9 月 1 日（美国现金交易日），美军对伊朗本土发起一个月来规模最大的空袭，目标首度延展至霍尔木兹海峡的绕行出海通道——位于南部沿海的贾斯克（Jask）港周边。叠加周一夜间两艘 VLCC 试图驶出海峡时遇袭、另一艘油轮触雷起火的消息发酵，国际油价一举突破近一个月的盘整箱体。

截至收盘，WTI 近月 10 月合约报 90.22 美元，单日大涨 4.46 美元（+5.2%）；Brent 11 月合约报 94.65 美元，上涨 4.16 美元（+4.6%），双双刷新 7 月下旬以来的收盘新高。本轮跳升的核心逻辑在于「原本被视为安全岛的绕行通道同样暴露在炮火之下」：投机与避险资金迅速将极端断供的尾部风险打入近月贴水；而在实物物流端，高企的运费正从历史天价回落，柴油裂解价差则刷新历史纪录。「原油供给未断、有效运力与成品油短缺」的结构性错配依然如故，但地缘威慑的升级与物理货流的重构正处于微妙的再平衡期。

两个基准同创新高，近月拉开了身位

两个基准同创新高：WTI 结算 90.22 美元涨 5.2%，Brent 结算 94.65 美元涨 4.6%，价差 4.43，11/12 月差倒挂 3 美元

从结算口径来看，WTI 10 月合约收于 90.22 美元，较上一交易日 85.76 美元上涨 4.46 美元，日内自 86 美元一线放量突破，创 7 月 23 日以来最高收盘价；Brent 11 月合约收于 94.65 美元，上涨 4.16 美元，亦创 7 月 24 日以来最高。两大基准同步收复 8 月下旬回调前的高点（8 月 21 日结算：WTI 87.06、Brent 94.39），其中 WTI 两日累计涨幅已达 8.2%。

价差方面，Brent 对 WTI 价差约为 4.43 美元，较上周约 4.7 美元略有收窄，两大基准基本呈现同频走势，尚未显著拉开海运溢价。期限结构继续维持陡峭的现货升水（backwardation）：Brent 11/12 月跨期价差扩大至约 3 美元，12 月合约交易于 91.5–92 美元区间，明年 1 月跌至约 88.6 美元，而明年 9 月远月合约仅约 78.6 美元。近端对远端溢价超过 15 美元，储油套利空间彻底关闭，现货紧俏迫使资金全力挤兑近月合约。

补充说明：截至北京时间 9 月 2 日 08:01 电子盘快照，WTI（CL）报 90.75 美元，Brent（BZ）报 95.20 美元，较正式结算价再涨约 0.5 美元，盘后电子盘保持强势。文中具体涨跌数据均严格基于正式结算口径。

导火索：打击范围首次覆盖绕行出口节点

导火索时间线：8/28 运费峰值 WS623，9/1 空袭首次覆盖 Jask/Sirik，两艘 VLCC 遇袭，结算 +5%，9/2 运费退烧 TD3C 137

美东时间 9 月 1 日 12 时起，美军对伊朗南部伊斯兰革命卫队设施实施空袭，覆盖阿巴斯港、格什姆岛、恰巴哈尔以及贾斯克（Jask）、锡里克（Sirik）沿线的防空、雷达、海事设施、布雷能力及通信中枢。这是近一个月来美军首次针对伊朗本土展开成规模打击，直接起因源于海峡布雷动向及美军基地遭遇的导弹袭击。

对油市更为直接的冲击发生在周一夜间：两艘试图驶出海峡的超大型油轮（VLCC，分别为沙特籍 Sidr 与塞内加尔籍 Senegal Prosperity）遭遇投射物袭击，另有一艘油轮触雷起火。尽管各方确认暂无重大伤亡或原油外溢，且尚无组织公开宣称负责，但这直接点燃了 9 月 1 日现货盘面的恐慌情绪。

资金对 Jask 的高度聚焦并不偶然：作为伊朗唯一绕开霍尔木兹海峡、直接面向阿曼湾的外输通道，Jask 依托戈雷-贾斯克（Goreh-Jask）长输管线，近期高频承接了哈尔克岛受阻的原油外运。空袭波及 Jask 与 Sirik 周边，即便目前第三方尚未证实码头主体遭直接摧毁，但「绕行生命线进入火力打击区」这一事实，已在根基上动摇了市场对海湾原油出口韧性的底线假设。高盛估算显示，海湾地区原油出口 7 日均值已骤降至战前水平的约 36%。

伊朗方面宣称 Jask/Sirik 沿岸受损明显并誓言报复，美方则警告将施加更大规模回击。在航运前线，海峡通航量仍停留在个位数（媒体统计约 5 艘/日，显著低于常规均值 14 艘），多艘船只选择关闭 AIS 信号静默航行，滞留在海湾内的 VLCC 约达 55 艘；战争险费率攀升至和平时期的 15 倍，按 1.5 亿美元资产价值折算，单艘 VLCC 每通行一次海峡的附加险成本高达约 230 万美元。

