2026年7月31日，美债市场在美联储按兵不动的第三个交易日再度全曲线抛售，2 年至 30 年四个期限收益率齐升 5–7 个基点，30 年期收盘站上 2007 年 7 月以来最高区域。回顾上一周，美债走完「会前缓和 → 会后 twist → 全曲线再定价」的完整闭环，主线是长端主导的熊陡。同一天，权益被云巨头财报托住但广度依然偏弱，韩国综指以历史级单日反弹回应「云验证」主题，油价月强、周弱、日升收官，黄金随利率回吐。
周末出现的「有条件取消打击」话术把油价电子盘压回约 80 美元，这些还停留在截稿状态；本周的就业数据才是决定曲线方向的下一块硬验证。
美债：全曲线再抛售，30年期站上2007年以来高位
7月31日，美国财政部官方日终曲线四期限齐升：2 年期 4.28%（+5.0bp）、5 年期 4.45%（+7.0bp）、10 年期 4.75%（+7.0bp）、30 年期 5.27%（+6.0bp）。2s10s 利差自约 45bp 走阔至约 47bp，形态从会后的「短端下、长端上」twist 转为轻度熊陡。30 年期连续第三日抬升，收在 2007 年 7 月以来最高收盘区域——据 Trading Economics 与 FRED 等公开序列，上一次这个品种在 5.2% 上方收盘，要追溯到次贷危机爆发之前。
这一天的再抛售是整轮再定价的收官一步。全周看，2Y 自 4.31% 降至 4.28%（−3bp），5Y、10Y、30Y 分别升 5bp、10bp、15bp，2s10s 自 +34bp 走阔至 +47bp；超长端周升幅约为 10 年期的 1.5 倍，周度盈亏平衡通胀也自 2.21% 升至 2.28%。周五单日 10Y 的 +7bp 约占全周累计的七成，2Y 的 +5bp 则几乎完全对冲了会后的近端回落——前端在为「9 月前后仍可能补一刀」的担忧付费，但 2Y 仍低于 7 月 23–24 日的高位区，市场尚未全面重定价激进加息周期。
驱动来源有三个：三名异议票委周五的书面论证、圣路易斯联储穆萨莱姆对英国《金融时报》的访谈、超预期的芝加哥 PMI 与油价日涨 1% 以上。结构上，10Y 名义收益率升 7bp，而 10Y 盈亏平衡通胀仅升 1bp（2.28%），升幅主体落在实际利率与期限溢价。信用端更像跟随国债久期：投资级 ETF（LQD）日跌约 0.15%，高收益 ETF（HYG）近乎持平，画像是「利率冲击大于信用冲击」；一级市场 hyperscaler 发债量大、利差相对走阔、簿记覆盖下降的供给压力仍在。
收盘后至截稿（北京时间 8月3日早间），部分报价回吐：CNBC 显示 2Y 约 4.25%、10Y 约 4.70%、30Y 约 5.24%（美东 8月2日约 21:08，截稿状态），国债期货 ZN/ZB 自周五结算区小幅反弹。这些只能作为收盘后状态标注，下一块硬验证是 8月3日周一的美债现金收盘。
宏观：FOMC 分歧摆上台面，9月加息概率升至近七成
上周宏观主线，从「能源与地缘抬高期限溢价」推进到「FOMC 把内部分歧公开化」，再到「数据确认粘性通胀、异议侧书面施压」。周三（7月29日），FOMC 以 9–3 维持 3.50%–3.75%，连续第五次按兵不动，三名票委主张加息 25bp；声明承认供给冲击推高部分领域价格，主席刻意不给路径式前瞻，市场即时反应是短端松、长端紧的 twist。
周四（7月30日），二季度 GDP 初值 +1.5%（共识约 +2.1%）与 6 月 PCE 同日落地：增长放缓，但私人国内最终销售 +3.9% 显示内需韧性仍在；核心 PCE 同比 3.3%，离 2% 目标仍远。周五（7月31日），就业成本指数（ECI）环比 +0.9%（预期约 +0.8%）、同比 +3.4%，劳动成本粘、未失控，单独解释不了当天的全曲线抛售；芝加哥 PMI 升至 57.6（预期约 56.0），新订单处于多年高位区间，需求侧热度仍在。
