9月28日至10月4日当周，国际原油市场在两股相反力量的博弈下拉锯：沙特东西管道恢复及红海延布港装船重启，推动中东出口显著回升，有效平抑了地缘断供焦虑并打压原油价格中枢；然而，美国炼厂加工量下滑与成品油持续去库并存，柴油等馏分油库存维持深度偏紧格局，限制了盘面的回调空间。周末前夕，七国集团（G7）宣布协同释放1亿桶战略储备并将首批重点投向柴油，政策干预重心全面转向燃料端瓶颈。原油运输改善能否切实转化为终端燃料供给缓解，成为主导后续价格走势的核心逻辑。

全周价格表现方面，截至10月2日，Yahoo连续合约供应商日收盘显示，WTI报每桶91.11美元，较9月25日下跌1.30美元（跌幅1.41%），周末对应近月合约为11月合约；Brent报每桶102.25美元，全周下跌2.07美元（跌幅1.98%），周末对应近月合约为12月合约。需要说明的是，Brent周内主力合约由11月切换至12月，上述连续合约走势包含换月基差影响，不可直接等同于单一合约结算价的连续涨跌。

从周内节奏看，多空博弈过程尤为剧烈。WTI在周二日收盘报89.38美元后企稳，周四反弹至日收盘92.87美元，周五再度承压回吐；Brent连续合约则从周一的105.28美元震荡下行至周末的102.25美元。周初供应担忧缓解打断了此前上行势头，但成品油的结构性短缺在周中为油价构筑了坚实支撑。

沙特延布重启带动中东出口回升，美炼厂降负且馏分油较均值偏低14%

油价周跌与美国成品油库存偏紧并存

原油端紧缺预期的边际降温，源于中东实际装船数据的改善。路透社援引航运数据与贸易消息人士报道，沙特东西向输油管道恢复运营后，位于红海沿岸的延布港已重新装载油轮，为原油出口提供了绕开霍尔木兹海峡的关键通道。路透社引用的Kpler监测数据显示，9月中东产油国原油出口量回升至日均1632.8万桶，创下2月底冲突爆发以来的最高水平。海运出货增加改善了在途可交付原油货源；不过，出口回升尚未反映上游实际产能恢复，亦不足以据此断定霍尔木兹海峡整体航运恢复正常。

在大洋彼岸，美国能源信息署（EIA）9月30日披露的截至9月25日当周库存数据，则勾勒出下游供应依然脆弱的另一面。全美商业原油库存（不含战略储备）微增约90万桶至4.273亿桶，较过去五年同期均值高出2%；然而成品油库存加速去化，汽油库存减少170万桶，比五年均值偏低7%；馏分油库存减少230万桶，比五年均值低14%。道琼斯援引EIA数据指出，全美原油产量维持在约1400万桶/日，但炼厂原油加工量环比减少55.4万桶/日至1630万桶/日，开工率回落至92.5%。

这组数据表明，原油端微幅累库并非整体供需全面转松，机制上反映出炼厂加工降负可能造成“原料积压与成品去库”结构错配。同期EIA公布的四周平均馏分油表观需求（产品供应量）同比增长5.2%，尽管该指标为表观需求代理变量而非终端口径统计，但依然印证下游燃料需求保持韧性，炼厂加工瓶颈对库存下降构成了可能贡献，而非需求全面收缩。

原油期限结构同样折射出现货市场的真实温度。Commodity Context研究员Rory Johnston在10月2日周报中指出，尽管近端月差自周一高点有所回落，但原油曲线仍维持明显的近月升水（Backwardation）。这表明交易者虽下调了极端断供的恐慌溢价，但仍愿为锁定近期即期交付支付额外成本；近端溢价收窄仅意味着最紧迫的恐慌退潮，并不代表实货供应压力已经完全解除。

G7协同释放一亿桶储备定向保供柴油，机构分歧锚定有效交付节奏

一亿桶释储计划及油市后续观察

面对日益严峻的燃料短缺，政策层面的干预在周末前迅速落地。10月2日，G7宣布将通过国际能源署（IEA）协调释放1亿桶原油及成品油储备，该计划即刻启动并持续四个月，其中前20天将重点集中释放相当数量的柴油。此外，G7成员承诺互不对能源产品设置出口壁垒；美国总统特朗普同日明确表态，美国不会实施柴油出口禁令，此举在边际上降低了欧洲市场失去美国柴油进口的供应风险。

但需要看清的是，这1亿桶储备不能等同于纯粹的新增原油供应。路透社报道指出，G7官方声明尚未公布各成员国承担的配额比例以及具体油品分配细节，且此项安排与此前各方已作出的释储承诺存在多少重叠仍不明朗。战略储备释放能够平抑当下的流动性紧张，却无法弥补炼化产能的物理瓶颈，亦无法替代长期的上游增产能力。

围绕供给恢复的持续性与有效性，投行与研究机构的研判出现显著分歧。凯投宏观认为，若中东海运出口回暖得以延续，叠加新一轮储备投放，全球石油市场甚至可能转为轻度过剩。巴克莱则持更谨慎立场，强调全球库存仍在去化通道且即期实货维持高升水，因而将第四季度Brent均价预测大幅上调20美元至115美元/桶。两家机构的判断差异，本质上是对“新增原油装船与应急储备交付”能否在四季度实质性覆盖燃料缺口的预期分野。

宏观金融环境在全周亦对大宗商品施加压力。美元指数供应商收盘全周走高0.95%，美国10年期国债名义收益率上行11个基点至5.28%。强势美元加重了非美买家的采购成本，名义利率抬升亦推高了现货库存的融资持有成本，在资金面对盘面形成反向牵制。

在产油国政策端，OPEC+七个参与国于10月4日宣布11月继续维持9月既定的产量配额。尽管该决议发生在上周盘面交易结束之后、不构成周内走势的归因变量，但目标产量与实际供应不同，后续实际供应仍取决于运输与生产恢复。

展望后市，油市能否确立回落趋势取决于四个关键观测信号：其一，沙特延布港装运与霍尔木兹海峡通航量能否稳步回升，验证上游供应改善的可靠性；其二，G7释储的油品细分、国别分摊细则以及首批现货交付进展，检验政策投放的实际有效增量；其三，美国炼厂加工负荷与馏分油库存能否同步企稳回暖，验证燃料端瓶颈是否迎来拐点；其四，原油近月月差与柴油裂解价差的收敛形态，检验现货溢价是否真正消退。若中东原油出运持续改善而下游燃料库存继续探底，原油价格的回调仍将受到深层供需矛盾的掣肘。