2026年8月6日，全球跨资产的定价天平再次向地缘通胀风险剧烈倾斜。亚欧早盘市场原本还在延续霍尔木兹海峡“即将全面复航”的乐观情绪，但盘中伊朗议会国家安全委员会审查的一项限制性通航草案，迅速粉碎了这一脆弱的缓和预期——草案不仅拟直接禁止美、以船只通过海峡，更对违规通行设定了高达货值 20% 的巨额罚金。此前数个交易日抢跑计入的“协议折价”被瞬间拧回：国际原油应声跳涨，WTI 与布伦特近月结算分别上涨 2.75% 与 3.83%；通胀预期的重燃直接推高了 10 年期美债盈亏平衡通胀率（+4bp），并带动美债收益率全曲线上行，且呈现出典型的前端领涨熊平形态。尽管同日公布的美国初请失业金与二季度生产率数据整体呈现“软着陆 + 供给改善”的偏温和图景，但在油价反扑与紧缩预期的压制下，基本面利好完全无法平抑名义利率的冲高动能。日内跨资产配置的核心交易逻辑极其纯粹：油价急弹拉动通胀补偿，进而封死了美联储短期内的政策宽松期权。

固收：前端领涨，通胀补偿做主腿

固收前端领涨：2Y 4.25%(+7bp)、5Y 4.40%(+7bp)、10Y 4.69%(+6bp)、30Y 5.22%(+5bp)，10年盈亏平衡2.26%(+4bp)，9月加息概率54.5%

美国财政部公布的日终平价收益率曲线（close-to-close 口径）显示，各期限美债收益率全线收高：2 年期上行 7.0bp 至 4.25%，5 年期上行 7.0bp 至 4.40%，10 年期上行 6.0bp 至 4.69%，30 年期上行 5.0bp 至 5.22%。利差维度上，2s10s 利差报在约 +44bp（FRED T10Y2Y 录得 0.44，较前一日收窄 1.0bp），收益率曲线呈现出温和的熊市平坦化特征。短端上行幅度显著大于长端与超长端，表明市场的卖压高度集中在通胀重燃对美联储近端利率路径的再约束，而非长端流动性衰竭或久期资产的系统性挤兑。

从驱动结构来看，通胀补偿（Breakeven）构成了名义利率上行的绝对主力。10 年期盈亏平衡通胀率报 2.26%（+4.0bp），5 年期盈亏平衡通胀率报 2.23%（+5.0bp）；名义 10 年期美债 6bp 的涨幅中，大半由通胀溢价的走阔直接贡献。与之相对，利率衍生品对政策利率路径的定价整体偏紧，但单日边际变化其实较为克制：CME FedWatch 工具（截至美中部时间 8 月 6 日 11:32）显示，市场对 9 月 16 日 FOMC 会议加息 25bp 至 3.75%–4.00% 的概率预期为 54.5%，维持现行 3.50%–3.75% 区间的概率为 45.5%，这一水平与前一交易日基本持平，但较一周前约 63% 的高位已大幅回吐。2 年期国债收益率单日冲高 7bp，精准匹配了“单次加息概率略微过半”的定价锚点，交易员并未盲目将其外推为连环加息周期的重启。第三方统计口径略有出入（路透口径测算约为 59%，Investing.com 截至美东 8 月 6 日 22:25 报约 55.1%），但均统一以 CME 官方抓取数据为准。

信用市场与离岸美元债方面：高收益（HY）与投资级（IG）的期权调整利差（OAS）在当日缺乏精确收盘读数，最近可考数据仍为 8 月 5 日的 2.75% 与 0.78%；Cbonds 跟踪的香港企业美元债 T-spread 录得约 53.7bp，到期收益率（YTM）处于 5.19% 附近（8 月 6 日数据）。在信用利差安全垫极其单薄的背景下，基准利率的波动（beta）依然是固收组合首要防范的敞口风险。日内美国短期国库券（T-bills）拍卖认购情绪健康，而季度再融资计划中的中长端国债标售将于下周展开，对当日现券定价的实际扰动有限。

截稿流动性跟踪（北京时间约 12:33，属于非官方日终的场外延续，不计入日度正式变动）：美国国债期货主力合约 ZN（10年）、ZB（30年）、ZF（5年）分别报约 108.44、109.09、106.23，小幅低于 8 月 6 日的日线结算价；现货曲线维持在财政部官方日终位置。