与期货盘面的激进抢筹不同，海运运价已逐步由极值回调。波罗的海交易所 9 月 2 日 TD3C 评估下修至 WS137.17（等价期租约 12.3 万美元/日），相较 8 月 28 日 WS623（约 65 万美元/日）的峰值显著回落。在海峡通航陷入半瘫痪后，强行穿越海峡的实际撮合成交极度稀缺，指数报价更多含有纸面成分，实体货流已主要分流至阿曼湾的船对船（STS）过驳与好望角远洋绕行。地缘口水战与物理断供之间仍存缓冲带：Jask 终端主体未见确凿损毁报告，管道运能尚在，全球原油供给的增量断供缺口尚未真正坐实。

库存与供给：桶不缺，缺的是船和成品

桶不缺 vs 成品紧缺对比：API 原油去库 260 万桶、SPR 释放 310 万桶、OPEC+ 增 18.8 万桶/日，柴油裂解价差 106.9 创纪录

由于本周 EIA 官方库存周报推迟发布（定于美东 9 月 2 日 10:30、北京 22:30 公布），先行落地的 API 行业数据成为市场参考。截至 8 月 28 日当周，美国商业原油库存下降 260 万桶（前周为增加 420 万桶），汽油增加 30 万桶，馏分油减少 30 万桶，库欣原油增加 20 万桶。战略石油储备（SPR）再度释放 310 万桶至 2.866 亿桶，已逼近 2.5–3 亿桶的操作性红线；过去 20 周内，美国商业原油已累计去库约 4800 万桶。

相比未加工的原油，成品油端展现出更为严峻的实物紧缺。美国超低硫柴油（ULSD）对 WTI 的裂解价差日内触及 106.9 美元/桶，刷新历史极值；馏分油总库存滑落至数十年同期低位。伴随俄罗斯炼厂频遭袭击与成品出口限制，「缺终端产品、不缺地下原油」的实物传导再次成为大宗资产的核心主线。

产油国政策方面暂无增量变化。OPEC+ 维持 8 月 2 日决议，9 月配额按计划增加 18.8 万桶/日，完成对 2023 年 165 万桶/日自愿减产额度的退出，2022 年约 200 万桶/日的减产基准则延续至年底。各方目光转向定于 9 月 6 日召开的月度例会，当前多家主流机构普遍预期该联盟将自 10 月起按兵不动、暂停后续增产计划。

宏观拧紧：强美元与加息预期，为何压不住油价

宏观拧紧传导图：油价 +5.2%、加息定价 68%、2Y +5.0bp、10Y +4.0bp、美元 99.64、金价 -1.6%、标普 -0.71%，油价仍涨

9 月 1 日原油暴涨引发了跨资产层面的连锁反应，但传导路径发生明显异化。美债收益率全线上冲（2 年期报 4.39%、涨 5.0bp；10 年期报 4.79%、涨 4.0bp；30 年期报 5.27%、涨 2.0bp），美元指数反弹至 99.64（+0.23%），利率期货市场对 9 月 15–16 日 FOMC 会议加息 25bp 的概率预期跃升至 68%（上一周约为 56%）。原油的跳涨被外汇与债券市场直接定价为新一轮输入型通胀。

与 7–8 月「避险推高金价」的模式截然不同，本轮现货黄金不涨反跌（收跌约 1.6% 至 4365–4368 美元），标普 500 指数亦下挫 0.71%。大类资产正在交易典型的「供给收缩型滞胀与货币加速收紧」组合，而非单纯的情绪避险。近月油价顶住强美元与流动性收紧的阻力强势冲高，凸显了近端物理供应风险的定价权重；但金融环境的边际收紧同样构成了油价上行的硬约束。一旦后续官方数据印证高油价反噬终端需求，90 美元上方仍将面临沉重的估值阻力。

三层合流：这 5% 的涨幅在定价什么

三层合流框架：地缘/成品/宏观三层汇入 9 月 1 日结算 +5%，高盛 80-90、JPM 86/80，尾部风险重定价

拆解 9 月 1 日原油单日逾 5% 的涨幅，驱动力清晰交织在三个层面：

地缘事件充当了最直接的导火索：打击纵深从离岛前哨直接推进至本土连片防区，且首次触及外运替代通道，促使近端风险溢价急剧重构，近月合约涨幅大幅跑赢远端，11/12 月现货升水拉大至 3 美元。

产业基本面提供了扎实的支撑：柴油裂解价差创历史新高，馏分油库存压制在历史低位，叠加热点区域炼能受损与外运制约，「成品油紧缺牵引原油走强」的实货逻辑再度回归中心。

宏观变量则从顺风转向制约：加息概率飙升，美元走高，金股齐跌，金融条件的进一步收敛正在快速压制远端估值空间。

目前华尔街大行对油价的基准锚点显著低于即期盘面。高盛将预测区间定在 80–90 美元，公允价值中枢落在 80 美元附近；摩根大通预测三季度 86 美元、四季度 80 美元，并测算供给每实质中断一个月将向上推升 7–8 美元/桶。从物理层面看，已发生的真实断供量依旧有限，这 5% 的涨幅中大半由「未被证实的尾部断供风险」重新计价所贡献。后续盘面的核心观察锚点落在四处：EIA 官方报告对去库强度的核实、9 月 6 日 OPEC+ 例会对于增产节律的表态、Jask 终端是否出现卫星确认的实质损伤，以及极低换手率下海运运费与风险溢价的再平衡方向。