10月29日｜海外金融市场每日回顾：10年期美债升至5.05%，科技股带动美股续涨

2026年10月28日，美股在科技板块带动下连续第三个交易日回升，标普500指数上涨0.28%，纳斯达克100指数上涨0.55%；美国国债收益率则呈短端下行、长端上行的分化走势，10年期美债收益率升至5.05%，12月布伦特原油期货结算价升至每桶115.32美元。

算力需求与硬件盈利继续支撑股市风险偏好，但高企的长期融资与能源成本仍在抬高企业扩张门槛。从当天公布的美国宏观数据到科技巨头财报，这一分化贯穿始终：美国9月资本品进口继续增长，而住房按揭融资依然疲弱；AI供应链受益于订单兑现，云巨头则开始接受更严格的现金流检验。市场对增长的定价逻辑，愈发聚焦于企业收入能否转化为足以覆盖资本开支与融资成本的自由现金流。

美联储维持利率不变，10年期美债收益率升至5.05%

美联储当天以10比2的投票结果将联邦基金利率目标区间维持在3.75%—4%，其中两名委员支持加息25个基点。据美联社报道，2年期美债收益率在决议公布后一度升破4.79%，随后在新闻发布会期间回落至4.69%附近。美联储主席沃什表示，贷款成本上升以及放贷、投资行为趋于审慎，表明政策约束已开始发挥作用；交易员随之削减了对明年夏季前进一步加息幅度的押注。

短期政策预期的缓和并未传导至长端。按美国财政部同口径日终曲线，2年期美债收益率收于4.67%，较前一交易日下降3个基点；5年期升至4.85%，上行3个基点；10年期升至5.05%，上行6个基点；30年期升至5.37%，上行7个基点。10年与2年期美债利差由29个基点走阔至38个基点。拉长周期看，10年期与2年期收益率仍分别低于9月30日的5.29%（累计回落24个基点）和4.88%。在经历前期回落后，受能源价格与未来资金需求推动，长端利率再度反弹。

针对高利率与投资扩张并存的现象，PIMCO经济学家Tiffany Wilding在当日的分析中指出，近期美债收益率上升主要源于市场对预期实际短期利率的重估，模型估计的期限溢价变化相对有限。她认为，AI投资对利率的敏感度低于住房、小企业和高杠杆公司，高利率的抑制作用会率先体现在后几类部门。

信用市场同样呈现修复与分化并存的特征。ICE BofA美国高收益债期权调整利差在10月27日降至318个基点，较26日收窄12个基点，较22日收窄22个基点。不过PIMCO同时指出，近期低评级借款人利差依然承压，10月高收益债发行规模较9月明显放缓。二级市场价格回升并未全面改善一级市场融资环境，发行人的现金流、信用等级与再融资依赖度仍决定其实际融资条件。

AI硬件领涨美股，微软与Alphabet盘后因现金流表现分化

美国常规交易时段，标普500指数收报7743.98点，纳斯达克100指数收报29813.16点；道琼斯工业平均指数收报52475.10点，上涨0.19%；罗素2000指数上涨0.41%。科技、金融和能源板块ETF分别上涨0.80%、0.45%和0.35%。VIX指数从17.52降至16.91，低于10月23日的19.45。标普500指数自10月23日的7623.68点连续三个交易日回升，但仍略低于21日的7757.17点。据路透社统计，纽约证交所与纳斯达克上涨与下跌家数之比分别为1.05∶1和1.48∶1，两家交易所创新低个股数仍多于创新高个股，显示指数修复主要依赖盈利较强的板块拉动，个股层面的承压范围依然较大。

存储芯片与数据中心设备成为日内领涨主力。据路透社报道，在SK海力士公布季度利润同比增长逾六倍后，美光科技股价上涨5.9%，费城半导体指数上涨1.8%，录得连续第四个交易日上涨。数据中心基础设施供应商Vertiv因业绩超预期并上调全年利润和收入预测，股价大涨16.5%。

甲骨文则在投资者日重点回应了巨额算力投入的资金来源问题。公司预计自由现金流将在2028财年下半年转正，并在2029财年超过300亿美元；2030财年之前的剩余AI融资需求不超过200亿美元，同时计划通过供应商融资、客户提供硬件及预付款等方式降低前期现金支出。上述经营目标缓解了市场对其资金缺口的担忧，路透社当日综述显示，甲骨文股价上涨约11%，后续估值表现将取决于上述目标的兑现进度。

