9月24日｜海外金融市场每日回顾：美债收益率攀升，股市承压

2026年9月23日，美国企业活动加速，成本压力同步上升，油价反弹进一步加重了市场对加息的担忧。2年期和10年期美债收益率分别升至4.85%和5.11%，美股主要指数普遍下跌，美元走强，黄金承压。经济扩张本有利于企业收入，但当天市场更在意的是：需求与价格同时走强，可能使高利率维持更久。

利率上行之下，各类资产的表现仍有差异。美债收益率上行以中段最显著，能源股随油价走高，科技股则继续围绕盈利与产品前景分化。融资需求也未因此消退，软银完成大额发债，亚洲市场则更重视流动性保障和融资币种的选择。

美国订单与成本齐升，加息预期升温

标普全球9月美国综合PMI初值由8月的56.0升至58.4，创2021年7月以来新高。新订单指数由55.2升至58.2，投入价格指数由59.9升至66.4，后者为2022年10月以来最高。需求扩张的同时，企业承受的成本压力也在加重。

据路透社报道，制造业和服务业订单均有增长，未完成订单升至2022年5月以来最高，供应商交货延误的普遍程度为2022年7月以来最强。企业增加招聘以消化积压订单，却更难找到合适员工。订单增长、交付受阻和招聘困难相互叠加，说明成本压力已不只来自能源。

标普全球首席商业经济学家Chris Williamson据此估算，美国经济年化增速约为5%。这一判断依据调查与历史GDP的关系，并非官方季度增长数据。尽管如此，订单、招聘与积压需求共同增强，仍使市场更难相信此前的政策收紧已经足够。CNBC当日报道引用CME盘中数据称，市场对10月再加息25个基点的预期概率，由前一日的55%升至66.4%。

企业景气也并未覆盖经济的所有角落。ING指出，强劲的企业调查与低迷的密歇根消费者信心明显背离。美国抵押贷款银行家协会23日公布，上周30年期固定房贷平均利率升至7.12%，为两年多来最高，居民购房负担进一步加重。9月30日将公布的8月个人收入与支出数据，尤其是实际消费和核心PCE，将成为检验需求韧性与价格压力的重要依据。

五年期美债收益率升幅居前，拍卖需求偏弱

按美国财政部同口径每日收益率曲线，9月23日美债收益率较前一交易日全面上行：

期限	9月23日收益率	较前一交易日
2年期	4.85%	+14个基点
5年期	4.99%	+16个基点
10年期	5.11%	+15个基点
30年期	5.40%	+11个基点

2年期收益率上升，反映市场上调了对近期政策利率的预期；10年期同步走高，则抬升了更长期融资与资产估值的基准。当天调整以中段最为明显，5年期收益率升幅最大。10年与2年利差仅由25个基点扩大至26个基点，30年与5年利差反而由46个基点收窄至41个基点。

上午经济数据推高收益率后，午后的国债拍卖又增加了卖压。据道琼斯报道，财政部700亿美元5年期国债拍卖的中标收益率为5.033%，比拍卖时5.002%的发行前收益率高约3.1个基点；投标倍数为2.21，低于过去六个月2.33的平均水平。新券需要提供更高收益率才能吸引买家，显示市场承接意愿偏弱。

实际收益率也明显上升。财政部数据显示，5年期实际收益率由2.51%升至2.65%，10年期由2.63%升至2.76%，分别上行14和13个基点。债券下跌因此不仅涉及通胀预期，实际资金成本也在提高。不过，仅凭这些变动，尚难精确区分政策预期与期限溢价各自的影响。

对美元债发行人而言，基准利率上升既压低存量固定利率债券的估值，也抬高新增融资成本。其信用状况能否保持稳定，还要看现金流和再融资安排，不能仅以国债价格的下跌判断。

美股普跌，企业需求前景受到更多审视

标普500指数收于7,706.03点，下跌0.75%；纳斯达克100指数收于30,470.29点，下跌0.85%；道指收于51,511.59点，下跌0.68%。VIX由14.21升至15.18。Investor’s Business Daily的收盘报道显示，纳斯达克与纽约交易所的下跌、上涨家数之比均约为3比1，卖压较为广泛。不过，两市初步成交量分别较前日减少9%和3.5%，尚未出现放量恐慌抛售。

行业表现仍有分化。能源ETF XLE随油价上涨0.96%，金融ETF XLF下跌0.47%。据Investopedia收盘报道，半导体ETF SOXX下跌约1.5%，存储ETF DRAM跌近3%，此前连续上涨的Sandisk和Micron分别回落约3.5%和2%。利率压力与前期涨幅回吐同时存在，单日跌幅尚不足以说明存储需求转弱。Alphabet跌近4%，Meta则在产品大会前上涨约1%。

