2026年7月31日，全球市场围绕一条主线拆解：美联储连续第五次按兵不动后的第三个交易日，美债全曲线再遭抛售，2年至30年四个期限收益率齐升5至7个基点，30年期站上5.27%，处于2006至2007年以来最高区域。同一天，三名投下异议票的联储官员接连发声，媒体口径下市场对9月加息的定价升至约三分之二。权益被云巨头财报托住，内部分裂明显——亚马逊大涨约15%，苹果跌约7.4%；韩国综指以17.91%的历史级单日涨幅回应云财报。油价在「宣称与未证实」之间以月强周弱收官，黄金随利率横盘。收盘后，特朗普称交易边界已谈妥、有条件取消新一轮打击，为周一开盘留下双向定价材料。
利率：全曲线再抛售，30年逼近二十年高位
7月31日是美国国债在FOMC按兵后连续第三个交易日遭抛售。财政部官方日终收益率显示四期限齐升：2年期4.28%（+5.0bp）、5年期4.45%（+7.0bp）、10年期4.75%（+7.0bp）、30年期5.27%（+6.0bp）。2年与10年利差自约45bp走阔至约47bp，形态呈轻度熊陡——中段升幅最大，前端也回吐了部分会后宽松定价。30年期连续第三日抬升，媒体口径下已处于2006至2007年以来最高区域，与7月初30年拍卖5.058%的2007年以来最高结算利率一脉相承。
与7月29至30日「短端下、长端上」的消化日相比，7月31日的变化在前端：2年期上行5bp，说明市场从「几乎排除近端紧缩」部分退坡，转向对「9月前后仍可能补一刀」的组合定价。
驱动有三条并行线索：沃什主导的联储压缩前瞻指引，异议票放大政策不确定性，长端要求更高期限溢价；油价日涨逾1%，与名义利率同向；AI相关投资级债券巨量发行在信用侧抬高票息锚。盈亏平衡通胀率仅温和上行（10年期2.28%、+1bp；5年期2.26%、+2bp），名义升幅更多来自实际利率与期限溢价。信用端更像跟随国债久期：IG ETF（LQD）日跌约0.15%，HY ETF（HYG）近乎持平，利率冲击大于利差冲击。
政策与数据：9月加息概率升至约三分之二
FOMC在7月28至29日会议上于3.50%至3.75%区间第五次按兵不动，表决9比3，三名委员投下加息25个基点的异议票。周五，克利夫兰联储主席哈马克称当前立场不够紧，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利主张以增量小步尽早行动，达拉斯联储主席洛根警告拖延会放大日后急转弯的概率，圣路易斯联储主席穆萨莱姆对《金融时报》表示需用加息赢回通胀可信度。市场注意力由此转向「9月是否补加25bp」。媒体口径下，9月加息概率升至约63%至67%（Reuters约65%、FedWatch约67%），属数据与异议发声后的交易上修，能否锁定仍看后续数据。
7月31日当日数据整体偏强：二季度就业成本指数（ECI）环比+0.9%（预期+0.8%），私人工资分项从一季度+0.7%加速至+0.9%；密歇根消费者信心终值上修至55.2；芝加哥PMI报57.6。三项数据都没有给多数派「再等一等」提供新证据。
周四公布的核心组合更值得拆解：二季度实际GDP表头+1.5%，低于约2.1%的共识，但私人国内最终销售+3.9%、消费+3.2%、设备投资约+15%——内需缺口靠贸易逆差与去库存填上，属于需求强于国内供给的账户语言，衰退叙事站不住。6月核心PCE同比3.3%、环比+0.1%，头条环比-0.1%高度依赖当月能源回落；7月冲突再燃、油价回升后，把「通胀在回落」直接外推有风险。个人储蓄率已降至2.7%，消费韧性正在动用储蓄。
日程上，8月3至7日是一级数据周：ISM制造业（8/3）、JOLTS（8/4）、ADP与ISM服务业（8/5）、初请与生产率（8/6）、7月非农（8/7）。6月非农仅+5.7万且四五月合计下修约-7.4万，7月报告将检验就业是一次性回吐还是趋势走弱。杰克逊霍尔年会8月27至29日，下次FOMC会议9月15至16日。
股市：云财报托底，韩股历史级反弹
美股三大指数7月31日收红：标普500收于7,489.72（+0.70%），纳综指25,373.85（+1.00%），道指52,485.03（+0.53%）。但表面涨势掩盖了内部分裂：罗素2000收跌0.50%，标普成分股下跌家数多于上涨家数约1.3比1；VIX收于15.99（-6.44%），自决议日附近的20上方连续回落。指数的绿色更多是权重算术——标普信息技术板块因苹果拖累收约-0.54%，费城半导体指数仅+0.07%。
