2026年8月14日，美国7月零售数据落地。普查局预估，季调零售与餐饮销售额7636亿美元，环比下降0.6%，为去年10月以来首降，也是十四个月最大单月降幅。路透调查中值原先看涨0.1%。同日密歇根大学8月初值跌至51.0。政策期货把9月加息压到约三成，十年期官方日终却仍升5个基点，收在4.68%。短端给政策观望让路，长端继续向供给、实际利率和能源不确定性要补偿。
这轮降温从8月7日就业报告就开始了：7月非农减少2.3万，五、六月合计下修约10.3万。随后CPI贴合预期，PPI同比从5.5%落到4.7%，周五零售和情绪把需求降温坐实了。弱数据压住了近端加息的尾部风险，期限溢价没有跟着下来。
债市：短端让路，长端要价
按美国财政部日度平价曲线（官方日终，收盘对收盘），8月14日相对13日：
| 期限 | 收盘 | 日变动 |
|---|---|---|
| 2年期 | 4.17% | +2.0个基点 |
| 5年期 | 4.36% | +4.0个基点 |
| 10年期 | 4.68% | +5.0个基点 |
| 30年期 | 5.25% | +4.0个基点 |
两年期对十年期利差由48个基点扩到51个基点。三月期票据回落1个基点至3.86%。短端现金利率几乎不动，升幅集中在五年及以上。
盘中弱销售一度压低收益率，午后封锁与经济孤立表态又把曲线抬回去。路透零售专稿写“美债收益率回落”，那是数据刚公布时的盘中印象，对不上官方收盘。名义十年期升5个基点里，大约2个基点来自真实利率、3个基点来自通胀补偿——十年实际收2.41%，十年盈亏平衡收2.27%。五年实际2.12%，三十年实际3.00%。两年期只上2个基点，前端跟上了加息概率回吐；长端把再通胀补偿和供给补偿一并收回。
对8月7日官方收盘，全周是：两年期4.19%→4.17%（-2个基点），五年期4.35%→4.36%（+1），十年期4.65%→4.68%（+3），三十年期5.19%→5.25%（+6）。两年十年利差由46个基点扩到51个基点，五年三十年由84扩到89。短端被增长降温拖住，超长端被拍卖清出水平和3.00%的三十年实际利率钉住。
供给这一周很贵。12日十年期拍卖420亿美元，以4.683%中标，为2007年以来最高发行成本，投标倍数2.53；13日250亿美元三十年期以5.216%中标，为2001年以来最高发行利率，投标倍数2.39，一级交易商约吃下11.5%。周五二级把周四拍卖价钉成地板：三十年期官方日终回到5.25%。惠誉同周维持美国AA+，同时把2026年一般政府赤字预期定为GDP的7.4%。评级没动，财政约束写得更明白。
住房跟着长端走。11日成屋销售年化406万套，环比下降1.7%；房地美当周30年按揭6.67%，仍比战事开始前高出约70个基点。长端贵，换手就慢。周五弱零售也没有打断这条反馈。
联邦基金目标区间仍为3.50%–3.75%（7月29日以9比3维持）。路透转述的CME FedWatch显示：9月15–16日会议维持现区间约69.4%、加息约30.6%，周四还约33.9%，一周前大约五成。把年底前各次会议加总，政策利率更高的概率仍超过90%。两年期较政策上沿约高42个基点：一次加息期权已明显回吐，降息仍未进价。信用几乎没动：高收益与投资级OAS，13日仍为271/79个基点。
现金国债周末关闭。CNBC报价接口在美东8月16日约21:02给出盘后水平：两年期4.156%、五年期4.348%、十年期4.684%、三十年期5.257%——只记水平和时间戳，不作日变动。北京时间17日早盘，十年期国债期货约108.6875、超长债期货约109.03125，均略高于周五收盘。3年、10年、30年新券恰在本周一结算，二级将第一次用整周数据给这三只高息券标价。政策期货把九月加息从周五约30.6%推回32%附近，主情景仍是按兵。
宏观：零售换挡，九月先按兵
7月零售并不均匀。非店面下降2.2%，机动车及零部件下降1.8%，加油站下降0.9%；服装上升1.9%，餐饮上升0.5%。普查局注明，这是未剔除价格变化的先行估算，环比降幅抽样误差约正负0.4个百分点；同比仍增长5.0%，5月至7月合计同比增6.3%。7月CPI仅环比上涨0.1%，路透据此判断，这次回落更多反映购买量收缩。常见解释是退税脉冲消退，再加上亚马逊把Prime Day提前到6月后的回吐。服装在回补开学单，餐饮还在加，总量被非店面和汽车拉低。这更像促销和退税退去后的结构切换。
高盛把三季度GDP跟踪下调0.5个百分点至2.2%；有经济学家估算，消费年化增速可能从二季度约3.2%降到2%以下。亚特兰大联储同日把GDPNow从8月6日的5.8%下调到4.3%，消费跟踪从4.1%降到2.5%。投资跟踪还在15%附近，消费已经换挡。6月工商库存几乎不变，销售环比下降1.1%，库销比1.30。库存已连降多个季度，补库能托住GDP数字，托不住家庭的实际感受。
密歇根初值打断了两个月的信心回升。现状51.8，预期50.6；一年通胀预期回升到4.3%，五至十年仍钉在3.3%。仅8%的受访者预期未来一年收入增速跑赢通胀。家庭仍在按油价和冲突过日子：美国零售汽油仍在每加仑4美元附近，远高于冲突前约2.98美元。政策期货则按环比冷却，给9月按兵定价。