相较于单季利润，投资者更加关注后续需求。KB Home季度利润超预期，股价仍下跌3%；其订单同比减少12%，交付减少19%，管理层表示，按揭利率和购房负担已使住房市场自6月以来转弱。Paychex收入增速由上季的12%放缓至6%，调整后每股利润虽超预期，公司却仅维持、未上调全年指引，股价跌近9%。

盘后的Meta Connect带来了新的产品信息。大会于美东23日19时开始，Meta宣布未来数月将把Muse个人AI代理接入智能眼镜，Ray-Ban Meta第三代产品起价449美元，Meta VR Glasses计划于2027年春季上市。AI投入正在向终端应用和硬件销售延伸，但收入兑现仍取决于销量、使用率与商业化能力。由于发布发生在收盘后，这些具体消息尚未体现在当天的收盘表现中。

油价反弹，美元与实际利率压低黄金

按相邻交易日同口径日收盘，WTI 11月合约上涨1.81%，至每桶92.16美元；布伦特11月合约上涨3.86%，至103.08美元。两者价差由每桶8.73美元扩大至10.92美元，布伦特涨势更强。据美联社收盘报道，美伊经中间人进行的谈判尚未取得具体结果，供应风险仍在，油价回升也增加了能源通胀压力。

供给端同时出现缓和迹象。路透社援引三名知情人士称，沙特通往红海的东西输油管道已于9月22日恢复运行。美国截至9月18日当周商业原油库存增加约300万桶，至4.264亿桶，与市场原本预期下降64.1万桶相反，燃料库存则有所下降。原油涨价并非源于美国原油库存收紧，供应恢复与地缘风险仍在共同影响价格。

柴油出口政策的不确定性也有所降低。据OilPrice于美股收盘后刊发的报道，白宫官员否认准备实施90天柴油出口禁令，能源部长赖特表示，没有人在考虑全面禁令，政府正在讨论增加国内供应和自愿措施。这一表态缓和了海外成品油供应进一步收紧的担忧，但本身不会直接增加全球原油产量。

黄金则主要承受金融条件收紧的压力。黄金期货连续合约日收盘下跌1.33%，至每盎司4,318.40美元；美元指数在纽约汇市尾盘上涨0.49%，至101.096。美元升值提高了其他货币投资者购买黄金的成本，实际利率上升则增加了持有无息资产的机会成本。当天原油上涨、黄金下跌，分别反映了供应风险和利率压力，避险需求未能推动两者同步走高。

大额融资窗口仍开，亚洲着力稳定资金供应

利率走高之际，大额融资仍能完成。彭博在美股收盘后更新的报道显示，软银通过美元债和欧元债合计筹集约110亿美元，用于推进AI投资。较强的认购需求帮助其压低发行定价，但融资成本仍大体高于以往。资金能够到位，后续投资回报能否覆盖利息与偿债需求，才是持续融资的关键。

AI相关信用债也已出现期限分化。Capital Group在23日发表的研究中指出，截至8月底，彭博美国公司债指数利差为78个基点，与年初持平；10年以上超大规模云服务企业及其他AI相关发行人的利差却已走阔。这一截至8月底的变化显示，供给集中和投资回报的不确定性，可能使长期债券承受更多压力。

中国的政策重点则是稳定跨季、跨节资金供应。人民银行23日公告，将于24日开展8000亿元一年期MLF操作，当月有6000亿元到期，计划净投放2000亿元。此外，9月28日至10月8日将开展固定利率、数量招标的隔夜逆回购，每日操作量不超过1万亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，假期取现、月末考核和公开市场操作集中到期，会增加短期资金需求，隔夜工具有助于平抑波动。每日操作上限并不等于永久新增流动性，实际支持规模仍取决于操作量与市场需求。

香港也在增加融资和流动性管理的选择。金管局23日公布的方向包括延长政府离岸人民币及港元债券期限、研究7天离岸人民币流动性投标机制，以及计划发行离岸人民币短期债务工具；上半年国际机构发行的港元债同比增长64%。美元融资成本上升，使其他币种渠道更受关注，但其成本优势还需结合汇率对冲、掉期基差和发行人的收入币种判断。

亚洲市场接下来还将面对不同的交易日安排。日本在9月21日至23日连续休市后于24日复市，需要消化假期内积累的信息；韩国24日因中秋假期休市。美国利率上行与芯片股回落，对香港成长股及亚洲半导体链构成估值和情绪压力。Meta扩大终端应用带来潜在需求，但能否形成亚洲供应链的新增订单，仍需等待企业经营数据验证。