2026年8月7日，海外定价主轴切到劳工冲击。美国劳工统计局公布 7 月非农就业 −2.3 万（共识约 +8 万），5–6 月合计下修约 10.3 万；美债全曲线收低、前端跌幅更大，走出 bull steepener。CME FedWatch 显示 9 月维持联邦基金目标区间概率翻至约 57%、加息约 43%，从前日略偏加息清晰翻转。股指收高、金价猛抬利率腿；原油近月结算续涨约 1.2%，驱动仍是霍尔木兹「自由通行」未落地——跨资产交易的是就业冲击下的政策路径，地缘只占尾部接口。
固收：前端领跌，政策路径翻面
美国财政部日度平价收益率曲线（官方日终，close-to-close）：2 年期 4.19%（较前一交易日 −6.0 bp）、5 年期 4.35%（−5.0 bp）、10 年期 4.65%（−4.0 bp）、30 年期 5.19%（−3.0 bp）。2s10s 约 +46 bp（FRED T10Y2Y 0.46，较前一日 +2.0 bp），形态为 bull steepener——前端对政策路径最敏感、跌幅最大；长端跟跌但幅度收敛，30 年期跌幅最小。
驱动上，政策路径翻面是主腿。CME FedWatch（数据截至美中部时间 8 月 7 日 06:18）显示，9 月 16 日会议维持 3.50%–3.75% 概率 57.0%、加息至 3.75%–4.00% 为 43.0%（前一日约 45% / 55%）。2Y 较政策区间上沿约 +44 bp，匹配「最近一次会议期权回吐、未定价降息」。CNBC 引 CME：10 月加息约 55%、12 月约 75%——年内紧缩尾巴仍在。通胀补偿小幅回落：10 年期盈亏平衡 2.25%（−1.0 bp）；名义 10Y −4 bp 中实际利率粗松约 3 bp 量级，与「就业软、油价未崩」相容。
信用与港美债：HY / IG OAS 复盘日无精确点（最近为 8 月 6 日 2.71% / 0.78%）；Cbonds 香港企业美元债 T-spread 约 53.7 bp、YTM 约 5.19%（页面仍停在 8 月 6 日）——利率下行对总回报偏正，利差缓冲仍薄；若下周 CPI 再热把加息期权拉回，价格回撤会先于利差走阔。
截稿快照（北京时间约 04:59，非官方日终、不计入日变动）：国债期货 ZN / ZB / ZF 分别报约 108.70 / 109.5 / 106.43，与复盘日结算重合；Yahoo TNX/FVX/TYX 于约 02:59 报 4.660 / 4.362 / 5.211。现金曲线仍以官方日终 4.19 / 4.65 为准。已入周末，无新美国现金定盘。
宏观与政策：就业意外转负，加息紧迫感回吐
7 月非农 −2.3 万 vs 共识约 +8 万，五个月来首降；5 月下修 −6.6 万、6 月 −3.7 万，合计 −10.3 万。失业率降至 4.1%（前值 4.2%），劳动力参与率约 61.4%、就业人口比约 58.9%——更像「低雇低裁 + 劳动力退出」，私人非农仍 +3.0 万，弱但未崩。行业上：政府约 −5.3 万（地方教育约 −5.0 万），休闲酒店 −4.0 万、零售 −1.9 万；医疗仍增 +2.2 万但低于近一年月均。时薪环比约 +0.1%、同比 3.2%。
同日纽约联储 SCE：一年期家庭通胀预期中位数 3.6%（前值 3.7%），三/五年期持稳 3.3% / 3.0%。政策锚未变：联邦基金目标区间 3.50%–3.75%（7 月 29 日 FOMC 维持，当时 3 票反对要求加息）。里士满联储行长 Barkin 称 7 月就业「非常符合」近期判断——劳动力市场「不松也不紧」，企业「仍不招人，也不裁人」。市场侧 9 月加息概率约压至四成一带（CME 官方 scrape 约 43%；CNBC/CBS 持平约 56–60%、Kalshi 持平约 65%，观测时点略差）。部分投行（如 BofA）仍维持年内累计加息约 75 bp、自 9 月起步的基本情形——利率市场已先于这些点阵式观点松动。下周 CPI/PPI 仍是「通胀若仍热则可行动」条件句的直接兑现点。
