2026年8月11日，市场用回吐消化前一日油价冲击。周一原油近月结算跳升约 5%，美债全曲线近乎平行抬升；隔日名义收益率前端领跌、长端小幅下行，10 年盈亏平衡同步收窄约 2 bp——定价在削弱前一日计入的能源通胀溢价，宽松预期并未同步打开。2 年期收在 4.22%（−3 bp）、10 年期 4.70%（−2 bp），轻度牛市陡峭化。9 月 FOMC 仍卡在「约五成维持、略偏按兵」：期货隐含维持约 55%、加息约 45%（标注 8 月 11 日晚）。权益高位连退第二日，纳指弱于宽基、小盘逆势收涨；油价在海峡通航条款拉锯中续涨约 1.3%–1.4%，斜率已收敛。真正开关在美东 8 月 12 日 08:30 的 7 月 CPI。
固收：前端领跌，再通胀补偿部分回吐
美国财政部日度平价收益率曲线（官方日终，close-to-close，对照前一交易日 8 月 10 日）：
| 期限 | 8月11日收盘 | 8月10日收盘 | 日变动 |
|---|---|---|---|
| 2 年期 | 4.22% | 4.25% | −3.0 bp |
| 5 年期 | 4.39% | 4.41% | −2.0 bp |
| 10 年期 | 4.70% | 4.72% | −2.0 bp |
| 30 年期 | 5.24% | 5.25% | −1.0 bp |
2s10s 约 +48 bp（FRED T10Y2Y 由约 0.47 升至 0.48，+1.0 bp），前端跌幅略大于长端，形态为轻度 bull steepener。媒体盘中/夜盘报价与官方日终可能差 1–3 bp，属平台与口径差；正文水平与日变动只认上表。
通胀补偿同步回吐：FRED 10 年盈亏平衡（T10YIE）2.27%（−2.0 bp），5 年 BE 2.23%（−2.0 bp）。名义 10Y 下行约 2 bp 与 BE 收窄基本同阶；隐含实际利率（名义 − BE）大致仍在约 2.43% 一带（官方 DFII10 在 8 月 11 日无精确点，最近 8 月 10 日为 2.43%）。日线主轴是再通胀补偿回吐，实际利率大致企稳。
驱动上，更贴周一油价冲击后的部分平仓与 9 月加息概率边际回落：2Y 多跌 1 bp，符合政策路径敏感段，而非长端供给溢价主导。BE 收窄、维持概率抬升与收益率下行同步，说明并非纯噪声均值回归。
政策路径：联邦基金目标区间仍锚在 3.50%–3.75%；下一重要 FOMC 为 9 月 15–16 日。Investing.com Fed Rate Monitor（基于 CME 联邦基金期货，标注 2026-08-11 20:25 美东）：9 月维持 3.50–3.75 约 54.6%（前一日约 50.9%），加息至 3.75–4.00 约 45.4%。预测市场略更偏维持（约六成量级）。共同信息是：就业冲击后加息期权已从上周高位回吐，周一油价反弹未能把 9 月加息重新推回六成；周二维持概率再抬约 3–4 个百分点，仍是拉锯，远非定价宽松。2Y 4.22% 相对政策中枢，仍隐含「限制性偏久 + 加息尾部」。
供给端，当日 3 年期招标规模 580 亿美元，高收益率 4.291%，认购倍数 2.71，间接竞标吸收良好；相对 WI 约 through 0.5 bp、需求高于均值。中端供给被顺利消化，与日线收益率下行相容。本周后续仍有更长端拍卖，单次 3Y 好结果不宜外推。
信用与港美债接口：HY OAS 最近可用约 2.70%、IG OAS 约 0.78%（均为 8 月 10 日；8 月 11 日无 FRED 精确点），仍处历史偏紧区间——总回报以利率 β 为主，利差缓冲薄。对港美债投资者，当日更相关的是 UST 回吐 1–3 bp 与 9 月路径仍拉锯。美元指数日线约 99.82（+0.01%），几乎持平，非「美元大涨压迫美债」叙事。
