联邦市场监管的交易所提供选择；若要强制要求更广泛的加密现货交易进入CFTC注册平台，仍需国会授权。

平台因此需要根据客户类别、融资方式和资产交付安排设计产品。普通全额付款现货、零售融资交易与既有衍生品业务，适用的监管依据和运营要求仍有差别。新注册路径是否具有吸引力，既取决于客户保护、交易监控和中介安排的具体要求，也取决于合规成本与业务收入能否匹配。TD Cowen的报告进一步提醒机构，规则落地需要多久、能否经受司法挑战，也会影响业务投入和产品规划。

渣打已提供RLUSD托管，交易抵押品功能仍在推进

渣打10月12日公布的服务已经进入运营阶段：符合条件的机构客户，可以通过受迪拜金融服务管理局监管的渣打迪拜国际金融中心分行，托管在XRP Ledger上发行的Ripple美元稳定币RLUSD。

银行托管为机构持有和管理RLUSD提供了入口。下一步，渣打、Ripple与LMAX Group计划将RLUSD纳入约定交易产品及解决方案的合格抵押品，并把渣打的抵押品镜像模式延伸至LMAX。按公告描述，底层RLUSD保留在托管机构，其合格抵押品价值映射至交易场所，用于支持客户交易。

这项安排将资产保管与交易用途连接起来。如果后续功能完成实施，机构便可依托既有托管体系调配抵押品，减少直接向交易场所转移资产的操作环节，并优化交易对手敞口。银行负责托管、发行人提供稳定币、交易平台承接交易用途，各方分工进一步明确，稳定币的机构应用也有望从持有和转账延伸至交易资金管理。

渣打明确表示，后续功能仍取决于最终文件、成功测试、适用法律法规、内部审批及各司法辖区的准备情况。因此，本次已上线的是托管服务，抵押品整合尚在推进。其商业成效将取决于最终支持的产品范围、客户使用规模和实际资金周转效率。

美国监管框架的讨论与渣打托管服务的上线，分别推进了交易和资产保管环节。机构采用数字资产，正从政策预期转向具体业务安排：哪些产品可以开展、资产由谁保管、抵押品如何使用，逐渐成为衡量落地进度的依据。

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