霍尔木兹海峡的「临时通航」谈判，正在取代供需数据，成为油价最核心的定价变量。
8 月 3 日、4 日，原油连续两个交易日大幅下挫，把 7 月下旬积累的战争溢价抹去了大半；到 8 月 5 日（周三）结算，跌势止住——WTI 9 月合约收报 75.22 美元/桶，跌 0.55 美元（-0.7%）；布伦特近月收报 79.45 美元/桶，微涨 0.09 美元（+0.1%），对 WTI 的价差约 4.2 美元。市场在等的，是同一件事：伊朗与阿曼关于海峡重新通航的联合声明。
两日暴跌约一成，周三结算先企稳
先看这两日跌幅的体量。布伦特自 7 月 31 日的 90.12 美元连跌两日，8 月 3 日跌约 7%、8 月 4 日再跌 5.3%，最低来到 79.36 美元，累计约 -12%；WTI 同期从 84.67 美元跌至 75.77 美元，约 -10.5%。
之所以跌得这么急，要回到危机的原点。据公开报道与航运追踪数据，这场危机始于今年 2 月底美伊冲突升级，伊朗革命卫队对海峡实施事实封锁，战事高峰期布伦特一度冲上 100 美元上方；4 月和 6 月的两轮临时安排都没能持续，航运流量始终只在战前一两成的水平。这条海峡平时承载全球约五分之一的原油海运量，溢价基础之厚，决定了谈判一有风吹草动，油价就容易剧烈回吐。
截至截稿的夜盘快照（北京时间 8 月 6 日 08:45），WTI 报 74.94 美元、布伦特报 79.34 美元，亚洲盘小幅走低、成交清淡，都在等声明落地。
值得留意的是结构：布伦特期货曲线仍为近高远低的现货升水结构（backwardation，即近月高于远月），近月对次月价差约 +1.5 美元，12 个月价差约 +7 美元。近端供给约束并未解除，只是深度较前期收窄——市场并没有把「船已开动」计入价格。
EIA 意外累库，OPEC+ 退坡收官
数据面上，8 月 5 日发布的 EIA 周报（截至 7 月 31 日当周）是份意外的利空：商业原油库存增加 247.9 万桶至 4.07 亿桶，市场原本预期减少约 150 万桶；库欣地区累库 235.6 万桶至 2095.5 万桶。成品油端偏紧——汽油库存下降 164.3 万桶、馏分油下降 347.3 万桶，两者较五年均值低约 7% 和 12%。炼厂开工率 96.5%（环比降 0.2 个百分点），原油进口增加 51.5 万桶/日；过去四周产品需求约 2040 万桶/日，同比下降 0.9%。
累库压力主要落在近月合约，这与 WTI 相对布伦特偏弱的表现互为印证。
另一条供给线索在 OPEC+ 一侧。8 月 2 日，沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼七个成员国宣布 9 月增产 18.8 万桶/日，至此，2023 年 4 月那轮自愿减产（约 165 万桶/日）的渐进退坡正式走完。回顾这轮减产：2023 年 5 月启动后多次延期，今年初一度因市场条件暂停退坡；阿联酋今年 5 月退出 OPEC+ 后，执行国由八国变为七国。此外，2022 年 10 月那轮约 200 万桶/日的减产层仍维持至年底，9 月 6 日例会再议下一步。
不过配额不等于流量。在霍尔木兹出口物流受钳制的情况下，增产能否变成实际出口，还要打上问号。
油金背离，这轮下跌的推手不在流动性
宏观与金融条件并不构成新的压制。美元偏软、利率平稳：截稿 DXY 快照约 99.66（8 月 4 日结算 99.89）；10 年期美债收于 4.63%（持平），2 年期 4.18%（-2bp，官方日终口径）。美股高位震荡，标普 500 报 7723 点（-0.2%），VIX 15.8 处于低位。
最有对照意义的是黄金：截稿时金价跳升至约 4351 美元。避险与宽松交易并行、原油却单独下跌，油金走势罕见背离，说明这轮油价下跌的驱动在供给端。地缘溢价在退坡，而宏观流动性并未收紧。
谈判进入收官，船还没有动
霍尔木兹谈判是本轮行情的总开关。目前的信息是：伊朗与阿曼已就海峡航道坐标达成初步理解，联合声明进入最后草拟。暂定框架为约 60 天的临时机制——入向走伊朗水域北线、出向走阿曼水域南线，约 30 天清雷，仍待伊朗最高层批准。美方坚持自由通行、不接受收费；特朗普称「周三或周四可能宣布」，财长贝森特放风相近；海湾官员给周五前达成的概率约五成，伊朗则否认与美国直接谈判。截至截稿，尚无正式重开公告。
流量端的现实要冷静得多。Kpler 数据显示，8 月 5 日油轮过峡仅 5 艘，战前日均在 20 艘以上；MarineTraffic 记录 8 月 4 日过峡 8 艘；第三方监控显示海峡日通行约 8 艘，约 145 艘船舶滞留。谈归谈，船没动。
保险高企、红海添堵，恢复存在天花板
即便谈判落地，恢复也不是一步到位。战争险溢价约为和平时期的 30 倍，VLCC 单次过峡报价约 1000 万美元，和平期仅约 25 万美元；Baltic 海湾至中国航线 TD3C 7 月 31 日报 WS424，对应 TCE 约 42.3 万美元/日，仍接近峰值。清雷、通行安全与保险市场重建，是最主要的滞后项。
替代路径同样不畅。胡塞武装 7 月 20 日宣布封锁沙特船只，8 月 5 日宣称命中沙特油轮 Wafa，为封锁以来第 8 艘，沙特方面尚未确认；沙特已将部分出口改道好望角。即便霍尔木兹恢复，红海一侧的绕行压力也不会立刻消失，这构成「恢复」的天花板。
溢价退坡，约束未除
把盘面、库存和仓位放在一起，市场计价的主线是「地缘溢价退坡、供给渐进回归」；至于「流量立即恢复」，还没有被计入价格——曲线维持现货升水、OVX（原油波动率）约 53（8 月 4 日，远高于常态的 20–40），说明近端物流约束与不确定性溢价并未出清。
仓位端，CFTC 数据显示截至 7 月 28 日当周，管理资金持有的 WTI 净多头为 92,943 手，当周以空头回补为主；8 月 4 日当周持仓数据（预计 8 月 7–8 日发布）将检验暴跌中多头是否真的大幅撤退。
后续的定价窗口并不远：伊朗与阿曼的联合声明、8 月 11 日 EIA 发布 8 月月度展望（7 月版已把 2026 年布伦特均价预期下调至约 82 美元）、8 月 12 日周报能否确认累库延续，以及 OPEC+ 9 月增产的实际执行。方向已经很清楚——溢价继续退坡、供给渐进回归，是当下最主流的叙事；而溢价真正出清的前提，是船先动起来。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）