截稿快照（北京约 08:35–08:37，≠ 日变动）：10 年国债期货 ZN 约 108.45、长债 ZB 约 109.03，略高于前收；TNX 较早 bar 约 4.684%。亚盘早段利率期货偏强，与「CPI 前多空两难、隔夜未单边砸盘」相容。截稿油价仍偏高（CL/BZ 约 83.8 / 89.4），能源再通胀尾部未解除。
宏观与政策：软硬混杂，双约束未破
周二是中量级数据日，定价主线仍是消化非农后路径，并为 CPI 定仓。
当日硬增量三件：
NFIB 7 月小企业乐观指数 99.8（6 月 97.4；共识约 97.5），约一年高位；10 项分项中 8 升，未来 3 个月净招聘计划净 20%（+9 点，2022 年 10 月以来最高），已提价与计划提价意愿回落。至少在 7 月样本里，招人意愿回升、涨价意愿降温，与「非农转负 = 小企业同步坍塌」并不一致。情绪与计划不能单独推翻 BLS 硬数据，但限制「就业螺旋恶化」的简化叙事。
成屋销售 7 月 −1.7%，季调年化约 406 万套（近共识）；南/中西拖累，中位价约 43.41 万美元（同比 +2%）。按揭利率仍高位背景下，成交量稳中偏弱、价格未崩——利率敏感活动的慢变量，对 9 月边际信息弱于 CPI。
纽约联储二季度家庭债务与信贷报告： 总债务约 18.8 万亿美元（名义微降 0.1%，部分受按揭统计口径影响）；汽车贷款发起量创纪录，部分按揭与汽车逾期指标走差。总量平稳掩盖分层恶化，更像金融条件仍紧的微观证据，削弱「家庭资产负债表极度健康、可无限承受加息」的叙事。
背景（勿写成周二新公布）：7 月非农 −2.3 万，5–6 月合计下修约 10.3 万；失业率 4.1%；时薪动量降温。政策锚：7 月 29 日 FOMC 维持 3.50%–3.75%，9–3 票型（三反对倾向加息）。窗口内未见主席级新讲话；克利夫兰联储主席 Hammack 8 月 13 日代顿商会等为后续验证点。
通胀日程（截稿前尚未落地）：7 月 CPI 共识量级约环比 +0.1%、同比 3.4%，核心环比约 +0.2%、同比约 2.5%（6 月 headline 曾 −0.4% / 3.5%，核心同比 2.6%）。发布为美东 8 月 12 日 08:30（北京约 20:30）。同周还有 PPI、初请（约 8 月 13 日）、零售与密歇根初值等。
路径映射：就业与利率敏感活动在压加息紧迫性；小企业情绪与招标顺利阻止全面风险-off；油价与鹰派票委把再通胀尾部留在桌面。结果是 9 月粘在中间、略偏按兵——方向选择交给 CPI 拆分（能源 vs 核心）。
商品：油续涨斜率收敛，金连涨三日
原油（官方结算 / settle-to-settle）：
| 标的 | 8月10日结算 | 8月11日结算 | 日变动 |
|---|---|---|---|
| WTI 近月 | 82.13 | 83.20 | +1.07 / +1.3% |
| Brent 近月 | 87.72 | 88.91 | +1.19 / +1.4% |
Brent−WTI 约 5.7 美元，略走阔。这是周一约 5% 反弹后的连涨延续，但日涨幅已收敛。盘中既有「接近某种安排 / 通航谈深入」带来的回吐，也有伊方高层「条件未满足前海峡不重开」与美方索偿话术把溢价重新钉住——结算仍收高，说明久拖溢价尚未真正卸掉。
可观察航运上，第三方船讯显示周一过峡仍约个位数艘次量级，远低于战前；官方出油「部分恢复」口径与船次低迷可并存，定价应优先信可投保、可调度的商业流量。SPR 约 2.99 亿桶量级（1983 年以来低位），削弱「官方库无限对冲」想象。完整供需、曲线与运费见油价副文。
收盘后 API（行业数据，落在结算之后）：截至 8 月 7 日当周商业原油累库约 +900 万桶量级（2 月以来偏大单周），分析师多预期小幅去库。地缘溢价仍能托住近端结算，但商业端意外累库削弱「全球处处枯竭」单边叙事；EIA 官方确认在 8 月 12 日美东，以官方数为准。