政策沟通才是当日主变量。克利夫兰联储哈马克称「现在是行动的时机」、不确信通胀会自行回到目标；明尼阿波利斯联储卡什卡利偏好上调目标区间 25bp、宁以增量小步尽早行动；达拉斯联储洛根称劳动、消费与金融条件显示政策未充分抑制经济；圣路易斯联储穆萨莱姆（非今年票委）称应更早、更渐进地行动以赢回通胀可信度。媒体口径下 9 月加息 25bp 概率升至约六成至近七成，属氛围级读数，随周末收益率回吐可能已经漂移。
本周是数据验证周：8月3日 ISM 制造业、8月4日 JOLTS、8月5日 ADP 与 ISM 服务业、8月7日 7 月非农。6 月非农仅 +5.7 万且四五两月合计下修，7 月报告直接检验就业是一次性回吐还是趋势走弱——偏强会强化「9 月加息」叙事与曲线陡峭，偏弱则曲线反转交易可能回来。下一个政策沟通节点是 8月26日 PCE 二次估计与 GDP 修订、8月27–29 日杰克逊霍尔央行年会，下次 FOMC 在 9 月中旬。
商品：油价月强、周弱、日升，黄金跟着利率走
上周原油走出一条清晰的 V 型。周一、周二，冲突有望降级、海峡流量修复的预期快速挤出溢价，WTI 自前一周五约 89 美元跌至周低约 79 美元，Brent 自约 97 跌至约 84；周三空袭再起、海峡通行扰动重新入价，叠加 EIA 商业原油库存大幅去化（约 −717 万桶，数据周截至 7月24日），油价单日暴涨约 6%–8%；周四整理；周五在伊朗「袭船」宣称下再收涨逾 1%。
周度累计，WTI −5.2% 收 84.67 美元/桶，Brent −6.9% 收 90.12 美元/桶，自周内低点分别修复约 +6.8% 与 +7.2%；7 月整月仍涨约两成，是三个月来最强月。「月强、周弱、日升」三层同时成立。7月31日结算：WTI 84.67（+1.29%）、Brent 90.12（+1.22%），Brent−WTI 价差约 5.45 美元基本持平，全球基准同步再定价。
驱动分两层。伊朗方面宣称革命卫队打击两艘在美军护航下试图过峡的油轮、另有约四艘掉头，美英海上安全机构未独立证实；Kpler 等数据仍显示大型油轮偶发过峡，通道没有物理封死，市场交易的是「摩擦持续」的航运税。红海侧胡塞禁运叙事延续，伦敦保险市场扩大高风险区，沙特牵头的约 14 国海上防务联盟已宣布成立，实际护航班次与保费影响待验证。黄金走的是利率路径：COMEX 连续合约结算约 4,049 美元/盎司（−1.24%），在 2Y/10Y 收益率再抬的背景下回吐；美元指数日线 99.80（−0.21%）小跌而金仍跌，利率主导的读法比「美元走强砸金」更站得住。
收盘后至截稿，WTI 电子盘约 80.70 美元（北京时间 8月3日约 08:59），较周五结算回落约 4.7%，背景是周末「和谈将恢复、有条件取消新一轮打击」的表态——这是电子盘对标题的即时反应，仍待现金收盘确认，不能回写为周五的日变动。黄金电子盘约 4,112 美元，自低位反弹。
股市：云巨头财报撑住指数，广度与亚洲映射是隐忧
上周权益定价由两条主线拧成：AI 资本开支是否「烧钱无回报」（微软、Meta 周三盘后，亚马逊、苹果周四盘后业绩把 hyperscaler 的分叉做成可交易事实），以及联储抗通胀可信度（周三标普收约 −1.5% 至周内低点 7,316）。周度累计，标普 +1.05% 收 7,489.72、纳综 +1.59%、道指 +1.04%、罗素 2000 近乎持平，VIX −13.94% 收 15.99。涨幅高度集中于云验证标的：微软周涨约 22%、亚马逊约 17%、Alphabet 约 11%，Meta 约 −6%、苹果约 −7%。7 月整月标普约持平、纳综约 −3%，月度趋势修复尚未完成。
