9月25日｜海外金融市场每日回顾：长债利率与油价齐升，美股分化平收

2026年9月24日，美国长端国债收益率与国际原油价格同步上扬，黄金承压微跌，美股主要指数盘中探底后接近平收。低裁员数据反映出美国劳动力市场的韧性，削弱了美联储迅速转向宽松的预期；加之新发国债拍卖承接偏弱与中东供应风险升温，长端基准利率承受明显上行压力。美股表面窄幅震荡，内部结构则深度分化，权重科技股的抗跌掩盖了多数行业下跌以及AI产业链在交付约束下的现实分歧。

就业韧性与拍卖遇冷推升美债收益率，10年期上行7基点至5.18%

美国财政部官方收益率曲线显示，9月24日各期限美债收益率全面走高，呈现典型的“熊市走陡”（Bear Steepener）特征。其中，2年期国债收益率微升2个基点至4.87%，10年期与30年期国债收益率均大幅上行7个基点，分别报5.18%和5.47%。10年期与2年期美债利差由前一交易日的26个基点扩大至31个基点。

期限	9月23日	9月24日	日变化
2年	4.85%	4.87%	+2个基点
5年	4.99%	5.03%	+4个基点
10年	5.11%	5.18%	+7个基点
30年	5.40%	5.47%	+7个基点

劳动力市场的韧性支撑了短端利率。美国劳工部公布的数据显示，截至9月19日当周初请失业金人数为19.7万，低于路透调查预期的20.1万，前周数据由19.6万上修至19.8万；四周移动均值降至20.225万。裁员规模处于低位，显示就业基本盘依然稳固，削弱了美联储迅速转向宽松的预期。截至9月12日当周续请失业金人数小幅升至171.9万。

国债供给端的承接不力直接加剧了长端抛压。据道琼斯报道，财政部当日拍卖的440亿美元7年期国债遭遇疲软需求，中标收益率为5.085%，产生约0.7个基点的尾部利差；投标倍数由上次的2.50降至2.42，代表非交易商机构及海外投资者的间接竞标者获配比例从61%下滑至57.2%。较高的名义收益率未能激发足够的边际配置需求。尽管财政部同日回购了约40.8亿美元的长债（低于60亿美元上限），但在新券供给规模与通胀预期交织下，长端债券整体承压。

房地产与外部收支数据反映出利率高企对实体经济的渗透。美国8月新屋销售经季调折年数达68.4万套，较7月环比反弹6.4%，但仍同比下降2%；销售中位价同比下行5.8%至39.37万美元，可供销售库存相当于8.5个月销量。路透援引房地美数据指出，本周30年期固定按揭利率从6.95%进一步攀升至7.03%，销售以价换量显示利率敏感型需求依旧承压。此外，受商品贸易逆差走阔影响，美国二季度经常账户逆差扩大15.7%至2,460亿美元，占GDP比重由2.7%升至3.0%。

地缘扰动推升布伦特原油突破106美元，收益率与美元走强压制金价

以期货连续合约的供应商日收盘口径统计，9月24日布伦特原油大涨2.93%，报每桶106.10美元；WTI原油上涨2.03%，报每桶94.03美元。贵金属表现低迷，黄金期货微跌0.25%，报每金衡盎司4,307.70美元。美元指数小幅走强0.15%，报101.248。

地缘局势主导了原油市场的风险溢价。据路透报道，沙特领导的联军称拦截了胡塞武装发射的六枚弹道导弹，挫败针对塔伊夫和延布的袭击；相关消息引发市场对中东原油供应及航运稳定性的担忧。尽管后续美伊探讨重开海峡航运的消息令油价涨幅有所收窄，供应扰动预期仍支撑油价在美元走强的背景下逆势上涨。

成品油贸易政策也增加了市场波动。彭博报道称，针对白宫考虑暂停柴油出口90天的传闻，美国官方予以否认，但相关限制选项仍在讨论中。摩根大通测算显示，若实施为期30天的出口限制并结合《琼斯法案》豁免，美国本土柴油零售价有望在15天内降至每加仑约4.70美元，但这可能压缩炼厂裂解利润并导致加工负荷下调，进而加剧海外市场的柴油溢价。

