2026年8月5日，海外市场进入霍尔木兹协议预期后的「整理日」。伊阿开峡草案进入最终审稿、航路坐标已商定，只待最高领袖批准，市场把前两日砸掉的地缘溢价暂时锁住。油价第三日转为窄幅横盘，WTI 约 75 美元、Brent 约 79 美元，不再重演周二级的急跌；美债全曲线几乎原地踏步，2 年期微降 2 个基点至 4.18%，10 年期持平在 4.63%；股市结构分化，道指再创收盘新高，纳指终结四连阳。数据面是「软就业、硬需求、硬通胀」的三角：ADP 7 月私营就业仅新增 4.4 万、六个月最弱，ISM 服务业就业分项重回收缩，价格分项却再升至 70.3，9 月加息概率自约 57% 略降至约 54%，路径仍略偏紧。收盘后美联储理事 Cook 发表带条件鹰派讲稿；截至截稿，「领袖批准 + 联合声明 + 美方解除封锁」三件套均未落地。
固收：横盘的一天，前端拆溢价、长端不跟
8月5日美债在连续两日下行后转入横盘。财政部日终平价曲线（close-to-close 口径）四个期限几乎全线持平：2 年期 4.18%（−2.0bp）、5 年期 4.33%（持平）、10 年期 4.63%（持平）、30 年期 5.17%（−1.0bp）。形态是轻度牛陡/扭转，2s10s 走陡约 2 个基点至约 45bp——前端在拆「油价冲击固化加息」的紧急溢价，长端则拒绝给出降息式狂欢。三日累计看，2Y 自 4.25% 一路降至 4.18%（约 −7bp），10Y 仍钉在 4.6% 平台，30Y 5.17% 的超长端「再通胀/供给」溢价未见明显松动。
盈亏平衡端确认了这套读法：10 年期盈亏平衡通胀 2.22%（−1.0bp）、5 年期 2.18%（−1.0bp），5Y5Y 远期通胀约 2.26% 仍锚在 2% 目标上方。市场压缩的是近端能源冲击溢价，长期通胀信念没有被重写。
横盘是双向对冲后的结果：ADP 偏软给前端喘息，明尼阿波利斯联储主席 Kashkari 在 CNBC 表态「是时候随数据逐步上调利率」、并质疑当前政策「并不特别紧缩」，托住了政策路径，油价企稳又让盈亏平衡不再单边崩塌。信用端，HY/IG 利差最近精确点仍为 8 月 4 日的 2.73%/0.78%，处于历史低分位——收益率平台加上偏紧利差，美元信用总回报仍靠票息与 carry，对利率再上冲的缓冲有限。
截稿快照（收盘后状态、带时间戳，不构成日度变动）：CNBC 美东 8 月 5 日约 20:55 报价 2Y 4.185%、10Y 4.607%、30Y 5.157%，略低于财政部日终，属现金收盘后的交易延续；亚洲早盘国债期货小幅偏高，买债一侧偏强。
宏观：就业六个月最弱，需求与通胀仍在
当日数据密集，信号指向同一个三角。劳工侧：ADP 7 月私营就业仅 +4.4 万，为六个月最弱（预期约 +7 万，6 月下修后约 +9.5 万），服务业净增约 4.7 万、商品生产约 −0.3 万；留职者薪资同比 +4.4%、跳槽者约 +7%（近一年高位）——就业量在降温，薪资没有同步崩。
活动侧继续偏强：S&P Global 服务业终值上修至 54.6、综合 54.5，均强于预期；ISM 服务业 54.1 连续第 25 个月扩张，商业活动与新订单分项加速，但就业分项 47.4 仅扩张一个月后重回收缩，价格分项 70.3 再升。与周一 ISM 制造业 55.6 合读，商品与服务双扩张，结构性矛盾集中在就业与价格两端。
政策：9月加息概率略降至54%，鹰派带条件
政策路径上，9 月 16 日 FOMC 的期货隐含定价（观测美东 8 月 5 日 20:25）为加息 25bp 约 53.7%、维持约 46.3%，较前一交易日约 57.7% 再回吐、较一周前约 62% 明显松动。目标区间未变（3.50%–3.75%），8 月无议息，8 月下旬杰克逊霍尔是沟通窗口，下一决策节点 9 月 16 日；2Y 4.18% 仍高于区间上沿约 43 个基点，前端没有重建宽松定价。
当日政策侧有两件硬事。其一是美东 08:30 财政部季度再融资文件（政策声明、TBAC 报告与融资表）集中发布，TBAC 背景材料把 10Y 约 4.6%、2Y 约 4.2% 放进「路径已从降息预期转向可能加息」的中期语境——中长端收益率接近持平，说明供给叙事当日让位于油价与数据。其二是收盘后理事 Lisa Cook 在安克雷奇发表正式讲稿：PCE 同比约 3.7%、核心约 3.3%，「通胀仍过高」，「必要时准备通过加息行动」；同时列出三条可不加息的通缩力量（关税基数效应消退、能源价格回落预期、AI 供给适应），并明言「目前按兵不动以观察上述因素」仍合理。这是条件性鹰派，市场拆掉的是紧急溢价，9 月加息并未锁死。