商品：原油续抬通航溢价，黄金猛抬利率腿
原油与黄金同日上涨，驱动分叉。近月 WTI（9 月）官方结算 78.18 美元/桶（+0.89 / +1.15%），Brent 83.55（+1.06 / +1.3%）；Brent−WTI 约 5.37，较周四约 5.20 略走阔。续涨主因仍是霍尔木兹「自由通行」协议未宣布，叠加周四限制性通航草案余波——周线 WTI 仍跌约 7.7% 至 78.18。第三方监测（Kpler）称 8 月 7 日霍尔木兹确认通行约 8 艘（较前一日约 −33%），周一至周四合计约 33 艘 vs 上周同期约 50 艘；纸货反弹与近乎停摆的物理流量继续错配。收费口径仍分裂（美方零收费 / 伊方货值约 5–7% / 阿曼讨论约 3%），深度供需留给油价副文。
黄金是利率事件。活跃合约切换至 COMEX 12 月：Yahoo/连续口径收盘约 4401.30（+101.70 / +2.37%）。触发是非农砸预期压低 9 月加息押注，叠加美元指数结算日约 99.60（−0.37%）。勿把周四已结算的 8 月近月 4242 与周五活跃远月混算「一日涨 160」。
截稿快照（北京时间约 04:59，非结算）：Yahoo 连续 CL / BZ 报 77.08 / 82.27，低于官方结算约 1.1 美元——属数据源口径差，不宜写成「收盘后回吐」；GC 4401.30、DX 99.60 与日线一致。
股市：降加息紧迫感宽基反弹，成长领涨
美股是非农后的「降加息紧迫感」宽基反弹：标普 7757.64（+0.62%）刷新纪录附近，纳斯达克综指 26690.62（+1.30%），道指 54036.93（+0.28%），罗素 2000 3034.49（+1.10%）；VIX 再收低至 14.90（−1.65%）。道指偏弱主因 CAT / Visa 价格加权拖累；软件链兑现周四盘后强指引——Atlassian、Twilio 等大涨；存储/记忆体（Seagate、西数、Sandisk、海力士 ADR）续跌约 4% 量级，与费城半导体指数仍涨约 2.6% 形成内部分化。SpaceX 解锁后第二日再涨约 16%，属情绪放大器。
同日历亚洲（美股开盘前已收）：日经 65606.71（−0.12%），韩国综指 6258.77（−0.60%），恒生 25668.03（+0.54%），上证约 +1.02%（中国 7 月出口好于预期）。亚股尚未交易到美国非农；美股周五的就业驱动对亚洲要等到周一开盘。
收盘后至截稿：股指期货北京时间约 04:59 报 ES 7777.25、NQ 29839.5（相对现货收盘约 +0.25% 量级，不作日变动）。USDJPY 截稿约 157.74（日线收盘约 158.41）——另句，勿混算。
地缘接口：通航文本未落地，油价半格溢价
对市场压成一句：调解方与美方匿名官员称伊阿海峡安排「有进展、很快」；Axios 引调解国外交官称文本待伊朗最高国家安全委员会批准，且该版「不收通行费」；美方对路透开出条件句——一旦宣布恢复「无障碍」商业航运，美将解除对伊港口封锁，仍按履约挂钩。并行硬墙未撤：CENTCOM 累计改道升至 51 艘；财政部再制裁伊朗影子金融网络；收费口径（零 / 3% / 5–7%）仍分裂。完整战场时间线留给伊朗副文。对资产：油价官方结算续抬半格溢价，但美债下行、股涨 VIX 降——主定价轴已切到就业与政策路径；截稿前联合声明仍未落地。
短线仍盯两条：下周 CPI/PPI 能否压住「就业软 vs 能源通胀」叙事，以及霍尔木兹可观察交割——宣布主体、收费版本、日通行能否离开个位数。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）