2026年11月11日，原油在连续回落后反弹。纽约12月交割的WTI原油期货结算价为每桶86.53美元，上涨0.49美元，涨幅0.57%；2027年1月交割的Brent原油期货结算价为每桶92.76美元，上涨1.27美元，涨幅1.39%。伊朗拒绝核材料外运要求，削弱了市场对迅速达成协议的期待；但海湾产量和出口正在恢复，本轮上涨发生在供应风险溢价已大幅收缩之后。

WTI结算反弹；12月合约 · 11月10日—11日。

Brent结算反弹；2027年1月合约 · 11月10日—11日。

伊朗拒绝核材料外运，Brent涨幅高于WTI

11月11日原油结算反弹，外交分歧与航运风险仍影响海运供应。

路透报道，前一交易日油价一度下跌超过每桶3美元，随后因伊朗方面否认正在谈判而收窄跌幅。到11日，伊朗安全事务负责人重申不会允许浓缩核材料离境，外交分歧重新进入定价。瑞银分析师Giovanni Staunovo认为，冲突迅速降级的希望消退，正在支撑油价。

船舶事件使外交分歧直接影响供应和航运。英国海上贸易行动办公室10日通报，阿曼利马东北方向一艘油轮被击中；伊朗方面另称，两艘油轮在其所称的未经授权航线上触雷起火。LSEG石油研究在10日的报告中指出，即使达成协议，海峡流量恢复仍取决于扫雷、保险成本和船东是否愿意承担风险。谈判进展首先影响风险偏好，航运成本和实际交付的修复更慢。

这也解释了Brent当天涨幅高于WTI：Brent对海运供应中断的暴露更直接。同日，美元指数收盘上涨0.60%，油价仍走高，当天的反弹并未得到美元走弱的配合。

OPEC+10月增产，中东停产量降至250万桶/日

OPEC+十月原油增产，EIA估计中东关闭产能下降，海湾供应逐渐恢复。

11日公布的OPEC月报提供了新的供应证据。路透根据月报报道，按二手来源口径，OPEC+10月原油产量为日均4123万桶，较9月增加约204万桶/日。沙特向OPEC直接申报的10月产量为日均1056.3万桶，9月为837.2万桶。两组统计口径不同，但均指向海湾供应恢复。

沙特原油产量恢复；OPEC直接申报 · 2026年。

供应增长并不要求海峡通行先完全恢复。EIA在10日发布的11月《短期能源展望》中指出，沙特东西向管道重启，以及阿曼沿岸的船对船转运，使10月中东出口有所增加。EIA估计，中东因中断而关闭的原油产能从5月高峰的1090万桶/日降至10月的250万桶/日。绕行成本仍高，但能够运出的油在增加，近端最紧张阶段的定价支撑随之减弱。

中东关闭产能减少；EIA估计 · 2026年。

美国库存信号出现明显分歧。据彭博报道，API数据显示，截至11月6日的一周，美国原油库存增加900万桶，馏分油库存增加150万桶。《华尔街日报》对九名分析师和交易员的调查平均预期原油库存减少70万桶、馏分油减少120万桶。EIA官方周报因退伍军人节调整至美东11月12日中午、北京时间13日凌晨1时发布，这份数据将检验行业数据显示的累库能否得到官方确认。

原油库存调查分歧；截至11月6日当周 · 美国。

EIA预计库存转增，柴油紧张尚未缓解

EIA在替代出口路线逐步恢复的假设下预计库存转增，成品油供应仍有约束。

EIA预计，全球石油库存将从第三季度日均减少120万桶，在第四季度转为累积；在中东替代出口路线继续恢复的假设下，2027年上半年库存日均增加350万桶，Brent现货均价将在2027年第四季度降至每桶77美元。该预测以物流逐步修复为前提。

不过，远端供应改善的判断仍受成品油环节约束。EIA指出，中东和俄罗斯炼厂受损减少了成品油出口，较高裂解价差支撑美国炼厂开工；10月美国炼厂原油投入日均1660万桶，11月预计相近。原油可获得性改善与柴油供应紧张可以并存，后者仍会通过炼厂采购支撑原油需求。

接下来，四个信号将影响反弹空间：美国官方库存若确认明显累积，将强化供应宽松判断；海湾增产能否持续转化为装船和交付，关系到新增产量的实际影响；海峡保险、扫雷和船舶事件影响物流溢价能否下降；柴油价差与炼厂投入若维持高位，则会推迟原油需求的降温。

当天的上涨部分收复了此前因和谈预期升温而录得的跌幅，供应恢复则已体现在产量和出口数据中。油价后续的关键，是风险溢价下降的速度能否与实际物流修复相匹配。