2026年8月4日，海外市场的主线是「霍尔木兹重开预期再加码」。美国财长贝森特早间对 CNBC 表示，美伊「有机会今天或明天」就重开海峡达成协议，卡塔尔亦称过渡方案草案正在各方之间传阅。油价应声连续第二日重挫——WTI 收报 74.81 美元（−6.9%），Brent 收报 78.68 美元（−6.1%），两日累计跌幅约一成；美债全曲线同步回吐，10 年期收益率降至 4.63%（−7bp）；美股与债同涨，标普 500 收于 7,736.52（+1.79%），时隔约两个月重回收盘历史新高，道指首次站上 54,000 点。到截稿为止，「协议已签署」的终局文本并未出现：伊朗否认与美国直接谈判，卡塔尔称「没有任何直接会谈上日程」，日过峡船数仍在个位数。市场拆掉的是「48 小时开峡」的预期期权，供给修复的兑现还在路上。
美债：全曲线再降 5–7bp，中端领跌
8月4日美债连续第二个交易日全曲线回吐，财政部日终平价曲线（close-to-close 口径）四期限齐降：2 年期 4.20%（−5.0bp）、5 年期 4.33%（−7.0bp）、10 年期 4.63%（−7.0bp）、30 年期 5.18%（−5.0bp）。中端降幅领先，5 年与 10 年各降 7bp；2s10s 自约 +45bp 收窄至约 +43bp，2s30s 约 +98bp 基本持平，形态是轻度 bull flattener。自 7 月 31 日高位区两日累计，2Y 约 −8bp、10Y 约 −12bp、30Y 约 −9bp；但 2Y 绝对水平 4.20% 仍高于 7 月中旬区间中枢的下沿，前端并未走出「宽松式回落」。
盈亏平衡端印证了读法：10 年 BE 2.23%（−4bp）、5 年 BE 2.19%（−4bp）。名义 10 年降 7bp、BE 降 4bp，隐含实际利率约下行 3bp 量级；5Y5Y 远期通胀 2.27% 仍锚在 2% 目标上方——市场压缩的是近端能源冲击溢价，长期通胀信念未被动摇。
政策路径上，9 月 16 日 FOMC 的期货隐含定价（观测美东 8 月 4 日约 22:15）为加息 25bp 约 57%、按兵不动约 43%，较前一交易日的约 62%/38% 回吐约 5 个百分点。加息预期仍略过半，市场拆掉的是「油价固化加息」的紧急溢价。费城联储主席 Paulson 当日发文支持上周按兵不动，对后续路径「保持开放」，保留「更高利率或更久维持」选项，没有释放明确宽松信号。
数据与信用接口都退居次席：JOLTS 6 月职位空缺 735.9 万、低于约 740 万预期，属次级催化剂；当日以短期票据拍卖为主，供给不是主驱动。信用方面，收益率中长端回落对美元信用总回报偏正（久期腿），但 HY/IG OAS 在 8 月 4 日无精确日点（最近可核对为 8 月 3 日的 2.78%/0.78%），利差腿留待确认。
截稿快照（收盘后状态、带时间戳，不含日度变动）：北京时间 8 月 5 日约 10:31，10 年期期货 ZN 108.984、30 年期 ZB 110.313、5 年期 ZF 106.586，大体锚定复盘日结算区，亚洲早盘未见「买利率」仓位被强平；CNBC 美东 8 月 4 日约 22:30–22:40 报价 2Y 4.187%、10Y 4.599%，属现金收盘后的交易延续；亚盘媒体 10 年期多落在约 4.60%–4.63% 一带。
股市：标普道指齐创新高，盘后 AI 财报画风一转
美股周二收在纪录区：标普 500 涨 1.79% 至 7,736.52，约两个月来首次收盘历史新高，也是 4 月以来最好的一天；道指涨 1.71%（+907 点）至 54,085.88，首次收于 54,000 点上方，连续第二个收盘新高；纳指涨 2.59% 至 26,584.99，仍距 6 月初高点约 2%；罗素 2000 涨 1.85% 至 3,036.98。异象在 VIX：16.50，大涨日反而上行约 4%——尾部地缘与「卖消息」风险没有被抹平。
结构上科技权重主导：Palantir 大涨约 29%（营收同比约 +93%、上调全年指引），卡特彼勒约 +5.5%（单季营收首超 200 亿美元，管理层指向数据中心电力与基建订单），半导体普涨——Broadcom +6.6%、Micron +7.6%、Intel 约 +10.8%、Marvell 约 +13%、Nvidia +2.6%，科技板块约 +4.1% 领跑 11 大行业；Chipotle 约 −9.7%，受食安担忧拖累。盈利季节背景：至 7 月 31 日约 61% 的标普成分股已披露，约 86% EPS 超预期，春季 EPS 同比增速逼近 50%——纪录高位有盈利底盘。
亚洲同日并不镜像：恒生 25,852.92（−0.60%），六连阳中断，科技与金融权重获利了结；日经约 63,957（约 +0.3%）温和收红；韩国综指约 6,359（约 +1.6%）弹性最大，呼应芯片链回暖。
