10月24日｜海外金融市场每日回顾：油价续涨推升10年期美债至5%，信用利差走阔

2026年10月23日，能源价格走高与融资成本抬升继续主导全球市场定价。美国10年期国债收益率回升至5.00%，美股标普500指数和道琼斯工业平均指数分别下跌0.52%和1.23%，纳斯达克100指数基本持平；商品市场中原油走强、黄金回落，股市内部科技股局部修复，金融与工业板块延续跌势。美国企业订单和用工保持扩张，但成本传导与高利率正加剧居民购买力担忧，经济增速小幅放缓尚不足以促使金融条件转松。截至北京时间10月24日晨，市场调整已从股票估值延伸至企业信用端，全球公司债风险溢价升至2025年5月以来高位，亚洲美元债利差同步走阔。

美国企业产出价格走高、原油涨超3%，通胀预期抬头压制金价

美国10月标普全球综合PMI初值录得57.6，虽较9月的58.4小幅回落，仍处于2022年3月以来次高水平。分项来看，服务业活动指数由58.8降至57.9，制造业PMI则由55.9微升至56.0；新订单指数从58.1微升至58.2，企业继续扩招，整体就业增速仅次于9月，为2022年6月以来第二高。需求保持韧性的同时，供应链约束正加剧价格传导：制造业供应商交货时间指数由40.9降至38.1，显示交付进一步延误；综合产出价格指数从58.4升至59.8，创2022年8月以来新高。能源、燃油与运费上涨，叠加服务业工资、公用事业及保险开支增加，正通过积压订单和企业提价向终端客户传导。

当日油价大涨进一步推高了上游成本压力。据新华社报道，纽约WTI原油12月合约结算价上涨3.82%至每桶103.27美元，伦敦ICE布伦特原油12月合约结算价上涨3.14%至每桶116.72美元。中东能源设施与航运风险持续扰动近期供应预期；利比亚国家石油公司负责人另向路透社证实，管道阀门关闭已导致Hamada和Tahara两处油田减产。油价走高直接提振了能源企业表现，但对依赖燃料与物流运输的行业构成利润率挤压。

黄金则在利率预期与流动性需求的双重挤压下走弱。按连续期货供应商日收盘口径，金价下跌1.24%至每盎司4010美元，较10月16日累计回落约4.09%；同期美元指数上涨0.14%至101.752。路透社援引American Gold Exchange分析师Jim Wyckoff的观点指出，能源通胀压缩了央行放松政策的空间，加之科技股抛售引发追加保证金需求，促使部分投资者变现贵金属以补充流动性。不过，印度节日采购增加及当地实物升水走高，为金价提供了部分买盘缓冲。

与企业端的稳健扩张不同，居民端对高物价与高利率的感受更为紧绷。美国10月密歇根大学消费者信心指数终值为48.0，虽较初值46.3上修，仍略低于9月的48.1；受较高利率和购买负担拖累，耐用品购买条件指数较上月下降18%。与此同时，一年期通胀预期由4.6%升至4.7%，长期通胀预期由3.4%升至3.5%，均连续第二个月回升。高成本持续挤压居民实际购买力，而企业仍具备将部分成本转嫁至终端售价的能力，进一步加大了通胀回落的难度。

10年期美债收益率重回5%，全球公司债利差走阔至129个基点

美国财政部同口径日终收益率曲线显示，周五各主要期限美债收益率全线上行4个基点，10年期与2年期利差维持在31个基点，曲线呈整体上移。

期限	10月22日	10月23日	日变化
2年	4.65%	4.69%	+4基点
5年	4.78%	4.82%	+4基点
10年	4.96%	5.00%	+4基点
30年	5.29%	5.33%	+4基点

前一交易日，受避险买盘推动，2年期和10年期美债收益率曾分别下行16个和17个基点，周五仅回吐了部分避险涨幅。尽管风险资产走弱仍带来一定配债需求，但坚挺的企业扩张与产出价格压力限制了收益率持续下行的空间。

拆分来看，10年期美债实际收益率由2.64%升至2.66%，名义收益率与实际收益率之差从2.32个百分点扩大至2.34个百分点。按这一近似通胀补偿口径，周五10年期名义利率上行的4个基点中，约一半来自实际利率回升，另一半来自包含风险溢价及流动性因素的通胀补偿扩大。据CNBC当天援引CME FedWatch数据，市场预计下周美联储将维持政策利率在3.75%—4.00%不变，但12月加息25个基点的概率约为71%，政策预期仍紧密围绕通胀约束展开。

高利率环境下，信用市场的压力进一步凸显。据彭博报道，全球公司债风险溢价升至129个基点，创2025年5月以来最高；亚洲较高评级企业美元债利差也扩大至2025年7月以来高位。周五亚洲早盘，中资科技美元债利差走阔3—5个基点，中资投资级美元债利差最多扩大5个基点。对离岸美元债发行人而言，亚洲时段信用利差走阔推升了额外融资成本，随后美盘时段美债收益率回升又抬高了定价基准。围绕AI资本开支的现金回收周期，市场分歧同样在加大：Citadel创始人Ken Griffin警告泡沫风险，黑石总裁Jon Gray则强调需求依然强劲。投资者对企业长期投入的审视，正进一步落实到债务增速、现金流和融资期限上。