宏观与政策：数据偏软，盖不过油价

宏观数据偏软盖不过油价：初请19.9万、生产率+1.4%、劳工成本+1.3%，联邦基金区间3.50%–3.75%，9月加息约55%–59%

日内密集发布的经济数据整体展现出较强的供给侧修复与软着陆成色，却在原油飙升与鹰派氛围前显得无能为力。

劳动力市场方面：美国劳工部公布的截至 8 月 1 日当周初请失业金人数录得 19.9 万人，低于路透统计的市场普遍预期（约 20.2 万人），持续申请失业金人数为 180.1 万人；人力资源机构 Challenger 发布的 7 月美国企业计划裁员人数降至 33,429 人，创近两年来单月新低，而人工智能相关岗位的技术性替代与重构已连续第五个月位列裁员原因首位。供给端表现尤为亮眼：美国第二季度非农生产率初值年化环比增长 1.4%（远超市场共识预期的 +0.6%），相应地，单位劳动力成本年化环比仅增长 1.3%（大幅低于预期的 +2.1%）。此外，美国 6 月批发库存终值录得 +0.2%；房地美（Freddie Mac）公布的 30 年期固定按揭贷款利率微升至 6.69%（前周为 6.66%）。这组宏观数据本应为“供给扩张抑制工资通胀、经济平稳减速”提供坚实佐证，但在输入型能源通胀阴云与联储官员的强硬表态面前，被市场彻底边缘化。

政策利率的核心基准未变：美联储联邦基金利率目标区间依然停留在 3.50%–3.75%（7 月 29 日议息会议维持该水平，当时有 3 名委员投票反对并主张加息）。日内被财经媒体广泛转引的一份消息指出，美联储主席沃什（Kevin Warsh）已做好在 9 月会议重启加息的准备——但该判断附带明确前提：即未来数周通胀读数必须持续展现过热势头，同时沃什倾向于在后续执行更为审慎精简的官方沟通。需要指出的是，该内容属于典型的条件假设转述，并非联储官方正式立场。不过，其他官员的发言进一步强化了偏鹰底色：理事库克（Lisa Cook）明确声称“必要时已做好加息准备”，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）虽倾向于维持现状，但也承认若通胀再度高企，美联储将不得不作出更强硬的反应。受此影响，9 月加息概率虽自周初极值有所平抑，但依然胶着在 55%–59% 的区间，与全线上扬的美债收益率形成呼应：市场剥离了极端的紧急应对溢价，但紧缩期权始终未能真正出清。

盘后重要数据更新：中国海关总署公布的 7 月贸易数据显示，出口同比大幅增长 23.9%，进口同比增长 27.5%，贸易顺差达到 1125 亿美元（北京时间约 11:00 落地）。而纽约联储家庭通胀预期调查、里士满联储主席巴金（Thomas Barkin）的公开讲话，以及备受瞩目的美国 7 月非农就业报告，均排在截稿时点之后。

商品：原油领涨，黄金不同步

商品原油领涨黄金不同步：WTI 77.29(+2.75%)、Brent 82.49(+3.83%)、价差约5.2美元，黄金结算4242(−0.09%)

国际油价毫无争议地接管了当日跨资产定价的主导权。WTI 原油近月（9月）合约结算价收在 77.29 美元/桶，上涨 2.07 美元，涨幅 2.75%；布伦特原油近月（10月）合约结算价收报 82.49 美元/桶，大涨 3.04 美元，涨幅 3.83%。值得关注的是，布伦特与 WTI 的价差由前一交易日的约 4.2 美元迅速拉大至约 5.2 美元——这一价差裂口清晰表明，本轮供给冲击的核心痛点完全卡在中东海湾物流瓶颈，而非美国本土的原油供需失衡。行情直接导火索来自伊朗限制性通航法案的曝光，这直接逆转了周初因“自由通航协议即将达成”而透支计入的折价空间；不过从技术位置来看，即便经历日内强力反弹，油价距离周初的地缘高点仍有约 8% 的回撤幅度。此前美国能源信息署（EIA，8 月 5 日公布截至 7 月 31 日当周数据）显示全美商业原油与库欣库存双双增加，印证美国本土现货基本面并不吃紧，周四油价的暴力拉升几乎纯粹由通航条款的地缘风险溢价所驱动。第三方海事雷达与航运监测显示，霍尔木兹海峡当天的实际通航船舶仍处于个位数（近几日每日实际通航油轮仅约 5 艘左右），物理层面的阻塞现状与此前金融纸货激进计价的“复航狂欢”形成了严重脱节。

贵金属市场并未跟随原油走强，两者步调明显分化。COMEX 黄金 8 月近月合约官方结算价报 4242.00 美元/盎司，下跌 3.80 美元，微跌 0.09%，终结了前期的连续上涨势头；现货黄金收报约 4268 美元/盎司，而交投更活跃的远月及连续合约报价依然坚守在 4300 美元上方。黄金日内的疲软主要受制于名义利率攀升带来的持有机会成本增加，以及合约换月移仓的流动性损耗；同期美元指数结算上涨 0.28%，收于 99.97，亦对金价构成了一定压制。

截稿行情快照（北京时间约 12:34，非官方结算价）：WTI 原油报约 78.30 美元/桶，布伦特原油报约 83.74 美元/桶，国际黄金电子盘报约 4327 美元/盎司。原油在亚洲交易时段涨幅进一步扩大，而黄金电子盘价格明显升水于近月官方结算价，在跟踪时需将盘中动态与周四结算严格区分。

