近两周反复拨动9月加息预期的通胀月报，美东时间8月26日落地。美国商务部（BEA）公布的7月个人收支数据显示，核心PCE同比连续第二个月守在3.3%，环比却从6月的0.1%反弹至0.2%。数据没有给9月议息会议「盖棺定论」，悬念移交即将开幕的杰克逊霍尔央行年会。堪萨斯城联储官网显示，本届年会定于8月27日至29日举行，主题为「金融创新对支付与政策的含义」，新任主席Warsh将于8月28日（周五）美东时间上午10点发表主题演讲。
经济数据：核心PCE连平两月，降温证据仍未出现
这份7月报告整体呈「物价未加速、消费在降温」的组合。核心PCE环比+0.2%（6月+0.1%）、同比3.3%与6月持平；整体PCE环比+0.2%（6月-0.1%）、同比3.7%同样持平。分项上，服务支出增加862亿美元、商品支出减少499亿美元，名义消费支出仅+0.2%；实际PCE环比增幅不足0.1%，近乎停滞。高利率对需求端的压制，已经传导到消费。
收入面则偏稳健。个人收入环比+0.4%、可支配个人收入+0.5%，储蓄率3.0%，家庭虽放缓花钱，收入地基未塌。
对政策接口更重要的是时间窗口。覆盖8月数据的下一份PCE要到9月30日才发布，晚于9月15–16日的FOMC，7月核心环比因此是9月会议前最后一份有效的月度读数。同比横盘在3.3%，「通胀确实在下降」的持续证据仍未出现，而官员此前强调过，那是维持当前利率区间的前提。
政策预期：数据落地，9月加息定价不升反降
金十转述CME FedWatch的数据（北京时间8月26日22:05读数）显示，9月会议维持利率的概率63.5%、加息25个基点36.5%；10月会议维持47.3%、累计加息25个基点43.4%、累计50个基点9.3%。
把时间拉长看，8月24日晚间加息概率41.4%、8月25日晚39.6%，本周连续三个晚间读数累计回落约5个百分点，PCE公布当天也没有反转。数据偏硬、定价偏软，市场反而松一口气。
不过媒体对数据的解读明显分化：一派认为6、7月核心环比年化约2%–3%，符合「缓慢降温」路径；另一派强调同比仍处3.3%高位，紧缩终点未到。另有报道称盘中加息概率一度回升至36%–42%，与上述日度数略有出入，本稿以可核实的三个整点读数（8月24、25、26日北京时间22:05）为准。往后看，9月会议前已无新的PCE读数可重新校准，未来两周定价天平主要受就业数据与官员表态的扰动。
权威发声空窗延续，焦点转向杰克逊霍尔
窗口内美联储并无官员公开讲话或声明：8月26日当天只有商业票据与H.15等常规统计发布，6月以来的发言空窗继续延伸。下一场重量级沟通就在眼前。按堪萨斯城联储官方日程，杰克逊霍尔年会于北京时间8月28日凌晨开幕，Warsh周五的主题演讲是其就任主席后的年会首秀，也是9月会议前分量最重的官员沟通窗口。之后，9月15–16日FOMC将附带季度经济预测摘要（SEP），当前期货定价显示市场主流仍预期按兵不动。9月究竟加不加息，大概率要先等周五这场演讲给出线索。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）