标普500近四分之三成分股收跌，芯片股反弹难掩金融与工业承压

美股周五收盘分化，标普500指数报7623.68点，道指报52215.16点，纳斯达克100指数报28957.53点；小盘股指罗素2000下跌0.29%，VIX波动率指数由19.03升至19.45。据美联社收盘报道，标普500指数中近四分之三的成分股下跌，表明大型科技股企稳尚未带动多数股票回升。同口径收盘数据显示，受油价支撑的能源ETF（XLE）上涨2.60%，科技ETF（XLK）上涨0.49%，金融ETF（XLF）则下跌1.32%。个股方面，美光反弹2.5%，英特尔和AMD均上涨1.7%，微软上涨0.7%；工业股卡特彼勒下跌2.4%，美国运通下跌3.7%，金融和工业板块继续面临融资成本与需求前景的双重约束。

美国运通的财报反映出投资者对企业盈利质量的严格审视。公司三季度净利息支出后的收入同比增长9%至200.6亿美元，调整后每股收益增长13%至4.68美元，并将全年调整后每股收益指引上调至17.60—17.90美元。但公司同时宣布约5%的裁员安排，涉及约4000人，并计提3.36亿美元重组费用。尽管高收入客户消费仍提供支撑，费用增长与组织调整依然引发市场谨慎，业绩增长与上调指引未能阻止股价下跌。

早于美股收盘的亚洲市场周五涨跌互现。恒生指数上涨约0.69%至23093.37点，仍低于10月16日的24186.83点；韩国KOSPI指数上涨0.30%，其中SK海力士上涨4.42%；日经225指数下跌约0.34%。港股与韩股的单日回升均发生在近期调整之后：香港成长股同时受全球贴现率和本地资金面影响，韩国存储芯片股更直接受益于AI设备需求，日本科技股还叠加了汇率对出口盈利的作用。进入下一交易时段，企业财报对收入、资本开支和现金回收的具体交代，将比单一指数反弹更能检验修复行情的持续性。

中国前三季度财政协同信贷超28万亿元，首套房贷贴息启动实施

在海外融资条件偏紧的背景下，中国政策继续通过贴息、担保和债券资金支持内需。财政部10月23日公布，前三季度全国一般公共预算收入172292亿元，同比增长5.1%；一般公共预算支出210199亿元，同比增长1%。同期政府性基金预算收入下降18.6%，其中国有土地使用权出让收入下降27.9%，土地相关收入下滑仍对地方资金安排构成约束。

财政金融协同政策前三季度支持相关领域新发放信贷超过28万亿元，同比增长3.1%。自8月将流动资金贷款纳入中小微企业贴息范围后，两个月内已支持新发放贷款超过1.8万亿元。财政通过分担利息和信用风险引导银行向相关领域投放资金，其对终端需求的拉动效果，取决于企业借款能否转化为实际经营与投资，以及居民收入预期能否随之改善。

住房支持政策也进入执行阶段。据财政部介绍，9月29日发布的居民购房贷款贴息政策自10月1日起实施，实施期暂定一年，面向符合条件的刚需群体购买中小套型、较低价位首套住房，新房与二手房均纳入范围；贴息期限不超过五年，按实际结算、按月抵扣，直接降低符合条件购房者的月供利息负担。

政府债券发行同步提速。1至9月新增专项债发行35608亿元，完成年度额度的81%；其中9月单月发行6339亿元，同比增加2148亿元。财政部表示将抓紧提前下达2027年部分新增地方政府债务限额，争取明年1月尽早启动发行。中国人民银行另已预告将于10月26日开展7000亿元一年期MLF操作。后续财政资金拨付、项目形成实际投资与银行配套融资的跟进情况，将共同决定政策支持向内需传导的速度。

穆迪维持法国Aa3评级，美国调整对加关税并推进对外投资限制

美国现货股市收盘后，穆迪宣布维持法国Aa3主权信用评级及负面展望。在此之前，法国国债已承受明显抛压：10月22日法国10年期国债收益率触及5.14%，创2002年7月以来最高；周五欧洲早盘，法德10年期国债利差一度走阔至176个基点，随后有所收窄。维持评级虽缓解了即时降级压力，但法国财政整顿仍取决于预算落实。法国政府拟将财政赤字占GDP比例从2026年的5.4%降至2027年的5%，而议会目前已删去部分节支措施。在债务融资成本与预算执行能力相互制约下，债市仍需继续评估其赤字削减目标能否兑现。

北美贸易与跨境投资政策也在重排企业成本分布。白宫23日宣布调整部分加拿大产品关税清单，自10月30日起，将胶合板、部分纸制品、部分机械和制冷设备等移出第338条关税范围，同时纳入部分阀门、地毯和废弃物等产品。被覆盖产品即使符合美墨加协定原产地规则，仍须缴纳该项关税，并与第232条关税叠加，进口成本变化将沿具体商品品类及替代供应链分化。此外，美国财政部扩大对外高科技投资限制的提案正在推进，拟覆盖更多技术领域并纳入生物技术，目前处于征求意见阶段。据美联社报道，该提案排除股票购买等许多金融投资，直接影响主要集中于相关跨境项目投资、尽职调查和合规安排。