美股盘后公布的云巨头财报，进一步拉开了收入增长与现金回报之间的差距。微软截至9月30日的2027财年第一季度收入为922.79亿美元，同比增长19%；营业利润459.15亿美元，增长21%；Azure云业务收入331.65亿美元，增长48%。商业剩余履约义务增长73%至6770亿美元，显示已签约业务规模继续扩张。现金流方面，微软本季经营现金流为580亿美元，扣除购建物业及设备的现金支出393.67亿美元后，余额为186.33亿美元，低于上年同期同口径的256.63亿美元，反映出基础设施投入正吸收更多现金。

同日盘后，据《财富》报道，Alphabet第三季度收入为1276亿美元，同比增长25%，其中Google Cloud收入达307亿美元，较上年翻倍；但核心搜索业务收入增速由第二季度的17%放缓至12%。由于季度资本支出高达514亿美元，公司当季自由现金流录得负91亿美元，较第二季度的负59亿美元进一步恶化。据路透社美东时间17时07分的综述记录，微软盘后一度上涨约6%，Alphabet则下跌约10%，展现出市场对传统业务增速与资本开支消耗现金流的不同定价反应。

美国9月资本品进口环比增7.5%，7.37%按揭利率继续压制购房需求

美国人口普查局10月28日公布的数据显示，9月美国商品贸易逆差扩大至1349.04亿美元（8月为1320.69亿美元，7月为1188.56亿美元）。9月商品出口约2092亿美元，进口约3441亿美元，分别较8月增加约53亿美元和81亿美元。

进口增长高度集中于资本品。9月资本品进口额达1573.62亿美元，环比增长7.5%（增加109.35亿美元），超过全部商品进口的净增量；工业用品、汽车及零部件进口则分别环比下降6%和4%。同期资本品出口亦环比增长5.4%，表明设备相关需求保持韧性，但增长并未均匀扩散至其他商品类别。

在GDP核算中，进口构成净出口项的减项，但进口设备往往对应国内企业投资；同时，9月季调后名义批发库存环比增加0.6%，零售库存增加0.3%。对于10月29日即将公布的美国三季度GDP初值以及9月个人收入与支出数据，市场需结合私人最终需求、设备投资、库存贡献及个人消费支出（PCE）价格指数综合研判：若终端需求和核心物价维持强势，长期融资成本的回落空间仍将受限。

相比企业设备投资，对利率敏感的住房市场继续受到高融资成本的直接压制。美国抵押贷款银行协会（MBA）公布，截至10月23日当周，经季节调整的房贷申请量环比增长3.4%（前一周为下降5.3%）；符合贷款限额的30年期固定利率房贷平均合同利率由7.41%微降至7.37%（10月9日当周为7.50%）。季调后购房申请环比增长4%，再融资指数增长3%。

然而，未经季调的购房申请仍较上年同期低18%，再融资申请同比低61%。当前房贷利率较上年同期高出逾1个百分点，且显著高于存量房贷利率，较高的月供与换房融资成本继续抑制需求。当周浮动利率房贷（ARM）占申请总量的比重升至11.3%，创一年多来新高，显示部分借款人正试图通过较低的初始利率缓解当期还款负担。

美油库存下降推升布伦特原油至115美元，长端利率走高令金价承压

商品市场方面，供应风险与美国库存下降共同推升油价。10月28日，12月布伦特原油期货结算价报每桶115.32美元，上涨1.44美元，涨幅1.26%；12月WTI原油期货结算价报每桶102.78美元，上涨2.88美元，涨幅2.88%。

Investing.com经济日历显示，当天公布的截至10月23日当周美国商业原油库存减少189.2万桶，而市场预期为增加10万桶，前一周为减少306万桶，连续去库削弱了现货库存缓冲。Oilprice同页固定月份报价显示，布伦特原油12月合约较次年1月合约升水3.68美元，呈现近月溢价结构。目前伊朗相关调停尚未落实为协议，能源供应与航运风险继续通过油价和物流成本向通胀及企业利润端传导。