收盘后至截稿，两份财报把 AI 叙事从「需求在」拉回「capex 谁买单」。刚于 6 月完成史上最大规模 IPO 的 SpaceX 交出上市后首份季报——营收约 78 亿美元（同比约 +92%）超预期，净亏好于预期，但资本开支高达约 184 亿美元（其中 AI 相关约 160 亿），常规时段涨约 9%、盘后跌约 7–8%。AMD 调整后 EPS 1.66 美元、营收 115.4 亿美元（同比约 +50%）均超预期，数据中心收入同比约 +107%，但本季指引约 130 亿美元只能算「好一点」，盘后跌约 8–10%。截稿前亚盘（北京时间约 10:22–10:27）日经约 65,929（较 8 月 4 日收盘高约 3%）、韩国综指约 6,600（高约 3.5%），港股约 25,881 大致持平——日韩对美股 AI/芯片纪录日的隔夜弹性显著大于港股；美元兑日元约 157.4，仍远强于 7 月末干预前的 163 区间，风险偏好暂时压过汇率拖累。
商品：油跌金涨，跌的是溢价
原油连续第二日大幅回吐地缘溢价。基座连续合约：WTI 74.81 美元（−6.9%）、Brent 78.68（−6.1%）；权威媒体近月结算约 WTI 75.8（约 −5.7%）、Brent 79.4（约 −5.3%），两套口径相差约 1 美元、方向一致，正文水平以连续合约为准。驱动来自贝森特「今天或明天」的时间表与卡塔尔「草案在传阅」的多边背书，与库存无关。物理层没有跟上：航运分析称日过峡仍不足约 10 艘、其中油轮更少，海峡商业流量远未回到战前水平。霍尔木兹正常时期日均通过约 2,000 万桶原油及成品油，约占全球海运石油贸易的四分之一（美国能源信息署口径）——流量从那个量级掉到个位数船次，砸掉的主要是风险溢价，供给修复尚未兑现。期限结构仍呈近端升水的 backwardation，近端两日快速下移属溢价收敛，完整曲线与裂解详见油价专题。
黄金与油价反向走强：COMEX 连续约 4,164 美元（+3.2%），与股涨并存。组合的定价逻辑是「油跌→通胀与加息预期降温＋名义收益率回落＋地缘尾部未完全出清」的合成结果。美元指数约 99.84 微跌。油跌、金涨、股涨、债收益率下行并存，说明市场在拆能源冲击，却没有拆尽尾部风险——金价涨幅里仍含一份「协议失败或再升级」的保险金。
宏观与政策：数据偏软，政策锚未变
8月4日的数据面偏软，但被油与地缘叙事盖过。BLS 的 6 月 JOLTS 职位空缺 735.9 万（预期约 740 万，前值下修后约 753.7 万），空缺率 4.4%，雇佣与离职大体稳定，回落集中在医疗保健、休闲酒店等，未见裁员潮——是「高位略松、低招低辞」的再确认。商务部 6 月工厂订单环比 −0.3%（预期约 +0.2% 至 +0.4%），连续第二个月下降，但积压订单 +0.6% 继续扩张、核心资本品订单上修至约 +1.2%，与周一 ISM 制造业 55.6 并不矛盾，AI/设备投资叙事仍立得住。同日 6 月商品与服务贸易逆差收窄至约 733 亿美元（前值 776 亿），对净出口的拖累边际减轻。
政策锚未变：联邦基金目标区间 3.50%–3.75%，7 月 29 日 FOMC 以 9–3 维持利率（三名票委主张加息 25bp），为新任主席沃什（Kevin Warsh）上任后的连续第五次按兵不动；8 月无议息，下一决策节点为 9 月 16 日 FOMC，8 月下旬杰克逊霍尔是沟通窗口。窗口内没有新的主席级或有投票权委员讲话改写路径；Governor Cook 定于美东 8 月 5 日 16:05 发言，落在截稿之后。第三方期货定价显示 9 月加息概率自约 62% 回落至约 57%——市场拆的是「能源二次冲击→被迫更早加息」的尾部概率，没有重建「联储转向宽松」的定价。
地缘：48 小时时间表，物理通航还没跟上
8月4日市场交易的是「开峡时间表被压缩到 48 小时」，通航本身远未恢复。三层叙事尚未并轨：美方乐观——贝森特称「有机会今天或明天」达成协议，国务卿鲁比奥称阿曼—伊朗磋商「有进展但未最终定稿」；中介谨慎——卡塔尔外交部称协议草案在各方间传阅、努力「处于非常推进的阶段」，但同时明确「目前没有任何直接会谈上日程」；伊方否认——伊朗外交部称当前不与美国直接谈判，只在与阿曼磋商临时安全航道，目标被描述为最长约三个月的临时安排，且有官员希望控制进入波斯湾的通道，与美方「自由通行」的目标直接冲突。
物理层同样没跟上：美方对伊朗港口与沿岸的封锁仍在执法（CENTCOM 截至 8 月 3 日累计改道商船 44 艘、致残 2、登临 2），UKMTO 报 8 月 3 日晚霍尔木兹附近一艘货船遭不明投射物命中、调查中，航运分析称日过峡往往不足 10 艘——与贝森特「已有不少船在通行」的表态方向不一致。市场接口已给出读数：美方时间表乐观、油价大跌、股指创新高，而 VIX 微升、金价走强，这是「溢价压缩」市，尚未到「确定性和平」市。战场 24 小时细节见副文 1，油价供需深度见副文 2。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）