两根个股锚决定当日格局。亚马逊大涨约15%：财报显示AWS收入约422亿美元、同比增长约37%（18个季度最快），积压订单近5,000亿美元，全年资本开支指引上调至约2,200亿美元。市场选择奖励「需求大于供给」，没有纠结自由现金流仍为负。苹果下跌约7.4%：盈利超预期，但季度营收增速指引被读作低于共识，组件与内存供应约束冲击硬件出货叙事。微软承接周四约+15%后再涨约3%，云与广告平台多数跟涨。市场在做的区分很清晰：谁能把AI资本开支变成可见的云收入。
亚洲同一日历日给出全球AI交易最极端的反馈。韩国综指单日暴涨17.91%，收报6,595.45点，刷新有记录以来最大单日涨幅——此前的纪录是2008年10月30日金融危机期间的约11.95%。三星电子涨约27%，SK海力士触及30%涨停；外资净买入创纪录规模，散户则净卖出。反弹由超卖回补叠加云财报催化，7月月线仍跌约22%，距6月高点低近三成。日经225涨4.03%至64,362点，存储与设备链领涨，日本央行按兵不动；恒生指数仅涨0.10%，与韩日芯片行情脱钩。汇率端，日元当日升值1.91%（USDJPY 160.18），韩元走强。
商品：油价月强周弱，黄金随利率横盘
原油呈现「月强、周弱、日升」三层同时成立的状态。WTI近月7月31日结算84.67美元/桶（+1.29%），布伦特结算90.12美元/桶（+1.22%）；周线相对前一周五仍约-5%/-7%，7月整月约+21%/+24%，录得三个月来最强月。当日路径从亚洲盘初的「海峡流量改善、油价偏软」，切到伊朗方面宣称在霍尔木兹干扰美护航油轮、供给尾部风险再抬，结算站到后者一侧。美英海事机构未独立证实该宣称，Kpler仍记录到大型油轮偶发过峡——日度流量远低于战前常态，但未归零。霍尔木兹油品穿梭近期重新活跃（阿曼附近船对船过驳增多），属物流修复信号；红海侧禁运叙事延续、伦敦保险市场扩大高风险区，沙特牵头的多国防务联盟已成立（约14国签署创始声明），实际护航效果与保费走向仍待验证。库存背景偏紧：美国5月原油产量约1,371万桶/日（较4月纪录回落约2%），石油产品需求约2,007万桶/日（2025年3月以来低位）。
黄金继续走利率路径：COMEX连续合约结算4,107美元/盎司，较前一日仅+0.17%，在收益率上行下高位横盘。美元指数日线收-0.21%（99.80），美元偏软而金不涨，指向「机会成本大于美元β」的读法。月线层面，黄金处于四个月连跌后的首月收涨轨道。
地缘与周末：停火话术留下双向定价
7月31日现金盘交易的是「多海峡摩擦能否把周初被吐掉的地缘溢价再装回去」。伊朗方面宣称革命卫队打击两艘在美护航下试图过峡的油轮、另有约四艘掉头，美英海事机构未独立证实；叠加地中海达米埃塔港液化气船起火、黑海CPC终端装货中断，多航道同时承压支撑了近端油价溢价。当日资产结果是油涨、股涨、VIX再压、金微涨——市场将事件解读为供给侧摩擦持续性的证明，系统性避险色彩有限。利率上行的归因需与政策路径和数据交叉，不能单因子写成「战争一天推高7bp」。
收盘后至截稿，叙事主轴切到「有条件停火期权」。特朗普8月1日在Truth Social发文称美军已「上膛」，但「交易边界已谈妥」，据此取消新一轮打击，条件是能迅速成交，内容将包括霍尔木兹立即全面开放与终结伊朗核威胁，并称以色列加入这一承诺；伊方官方否认曾请求停火。UKMTO另报告阿曼近海两起事件（其一油轮遭不明抛射物击中、机舱受损），科威特称摧毁来自伊朗的无人机。这些都是收盘后的话术与事件，不代表已生效的和约，也不等于海峡恢复战前流量。周一开盘前市场仍是双轨：谈成预期压低近端溢价，被证伪则溢价二次装回。
贸易政策侧，专利药232关税框架已于美东7月31日00:01对首批大药企生效（默认100%，设有阶梯豁免）；参议院推进的对俄次级关税法案获程序性跨党支持，但众议院休会至8月31日，尚未成法。
整体而言，利率在定价「9月行动概率抬升与长端溢价」，权益在定价「云变现能托住指数」，油价在定价「梗阻持续但溢价可快速压缩」。三者能否共存，要看下周就业数据与周末停火话术的验证结果。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）