9月加息被降权，是数据逼出来的。7月9比3的分裂还在：哈马克、卡什卡利、洛根当时主张加息25个基点。里士满联储主席巴尔金认为关税、油价和人工智能投资带来的物价冲击终将过去；哈马克仍担心，若再花三四年才回到2%，预期会被钉死。主席沃什公开表态极少，8月19日纪要将是第一次完整看到他主持的议息讨论。数据挡住了立刻加息，却没给出立刻减息所需的就业坍塌或通缩。9月默认按兵，年底前加息的期权还在——能源同比仍是两位数，长期通胀预期钉在3.3%，6月点阵中位仍写着一次加息。
截稿前没有新的美国官方宏观数据。日本内阁府公布二季度GDP环比年率+1.1%，低于路透共识的+2.0%，民间消费持平、设备投资下降1.2%，不足以改写美国政策主轴。本周还要看帝国制造、开工许可、工业产出，以及19日的7月议息纪要。
商品：油价守溢价，黄金跟政策
这一周油价把供给溢价补了回来。库存报告试探过天花板，封锁表态又把回撤托住。8月7日WTI连续合约收78.18美元、布伦特收83.55美元；周一已分别跳到82.13/87.72。周五收在82.40美元（+1.42%）和88.52美元（+1.67%）。周五对周五，WTI涨5.4%、布伦特约涨6.0%，大部分发生在上周五到周一的跳空。布伦特与WTI价差由5.37美元扩至6.12美元。
周五盘面交易的是封锁还能拖多久。国防部长赫格塞斯称美军可“无限期”维持对伊朗港口的海上封锁；财长贝森特称下周将推出“经济孤立史上未见”的措施。Kpler口径下周五可见过境仅两艘、当日未见原油船，8月日均约12艘，战前日均逾130艘。美国商业原油上周暴增1740万桶，出口降至开战以来最低的306万桶/日，近端本该更弱；盘面仍守在80–90美元——远低于开战时的恐慌高位，也远高于海峡已重新自由通航该有的位置。真正紧的仍是成品油：美国罐里多的是原油，船上和炼厂出口链上缺的是干净产品。
黄金按政策路径定价。8月合约周五收4380.40美元（+0.39%），较8月7日升0.91%。十年期当天升5个基点，金价仍收高：美元指数跌至99.67（-0.29%），九月加息概率从约五成掉到约三分之一。周五主导金价的是零售降温与美元走弱；油涨推通胀、再推加息的反向链条，当天还没压过这条逻辑。
纽约能源与金属周日晚重开后，北京时间17日早盘WTI约82.06、布伦特约88.49，几乎走平。黄金截稿报价4453.5美元贴近12月主力（周五结算4437.30），与8月合约4380.40分属不同合约。战略石油储备已跌破3亿桶，至2.987亿桶，为1983年1月以来最低。周日可见过境登记为零，油价却在82/88.5一线踏步——周五已经把“无限期+遇袭”买过一遍，周末只是同一条新闻的船位更新。
股市：纪录高位只退一步
标普500从周四纪录只退了一小步，收7785.76点（-0.17%），距8月13日收盘纪录13.23点。纳斯达克综合指数26729.16点（-0.28%）；道指53732.41点（-0.20%）；罗素2000收3068.42点（+0.51%）续写纪录。VIX收14.25（-2.60%）。全美成交约96亿股，前二十个交易日均值约174亿股。涨跌家数约1.1:1净多，标普15只新高、1只新低。股债没有一起避险：波动率在压，长债在卖。
回撤集中在年内已翻倍的设备和芯片权重。应用材料收跌5.1%：季度营收91.2亿美元、同比增长25%，四季指引营收约102.5亿美元，现货照样被砸。利润率还能不能再扩、融资结构会不会把倍数压下来，成了定价核心。博通约跌5.9%。能源板块约涨1.4%，跟上油价；科技精选跌0.40%。Reddit因将纳入标普500收涨约13%。
LSEG统计，截至当周约456家已报公司中约85%超预期；含权重后二季度标普盈利合计同比约+52%，剔除部分市值计价增益后约+32.7%。标普今年已累计上涨约14%。路透援引的银行流水分析显示，高收入和年长家庭仍在把财富增益兑现成支出。远期市盈率约20倍，7月底约19倍，估值抬升靠的是利率路径缓和。
周线仍收红。标普较8月7日涨0.36%，纳综涨0.14%，道指跌0.56%，罗素涨1.12%，标普与纳综连续第三周收红。能源精选全周涨7.7%，科技精选涨1.1%。截至8月12日当周，美国股票基金净流入约25.8亿美元，成长型流入约87.8亿，科技板块基金却转出约46.2亿——钱还在买美股，开始嫌贵的是纯芯片贝塔。
亚洲当地股市收盘早于美股现金。日经225收68713.80点（+0.59%），全周约涨4.7%；韩国综合指数收6977.94点（+2.42%），全周约涨11.5%；恒生指数收25116.85点（-1.10%），全周约跌2.15%。半导体敞口最大的市场领涨，离岸中国资产继续折价。截稿时标普期货约7810、纳斯达克期货约30196，只抬几个点。东京消化偏软的二季度GDP后，日经在平开附近。封锁和船袭把溢价打进了油价近端，股指波动率没有变成系统性避险。
（本文为市场复盘与资讯梳理，不构成投资建议。）