2026年7月31日，全球资产在四条线上分道扬镳。美债全曲线继续遭抛售，四期限齐升5至7个基点，FOMC三位异议官员周末的接连发声进一步推高了加息预期。美股指数收红，但内部严重分裂：亚马逊涨15%，用AWS收入为AI资本开支「正名」；苹果跌逾7%，供应约束与偏弱指引把盈利超预期扫进角落。韩国综指涨近18%，创下有记录以来最大单日涨幅，是空头在美股云财报催化下的史诗级回补。油价受海峡摩擦叙事支撑日涨逾1%，黄金则在利率压制下回落逾1%。
固收：全曲线再抛售，异议官员接连发声
7月31日是美国国债在FOMC按兵后连续第三个交易日遭抛售。美国财政部官方日终平价收益率显示四期限齐升：2年期4.28%（+5.0bp）、5年期4.45%（+7.0bp）、10年期4.75%（+7.0bp）、30年期5.27%（+6.0bp）。2年与10年利差走阔至约47bp，形态上呈轻度熊陡。
与前两个交易日「短端下、长端上」的消化模式不同，7月31日2年期上行5bp说明市场已从「几乎排除近端紧缩」中部分退坡，开始向9月行动概率升温的方向靠拢。
这与三位异议官员周五的公开解释同构。克利夫兰联储哈马克称当前政策立场不够紧，通胀难以自行回到2%；圣路易斯联储穆萨莱姆表示应通过加息赢回通胀可信度；达拉斯联储洛根则论证近端适度行动可降低日后被迫更猛烈行动的概率。三人均在上周FOMC会议上投出加息25bp的异议票——这是2016年9月以来首次在同一方向出现三张异议票。市场对9月加息的概率定价从FOMC日约53%升至7月31日约65%至67%。
三条线索互相强化：一是沃什领导下的FOMC压缩前瞻指引，叠加异议票放大了政策路径不确定性，长端要求更高期限溢价；二是原油日涨逾1%与名义利率同向，给能源二次冲击叙事供氧；三是月末仓位压实了周内已发生的陡峭化方向。
宏观：ECI与信心数据偏强，加息叙事加固
7月31日当日公布的经济数据整体偏强。二季度就业成本指数（ECI）环比上涨0.9%，高于预期的0.8%，私人部门工资分项从一季度的0.7%加速至0.9%。密歇根大学消费者信心指数终值上修至55.2（初值54.4），在汽油重上4美元与中东局势再紧的背景下环比改善。芝加哥PMI报57.6，扩张加速。三项数据均未给FOMC多数派「再等一等」提供新的论据。
周四公布的二季度GDP表头1.5%低于共识，但拆开看：私人国内最终销售增长3.9%（2023年一季度以来最快）、消费增长3.2%、设备投资增长15.2%。缺口被进口扩大与去库存填上，这是「需求大于国内供给」的账户语言，并非衰退语言。6月核心PCE同比3.3%对齐共识，环比0.1%，但6月的通胀回落高度依赖当月停火短暂压低的油价——7月冲突再燃后，通胀回落叙事不能直接外推。
股市：亚马逊暴涨为AI正名，苹果大跌拖累宽度
美股三大指数7月31日收红：标普7,489.72（+0.70%）、纳综25,373.85（+1.00%）、道指52,485.03（+0.53%）。但表面涨势掩盖了内部严重分化——罗素2000收跌0.50%，标普成分股下跌家数多于上涨家数约1.3比1。指数的绿色是权重算术，并非全面回暖。
亚马逊单日暴涨约15%，是当日最大的定价锚。前一天盘后公布的财报显示，AWS二季度收入约422亿美元，同比增长37%，创18个季度最快增速；未完成订单积压近5,000亿美元；全年资本开支指引上调至约2,200亿美元。CEO贾西在电话会上强调「AI需求仍远超供给能力」，市场选择奖赏这一判断。AWS二季度运营利润约166亿美元，利润率达39%，贡献了亚马逊整体运营利润的约六成。策略师评价称，「贾西把市场对AI开支的恐惧按了回去。」
苹果当日跌约7.4%，构成另一极。三季度（截至6月27日）营收1,094亿美元、每股收益2.02美元，均超预期——iPhone创六月季度纪录，Mac增长29%。但问题出在指引：下一季度营收增速指引9%至11%，低于分析师约12%的预期。核心拖累来自组件供应——CFO在电话会上形容存储芯片定价为「百年一遇的洪水」，DRAM与NAND被AI数据中心需求虹吸，同时先进制程SoC也面临瓶颈。这是库克作为CEO的最后一份财报，9月起硬件工程负责人特努斯接任。
微软承接周四涨约15%后再涨约3%，谷歌涨约6.7%，Meta涨约3.3%。但费城半导体指数仅涨约0.07%，美光从早盘涨约6%翻绿收跌约5.9%。硬件层与平台层再次分叉。
亚洲：韩国18%史诗级反弹，空头回补主导
亚洲同一日历日给出了全年最暴力的一层反馈。韩国综指暴涨17.91%，收报6,595.45点，创有记录以来最大单日涨幅，超过2008年金融危机期间的12%前纪录。三星电子涨约27%，SK海力士触及30%单日涨停上限——这只股票上市以来首次触发涨停板。
驱动来自三重叠加：美股云财报催化、连续三日暴跌后的极端空头回补，以及外资纪录级净买入约7.2万亿韩元。SK集团会长崔泰源当日以约48亿韩元在公开市场增持SK海力士，被市场解读为强力信心信号。
但月线仍深跌约22%，距离6月高点低近三成。散户纪录级净卖出约8.3万亿韩元，说明这一轮行情是空头挤压，并非韩国经济V型反转。此前韩国市场被称为「KOSPI赌场」——散户在三星和SK海力士的2倍、3倍杠杆ETF上堆积了大量仓位，暴跌中损失惨重，韩国政府已为此道歉并出台了杠杆ETF现金保证金新规。
日经225涨4.03%至64,362点，存储与设备链领涨，日本央行按兵不动提供背景。恒生指数仅涨0.10%，与韩日芯片行情几乎脱钩。
商品：油受海峡摩擦支撑，金走利率路径
WTI近月结算84.67美元/桶（+1.29%），布伦特结算90.12美元/桶（+1.22%）。周线仍跌逾5%，月线则录得3月以来最强表现（约+21%/+24%），三层时间框架同时成立的不同方向本身就说明了近端波动之大。
当日油价从亚洲盘的偏软切到「供给尾部再抬」的路径，触发点是伊朗方面宣称革命卫队在霍尔木兹海峡打击了两艘在美护航下试图过峡的油轮，另有约四艘掉头。美英海事安全机构截稿前未独立确认上述袭击。同时胡塞武装在红海的禁运叙事延续、伦敦战争险市场扩大高风险区、沙特牵头的13至14国防务联盟宣布成立。地中海埃及达米埃塔港本周遭无人机袭击致两艘液化气船起火，黑海俄能源航运同期承压。多航道同时紧张的格局，支撑了近端能源溢价。
黄金则完走利率路径。COMEX主力结算4,049.1美元/盎司，日跌约1.24%，回吐周四反弹。压制来自美债收益率上行、加息路径概率抬升以及前日大涨后的获利了结。金跌而美元亦略软（美元指数收盘对收盘-0.21%），进一步指向「利率机会成本」而非「美元β」是主导逻辑。约4,000美元整数区买盘与地缘尾部提供托底，月线仍指向约1.5%至1.7%的月度修复。
金油反向的隐含含义很清晰：市场把能源当作供给冲击定价，把黄金当作利率资产定价，二者并非同一避险篮子。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）