黄金则受制于长端美债收益率上行。据路透社报道，12月黄金期货结算价报每盎司4051.60美元，下跌0.6%。尽管当日美元指数（供应商日收盘口径）下跌0.16%至102.155，但美元走弱未能抵消长端利率攀升的压力。交易员Tai Wong指出，较高的长期利率可能限制金价的上行空间。实物需求方面，路透社报道称，受节前补库和投资需求推动，中国9月经香港净进口黄金规模环比增加逾28%，创五个月新高。金融市场的利率约束与实物买盘回升相互交织，令金价暂未随油价同步走强。

英国预算案温和上调银行附加税，下调2027年增长预期至1.0%

高能源成本同样在重塑欧洲的财政安排。英国政府于10月28日公布预算案，拟将银行附加税由3%临时提高至6%，实施期为2027年1月1日至2028年3月31日，期满后恢复至3%。税务文件显示，该附加税适用于超过1亿英镑免税额的相关银行利润，相关措施将纳入财政法案。

加税方案落地后，英国银行股逆势上涨。据道琼斯通讯社美东时间当日10时42分报道，劳埃德、NatWest和巴克莱盘中分别上涨2.8%、2.5%和2.2%。此前市场曾担忧税率重回8%，而实际增幅相对温和且设有明确截止期限，缓解了投资者对银行远期利润的悲观预期。IG分析师Angeline Ong认为，明确的终止日期与税率本身同样重要；Quilter Cheviot分析师Will Howlett则提醒，此前设定期限的能源企业暴利税曾被延期，此次临时加税能否按期结束仍将影响板块估值。

据The Edge刊载的预算报道，英国约2000万户家庭将获得100英镑能源补助，该项支持计划耗资26亿英镑，政府拟通过针对银行、博彩、储蓄和房东收入的税收安排筹集资金。与此同时，英国预算责任办公室（OBR）将2027年英国经济增长预测由1.6%下调至1.0%，财政目标缓冲空间由240亿英镑压缩至150亿英镑，凸显出能源补贴支出对财政空间与税负安排的挤压。

亚洲AI硬件股大涨，中国8000亿元新型政策性金融工具完成投放

在10月28日的亚太交易时段，AI硬件需求已带动相关股市走强。日经225指数上涨1.08%至63954.19点，其中铠侠大涨13.76%，东京电子上涨4.42%；韩国综合指数大涨6.63%至6012.44点，SK海力士和三星电子分别上涨10.89%和9.01%。香港恒生指数上涨0.23%，恒生科技指数上涨1.4%，存储、半导体及光通信板块领涨。由于上述交易发生在美国盘后云巨头财报披露前，微软强劲的云业务增长为亚洲硬件及存储供应商提供了需求参照，而Alphabet的自由现金流压力则提高了市场对下游客户投入持续性、采购节奏和回款质量的要求；此外，韩国存储板块的大幅拉升也已提前计入部分盈利改善预期。

中国国内投资端则新增了项目资本金支持。10月28日，三家政策性银行确认8000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，全部用于补充项目资本金，其中国家开发银行投放3650亿元、中国进出口银行投放1200亿元、中国农业发展银行投放3150亿元。国开行向人工智能、数字经济、绿色低碳、生物医药、消费等领域项目投放1790.1亿元；向民间投资和民间资本参与项目投放1279.9亿元，占其工具投放总额的35.1%。三季度信贷投向同样体现出结构性支持：绿色贷款余额49.22万亿元，同比增长13.0%；普惠小微贷款余额38.50万亿元，同比增长6.7%；科技型中小企业获贷率为51.1%，较上年末提高0.9个百分点。后续配套贷款跟进、项目开工与设备采购进度，将决定上述资金转化为实体企业订单与现金流的速度。

中资企业离岸融资市场则反映出显著的信用分层。据观点网报道，美团于10月27日签署80亿元境外人民币票据购买协议，包含45亿元五年期（票息2.50%）和35亿元十年期（票息3.10%）票据，募集资金拟用于现有离岸债务再融资及一般企业用途。另据21世纪经济报道10月28日消息，路劲于27日发布公告，将于11月23日召开债权人会议，讨论涉及约24亿美元境外债务的重组方案。在长期资金价格偏高的环境中，具备稳健经营与融资渠道的企业得以通过优选币种延长债务久期，而出险发行人的债务清偿仍高度依赖重组执行与资产现金流回笼。