7月31日美股是「云变现验证」盖过一切的一天，但谈不上全面风险偏好：标普 7,489.72（+0.70%）、纳综 25,373.85（+1.00%）、道指 52,485.03（+0.53%）、罗素 2000 2,931.34（−0.50%），VIX 收 15.99（−6.44%）。广度继续偏弱：标普成分下跌家数多于上涨约 1.3:1；信息技术板块指数因苹果拖累收约 −0.5%，亚马逊所在的可选消费板块约 +6.1%。个股上，亚马逊约 +15%：AWS 收入约 422 亿美元、同比约 +37%，全年资本开支上调至约 2,200 亿美元，市场选择奖励「需求大于供给」，未纠结自由现金流仍为负；苹果约 −7.4%：利润可打赢，但营收增速指引低于共识、组件与内存供应约束冲击出货叙事；微软承接周四约 +15% 后周五再约 +3%。费城半导体指数仅约 +0.07%，美股硬件侧没有复制亚盘的回补。
亚洲给出全球 AI 交易最极端的一层反馈：韩国综指单日 +17.91% 至 6,595.45，刷新有记录以来最大单日涨幅，三星约 +26.8%、SK 海力士约 +30% 触及涨停，外资净买入、散户净卖出；但 7 月月线仍跌约 22%、距 6 月高点低近三成，本质是超卖回补叠加云财报催化。日经 +4.03% 收 64,362；恒生仅 +0.10%，与韩日芯片行情脱钩。汇率日线：USDJPY 160.18（日元升值 1.91%）、USDKRW 1,420.60。
收盘后至截稿（北京时间 8月3日约 09:08），美股现金休市，日韩已开盘：日经盘中约 63,026（约 −2.1%）、韩国综指盘中约 6,309（约 −4.3%），对周五的极端涨幅做缺口回吐；美股股指期货 ES 约 7,553.75、NQ 约 28,615.5（约 +0.5%/+0.7%），未跟随亚盘折价，更像时区分裂。日元截稿约 156.1，较周五再升值约 4 个大点，对日股出口商与全球金融条件是额外变量。
地缘：停火话术压住溢价，海峡摩擦仍在计价
上周地缘对资产的定价主线，是「缓和预期快速装入 → 多海域摩擦再挤出部分溢价 → 周五事件溢价再装但未触发权益级避险」。周一、周二交易冲突阶段性降温与海峡流量改善的可能，原油周内最深回撤就发生在这两天；周中梗阻多点并存：胡塞对沙特方向海上禁运、达米埃塔港无人机致液化气船起火、伦敦保险扩大高风险区；周五是去溢价后的再装日。周度结果——油价周线仍跌 5%–7%、权益周线修复、VIX 压回——市场把摩擦读成持续的航运税，远未到系统性崩溃的程度。
7月31日现金盘的具体接口：伊朗方面宣称革命卫队打击两艘在美军护航下试图过峡的油轮、另有约四艘掉头，美英海上安全机构未独立证实；可观察的船流仍有大型油轮与商品船偶发过峡，霍尔木兹处于「远低于常态但未归零」的高度受限区间。贸易政策侧，专利药 Section 232 关税框架于美东 7月31日 00:01 对首批大药企生效（默认 100%、有回流计划与药价协议等阶梯豁免），属慢变量；参议院推进的对俄次级关税法案获约 86–12 程序票，众议院休会至约 8月31日，尚未成法。
收盘后至截稿，叙事主轴切到「有条件停火期权」：美方在社媒与专机上称「已上膛」但「交易边界已谈妥」，据此取消计划中的新一轮打击，条件包括霍尔木兹立即、完全、彻底开放与终结伊朗核威胁，并称以色列加入这一承诺、预期谈判于「周一下午」恢复。伊方官方与半官方立即否认曾请求停火，外长发言人称霍尔木兹绝不会回到开战前状态；UKMTO 另报阿曼近海两起海上事件（其一油轮遭不明抛射物击中），科威特称摧毁来自伊朗方向的无人机；伊方威胁若美打击其能源设施，将报复沙特、阿联酋油田及卡塔尔、以色列气田。这些都是威胁、帖文与条件句，没有已签署的文本，也不等于海峡通航恢复。周一开盘前市场仍是双轨：谈成预期压近端溢价，被证伪则溢价二次装回。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）