股市：油涨压权重，科技护盘

股市油涨压权重科技护盘：标普7709.96(−0.18%)、纳综26348.35(−0.06%)、道指53885.10(−0.85%)、VIX 15.15(−4.17%)，仅能源与科技收涨

美股盘面呈现出高位震荡格局下的结构性再平衡与业绩指引分化。主要股指涨跌互现：标普 500 指数微跌 0.18% 至 7709.96 点；纳斯达克综合指数小幅收跌 0.06% 至 26348.35 点；道琼斯工业指数下跌 0.85% 收于 53885.10 点，五连阳走势就此告终；罗素 2000 小盘股指数收跌 0.58% 至 3001.55 点。值得注意的是，衡量市场恐慌程度的 VIX 指数并未跟跌股指，反而下行 4.17% 至 15.15 的偏低位置，表明场内并无恐慌性抛盘。在标普 11 个一级行业板块中，仅有能源与信息科技板块逆势飘红；房地产、基础材料与工业板块领跌大盘。个股层面，客户关系管理软件巨头赛富时（Salesforce）受管理层重大人事变动冲击下挫约 3%，成为拖累道指的主要权重之一。个股走势的分化程度远远超过指数表面：闪存及半导体厂商 SanDisk、西部数据（Western Digital），以及应用营销平台 AppLovin、云监控软件 Datadog 与工业巨头霍尼韦尔（Honeywell）等多只前期热门股，因下半年业绩指引疲弱而遭遇资金用脚投票，单日重挫 6% 至 20% 不等；而商业航天领军企业 SpaceX 在首批约 9.115 亿股限售股解禁的首日经受住了筹码冲击，逆势收涨约 6.1%。市场的核心定价轴线十分明朗：一方面，原油反扑引发的利率上行令估值敏感与高负债板块承压；另一方面，财报季行至尾声，市场对“当期业绩勉强达标但前瞻指引不及预期”的容忍度已降至冰点。

亚太市场在美股同日历日早先收盘，整体走势明显偏弱：日经 225 指数收跌 0.93% 至 65683 点；韩国综合指数在三星电子与 SK 海力士大幅下挫的拖累下重挫 4.58%，收报 6296 点；香港恒生指数收跌 1.49% 至 25530 点。亚太芯片半导体产业链集中对隔夜美股的内部撕裂进行补跌，与美股 8 月 6 日盘中大型科技股展现出的抗跌韧性形成了明显的时差背离。

盘后交易及截稿动态：业绩指引超预期的 Airbnb、Cloudflare、Twilio、Akamai 等在盘后交易中大幅拉升，而指引平淡的 The Trade Desk 则继续承压下挫。股指期货方面，北京时间约 12:34，标普期货主力合约（ES）报 7731.5，纳斯达克 100 期货主力（NQ）报 29510。亚太市场 8 月 7 日早盘：日经指数报约 65340 点（跌约 0.5%，12:29），韩国综指报约 6256 点（跌约 0.6%，12:24）；港股早市半日收盘微升约 0.15% 至 25568 点（12:05）；美元兑日元交投在 158.40 附近（12:43）。

地缘接口：协议折价对上条件硬化

地缘协议折价对上条件硬化：禁美以船只过峡、罚金最高货值约20%，过峡流量仍个位数、改道累计约49艘，联合声明未落地

若将复杂的地缘博弈浓缩为对市场资产最核心的一句定性，那便是：外交程序上的“接近达成框架”与伊朗诉求在立法层面的“公开硬化”迎头相撞。虽然伊朗与阿曼外交部门表态称航线安全坐标已基本敲定、联合声明草案已进入最后润色起草阶段，但伊朗副外长公开发声强调，形成原则性谅解绝不等于海峡即刻全面重开；伊朗议会进一步审查禁止美、以舰船过峡并课以重罚的草案，直接与美方坚持设立“免审批、零过桥费”临时通航走廊的底线发生冲突。从海上物理现实来看，海峡每日实际通行量依然被压制在个位数水平，美军中央司令部在沿岸封锁执法中已累计迫使约 49 艘未授权商船改道。本轮地缘政治的资产传导链条极为顺畅：局势硬化推升原油溢价，原油传导至盈亏平衡通胀率，进而托高美债名义收益率；而股指微跌、波动率 VIX 逆势走低，表明当日交易主要定性为能源板块与中东地缘溢价的局部定价，尚未扩散为流动性恐慌。截至截稿，各方联合声明仍未见实质性落地，亚洲交易时段原油的进一步上探正是对这种胶着状态的持续计价。

短线维度的两大观察胜负手依然明确：一是美东时间 8 月 7 日 08:30（北京时间 20:30）落地的美国 7 月非农就业报告（市场共识预期新增约 8 万人，失业率维持在 4.2% 左右）；二是霍尔木兹海峡可被客观验证的物理与外交进展——包括多方联合声明的最终定稿、收费与禁航条款的实际妥协版本，以及海峡单日实际通航船舶能否实质性突破个位数的极度压抑状态。