8月4日，国际油价单日重挫逾5%，WTI与Brent双双跌至三周低位。导火索是美方放出的霍尔木兹海峡复航谈判信号，美国财长贝森特称协议「可能今天或明天就达成」。但价格跌了5%，远期曲线仍是back结构，运费与战争险费率也依然高企。市场回吐的是战争溢价，物理上的紧张还没有解除。
单日重挫5%，双双跌至三周低位
先看8月4日的官方结算（结算价对结算价口径）。WTI近月（9月合约）收75.77美元/桶，较前一交易日跌4.57美元，跌幅5.7%；Brent近月（10月合约）收79.36美元/桶，跌4.41美元，跌幅5.3%（Reuters / CNBC）。双双创下三周新低，Brent为7月中旬以来首次收在80美元下方。加上8月3日的跌幅，媒体口径已是连续两个交易日重挫。
一句口径说明：本地行情终端（Yahoo连续合约）显示CL 74.81（-6.88%）、BZ 78.68（-6.08%），与官方结算存在约0.7至1.0美元/桶的源差，方向一致；本文以官方结算为准。
截稿快照（北京时间8月5日10时31分，Yahoo电子盘）：CL报74.80美元、BZ报78.68美元，与结算价基本持平。Investing.com报道亚洲早盘Brent约+0.33%（79.62美元）、WTI约+0.16%（75.90美元）。重挫之后窄幅企稳，没有进一步破位，也没有明显的回补买盘。
曲线没被打平，运费保险仍处高位
一个关键细节：急跌没有把远期曲线打平。Brent近远月仍维持backwardation（现货升水）结构，8月4至5日快照显示，10月对11月价差约+1.3美元，6个月价差约+5美元（Oilprice）。7月初近端一度贴近contango，7月中旬重回back；本轮急跌之后，近端实物紧张的溢价依然被保留。
运费与战争险是另一把尺子。据Marsh口径，霍尔木兹战争险附加费率在船壳价值的约3%至10%区间，危机前约为0.1%至0.25%；VLCC即期运价（TD3C，波斯湾至中国的基准航线）在危机峰值时曾达约42万至47万美元/天，8月初仍处高位但远低于峰值。这些多为7月中下旬的报道水平，窗口内没有新的官方数据点。溢价若因复航预期松动，回落幅度仍取决于实际通航的恢复速度，保险市场的定价向来滞后于消息面。
库存意外累库，供给恢复快于预期
跌价当天还有一份偏空的库存数据。API周报（对应截至7月31日当周，北京时间8月5日凌晨发布）显示：美国原油库存意外增加269万桶，市场原本预期减少200万桶；库欣库存增加236万桶；汽油微增16万桶；馏分油减少120万桶（API / TradingEconomics / Seeking Alpha）。此前一周（7月24日当周）同样是累库330万桶。同期美国原油产量报13.796百万桶/日（API口径，环比微降），仍处历史高位区间。
背景值得多说一句：报道口径下，美国商业原油库存近16周累计去化逾5800万桶、年内净减约720万桶，供需此前处在偏紧区间。连续两周累库叠加价格暴跌，更合理的解读是战损供给的恢复快于预期，需求端并没有崩塌。SPR的精确读数要等EIA官方周报（北京时间8月5日22时30分发布，晚于截稿）。
OPEC+继续增产，配额回补但兑现滞后
8月2日的OPEC+会议确认，9月再增产18.8万桶/日，与8月增幅相同，就此完成对2023年4月启动的自愿减产层（合计165万桶/日）的全额回补。七国分摊，沙特、俄罗斯各+6.2万桶/日，伊拉克+2.6万桶/日（Reuters / OPEC）。下一次例会定在9月6日，报道称Q4或暂停增产。
但按6月IEA口径，七国实际产量较配额仍低约750万桶/日（沙特约低295万桶/日）。在霍尔木兹物流恢复之前，配额抬升大多是「纸面桶」，方向性利空明确，实物兑现却要滞后。
需求侧看中国。海关口径6月原油进口约712万桶/日，同比下降41.3%，为2016年10月以来最低；第二季度平均约810万桶/日，环比下降32%。7月海运口径估计回升至约780万桶/日，环比增长26%，但仍远低于战前1100万桶/日以上的水平（Reuters / EIA / Kpler）。油价回落到80美元下方之后，中国炼厂8至9月的回补买兴是需求侧的关键变量，历史上中国在低价区间的大举建库常常给油价托底。
贝森特的「今天或明天」，谈判窗口与风险清单
8月4日，美国财长贝森特对CNBC表示，美方正与伊朗谈判，「可能今天或明天就达成开放霍尔木兹海峡的协议」，并强调协议将是「自由通行」、不设过路费，数百艘滞留在波斯湾的船只可以获准离港，化肥、成品油与工业气体的供应压力随之缓解。彭博援引消息称，德黑兰在考虑允许欧洲国家清除海峡水雷，这是通航最大的障碍之一。此前一个周末，特朗普取消了原计划对伊朗的大规模打击，为谈判让路，并称这是伊朗的「最后机会」。
这场自2月底升级的冲突，曾让霍尔木兹的日通航量跌至冰点。调停结构方面：多哈称努力处于「非常进展阶段」，协议草案在各方间传阅；美伊没有直接谈判，经卡塔尔、巴基斯坦、阿曼间接传递。伊朗官方否认与美国直接谈判，强调与阿曼的安全航道磋商（Reuters / Guardian / NYT）。美国国务卿鲁比奥的说法更谨慎，谈判有「进展」，但「尚未最终敲定」。背景同样重要：6月17日美伊曾达成重开海峡的谅解，因航道与护航路线分歧而瓦解，市场这一次吃过教训。
风险清单并不短。UKMTO报告8月3日一艘货船在阿曼海塞卜东北约20海里遭不明射弹击中；协议尚未落地，威胁不等于实施；伊朗内部温和派（推动经济解困）与强硬派的分歧已经公开化。机构方面，TD Securities判断，伊朗不太可能在不掌握海峡的情况下接受协议，任何协议大概率失败；即便达成，霍尔木兹流量的上行空间也有限，当前流量已与复产进度一致。
市场在定价什么
把当日的几条线放在一起看：标普500涨1.79%、纳指涨2.59%，美元指数约99.84基本走平，黄金单日大涨3.22%，美债收益率下行（2年期4.20%跌5bp，10年期4.63%跌7bp，30年期5.18%跌5bp，财政部平价曲线close-to-close口径）。油价暴跌与股市上涨、美元走平并存，说明当日驱动是供给与地缘溢价的收缩；利率下行加黄金大涨的组合，则反映市场同时在定价降息预期与尾部避险。
Brent收在80美元下方，向EIA 7月STEO的3季度路径（均价约74美元、4季度约70美元、2027年约65美元）靠拢，但仍保有约5美元溢价。EIA该预测完成于7月1日，本身就以复航为基准假设，市场正在提前交易「协议落地等于价格向EIA路径回归」。
远期（2027至2028）稳定在60至70美元区间，显示市场把当前的偏紧视为阶段性，OPEC+复产叠加中国结构性能耗转型，压制长端。
一句话收束：5%的下跌，跌的主要是战争溢价，实物紧张与运输成本依然在位。谈判若落地，价格向EIA路径回归；谈判若反复，运费与保险费率随时可以把溢价加回来。接下来24至48小时，贝森特口中的「今天或明天」就是市场最关心的时点。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）