黄金：COMEX 前月结算约 4383（+21 / +0.49%），连续第三日上涨；现货盘中一度上探约 4435（约两月高位）后回落至约 4380 一带。与油的「条款溢价主导」不同，金更多是实物买需与央行购金叙事，叠加油价上行带来的通胀/利率想象之间的拉扯，日终偏获利了结。
截稿快照（北京约 08:36–08:37，≠ 结算日变动）：CL/BZ 约 83.77 / 89.42，略高于结算；GC 连续合约约 4442（与前月结算/现货口径不同，勿混减）。近端油价仍听海峡，库存是下一验证点。
股市：高位连退第二日，结构分化
美股 8 月 11 日收盘（Yahoo 日线 close-to-close）：
| 标的 | 收盘 | 日变动 |
|---|---|---|
| 标普 500 | 7,728.20 | −0.32% |
| 纳斯达克综指 | 26,445.45 | −0.60% |
| 道指 | 53,791.85 | −0.34% |
| 罗素 2000 | 3,027.12 | +0.32% |
| VIX | 15.28 | −1.16% |
纪录高位后连续第二日回吐：宽基与纳指同步走弱，小盘逆势收涨，VIX 反而回落——结构分化日，全面风险出清的特征并不成立。利率当日小幅下行本应略利好长久期成长，但 Alphabet、Amazon、Oracle 等信用与资本开支敏感的超大规模云明显领跌；市场交易的是「谁来为 AI 基建买单、资产负债表能否承受」，利率通道让位于融资与盈利质量通道。Nvidia 近似持平，Meta 等少数超大盘收涨。
盘后 CoreWeave、Super Micro 以超预期指引与需求叙事拉高（约 +14% / +7% 量级盘后反应）——同一 AI 主题在买方资产负债表与卖方订单两端出现价格分裂，该脉冲不得回写为 8 月 11 日指数收盘。
亚洲 8 月 11 日现货均在美股开盘前收盘（日本周二休市）：恒指 25,652.82（−1.10%）明显弱于韩综 6,345.53（+0.73%）；日经无该日现货收盘。时序上，亚洲周二交易的是周一华尔街「油价上行 + 科技偏软」余波，不能写成跟随周二美股收盘。港股对外部风险偏好更敏感；韩股在半导体与 AI 硬件链条上仍有相对独立买盘——区域错位，并非全球统一 risk-off。
截稿（北京约 08:46，星期三早）：ES 约 7,753.75、NQ 约 29,670.75（约 08:36）——期货快照，反映基差、盘后 AI 业绩偏暖与等待 CPI，禁止写成「标普已涨回」。日经早盘约 66,997 近平；韩综盘中显著高于 8 月 11 日收盘（provisional，不作正式收盘日变动）；港股常规 09:30 尚未开盘，截稿时不得写当日港股涨跌。
地缘接口：条件对垒未解，溢价仍在油端
（战场 24 小时完整时间线见伊朗副文；此处只留航运与市场接口。）
周一定价的是通航预期回撤；周二进一步确认条件对垒与执法加码：双方把赔偿、解冻、停战等绑上霍尔木兹重开，谈判集合收窄；美方封锁执法当日再致残一艘无视警告的货船，累计改道、致残、登临数字上修，封锁仍全面生效。调解人乐观话术（「关键节点」「接近某种安排」）与过峡船次仍处极低量级同日并存——专业定价更应信可投保商业流量，而非单一官方出油自述或调解人激励话术。美方 Jones Act 能源相关豁免再延、SPR 低位，承认价格压力可能延续。
资产表现：油续涨、股小跌、利率下行——地缘溢价仍主要在油端定价，尚未触发全面 risk-off；利率腿更多反映宏观回吐与 CPI 前定仓。威胁与条件句不等于已签署可投保文本；伊—阿技术航路「接近」不等于海峡商业复航。完整战报见副文 1；油价结构见副文 2。
短线并行两条：7 月 CPI（及随后 PPI）能否压住「就业软 vs 能源价格粘性」；霍尔木兹可投保船次能否连续数日脱离个位数、是否出现可执行航路与投保文本。口头「接近」不够，可观察流量与可执行声明才改近端油价与盈亏平衡。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）