验证窗口在逼近：美东 8 月 6 日 08:30 的初请失业金（前值 19.7 万）与二季度生产率、单位劳工成本，以及 8 月 7 日 08:30 的 7 月非农（共识约 +8 万、失业率 4.2%）——后者是本周的终极劳工验证。截稿时这些数据均未落地。
商品：油价横盘等终审，黄金反向走强
原油第三日消化霍尔木兹路径交易。8 月 5 日媒体近月结算：WTI 约 75.1–75.2 美元（约 −0.7%）、Brent 约 79.3–79.5 美元（持平至微涨），前一交易日收盘 WTI 75.77、Brent 79.36。方向仍偏空，但斜率从「叙事兑现型崩跌」切到「协议文本与物理恢复时滞」的路径依赖：伊阿航路坐标已商定、联合声明进入终审、待最高领袖批准，美方把宣布窗口放到「明天或后天」；物理层（清雷、保险、船队调度、封锁是否解除）滞后于金融定价。第三方航运监测显示，日过峡流量仍远低于危机前水平——威胁不等于实施。EIA 原油库存意外增加只是次要叠加。
旁支扰动仍在：CENTCOM 称封锁重启以来累计改道商船升至 48 艘（当日 +3）、登临 2、致残 2；胡塞宣称再袭沙特油轮，UKMTO 接获邻近爆炸报告；以黎罗马停火磋商同日遇挫。贸易摩擦侧，中美围绕无人机出口管制与美实体交易禁令的技术对垒延续，对当日定价弱于霍尔木兹。另有点状松绑：美国财政部解除伊拉克 Fly Baghdad 航司制裁（原指称所有者个人制裁保留）。
黄金与油背离走强：近月/现货口径普遍再涨约 3%–4%，至约 4,200–4,250 美元一带（连续合约因滚月显示约 4,347–4,351，不可与近月混算涨跌幅）。金价走强并不依赖战争避险同涨：油跌 → 通胀与加息预期降温、美元偏软（美元指数约 99.66，前一交易日收 99.89）、地缘尾部未完全出清，利率腿与残余尾部各占一份。
股市：道指新高、纳指回吐，AI 链条内部再清算
8月5日美股是「记录日次日的结构分化」。道指 54,349.12（+0.49%）再创收盘新高，标普 7,723.55（−0.17%）自历史高位小幅回吐，纳指 26,363.44（−0.83%）终结四连阳，罗素 2000 同步走弱（−0.59%），而 VIX 收低至 15.81（−4.18%）——波动被压住，更像板块轮动加个股财报定价重置，而非系统性避险。
拆开看，AI 链条内部正在重新结算。SpaceX 首份公募季报营收利润「超预期」，但 AI 相关资本开支大幅抬升（约 184 亿美元、约六倍量级叙述），本周另有约 20% 股份解锁，收盘约 −13%～−14%；AMD 业绩与指引均强但「不非凡」（本季指引约 130 亿美元、低于最高端预期），收盘约 −7%；Nvidia 逆势约 +3.4%，赢家通吃叙事强化；Alphabet 因 DeepMind 管理层调整约 −4%。另一侧，礼来约 +4.9%（上调 2026 年销售指引）与迪士尼约 +3.6%（调整后 EPS 2.06 美元、高于预期）把道指抬上新高——指数水平掩盖了 AI 链内部的「买单方、份额与估值」之争。
亚洲先行交易日内日韩曾接力风险偏好：日经约 66,300（约 +3.7%）、韩国综指 6,598.26（+3.76%）、恒生 25,915.82（仅 +0.24%）——弹性排序仍是芯片出口链大于港股。截稿时（北京时间 8 月 6 日约 08:35–08:45）亚盘对隔夜科技分化回吐式开盘：日经 65,506.59（约 −1.2% 盘中）、韩国综指 6,381.24（低开约 3% 盘中），均为带时间戳的盘中估算；港股 09:30 开盘、截稿时未开。美股股指期货 ES 7,760.75、NQ 29,560；美元兑日元 157.71。
结语：整理不是转向
整体看，8 月 5 日把「48 小时开峡」的急迫预期转成了「终审流程」的现实节奏：油价横盘、美债不动、股指分化，市场在等文件落地。往前看，两个节点决定整理能否延续。其一是霍尔木兹「领袖批准 + 联合声明 + 美方封锁调整」三件套何时兑现——若北京时段出现签字或声明，油价近端或有下一腿下行；若批示推迟、或「解除封锁」被写进对等条件，75/79 附近的预期回收反弹就是第一个反向信号。其二是美东 8 月 7 日 08:30 的 7 月非农，共识约 +8 万、失业率 4.2%，若非农显著偏弱，9 月加息概率可能跌破 50%，2Y 4.18% 的前端溢价将被重新定价。
股指高位分化、VIX 回落、油价近乎持平，市场定价的是「预期通航终审」，尚未定价「已实现通航恢复」。AI 链条的分化能否收敛、亚洲盘的回吐能否在尾盘修复，是权益侧下一段的观察线。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）