大宗商品呈现显著分化，无息资产黄金在名义美债收益率与美元同步走强的背景下承压。凯投宏观经济学家Hamad Hussain分析指出，若地缘冲突无法取得决定性进展，油价和美债收益率可能维持在高位，进而限制黄金的上涨空间。

美股主要指数盘整收平，AI板块呈现商业化与交付分化

美股全天呈现窄幅拉锯格局。标普500指数微跌0.02%，收于7,704.13点；纳斯达克100指数微升0.03%，收于30,478.86点；道琼斯工业指数下跌0.31%，收于51,349.98点；罗素2000小盘股指数跌0.11%，报2,835.57点。反映市场避险情绪的VIX波动率指数小幅上行0.49点至15.67。路透统计显示，标普十一大板块中有八个收跌，成分股跌涨家数比达1.9∶1，头部权重股的抗跌掩盖了整体市场的疲软态势。

科技板块内部的表现分化，反映出市场对AI不同环节在商业化进展与物理交付约束上的差异化评价。Meta全天逆势上涨约4.5%，公司前夜发布了结合可穿戴设备的Muse智能代理并扩大电商购物变现体系，摩根大通随后将其目标价由820美元上调至920美元；相比之下，受基础设施交付担忧影响的标的承压，甲骨文下跌约3.5%。据CNBC报道，甲骨文向新墨西哥州Project Jupiter数据中心开发方发出了不可抗力通知，涉及若项目未能如期在2028年投运的付款保障条款。尽管甲骨文强调项目建设仍在推进，投资方Blue Owl也声明长期财务承诺不变，但供电配套与工程交付瓶颈仍引发市场警惕。硬件供应链同步下挫，Arm跌幅约8%，存储主题ETF DRAM下跌约2%。

消费板块同样喜忧参半。线上服装平台Stitch Fix因全年收入与盈利指引暗淡重挫约22%；而盘后公布业绩的Costco表现出渠道韧性，第四财季净销售额同比增长11.2%至938.73亿美元，剔除汇率与汽油价格后的核心可比销售增长6.7%，每股收益达6.75美元（其中包含0.15美元的一次性关税退税收益）。

中美贸易休战期延长两个月，中国央行例会强调适度宽松与政策协同

地缘与宏观政策面出现边际进展。美国财政部长贝森特于9月23日晚间表示，中美双方同意将原定于11月10日到期的贸易休战安排延期至2027年1月10日。这一延期为全球产业链的采购排期与库存交接提供了额外的缓冲窗口，降低了短期内经贸壁垒陡然激化的风险。

国内宏观政策保持稳健支持导向。中国人民银行9月24日发布的货币政策委员会第三季度例会强调，继续实施适度宽松的货币政策，强化货币与财政政策的协同发力，着力降低全社会综合融资成本，促进物价合理回升。同时，央行指出要关注长期国债收益率变动并防范外汇市场非理性预期，兼顾稳增长与金融资产估值平衡。

亚太主要市场在经历休市后逐步反映外围变化。9月24日收盘，香港恒生指数收跌0.3%，报24,761.13点；日经225指数较前一实际交易日（9月18日）上涨0.8%，收于65,513.99点；韩国金融市场则因秋夕假期休市。

美元基准利率维持高位，离岸债务到期与接续呈现个体分化

长端美债收益率的走高抬升了离岸中资企业的美元再融资基准，存量长久期债券面临估值重定价，而不同主体的偿债与融资安排呈现个体分化。

据久期财经报道，新濠博亚（Melco Resorts Finance）已于9月23日完成赎回并注销全部2027年7月到期、票息5.625%的6亿美元高级票据；与此同时，泛海控股截至9月23日仍有一笔本金1.33955亿美元的美元债未完成兑付。在银行信贷方面，资本策略地产旗下附属公司获得2.75亿港元、36个月期的再融资贷款。在美元基准利率维持高位的环境下，各主体的到期兑付与流动性接续情况持续受到市场关注。