11月14日｜油价专题：IEA称四季度转向供应过剩，布伦特96美元拉锯

2026年11月13日，IEA在最新月报中预计，第四季度全球石油市场转为供应过剩。海湾出口恢复快于需求回升，正在削弱战争造成的短缺；商船和能源设施仍遭袭击，又令恢复过程出现反复。布伦特原油因此围绕96美元拉锯，市场开始同时交易供应修复与运输中断。

按本期锁定的Yahoo连续合约供应商日收盘口径，布伦特11月13日报每桶96.08美元，较前一交易日上涨0.26美元，涨幅0.27%；WTI报88.92美元，上涨0.18美元，涨幅0.20%。两者均较11月10日的本周低点回升，但仍低于11月6日布伦特的98.32美元和WTI的90.83美元，反弹尚未收复此前跌幅。

指定月份合约的结算价则接近持平。彭博报道，布伦特2027年1月合约结算于95.84美元，上涨2美分；WTI 2026年12月合约结算于88.56美元，下跌0.2%。供应商日收盘与合约结算观察时点不同，反映同一市场中的不同价格记录。当日布伦特盘中波动约2美元，收盘附近仍未形成单边突破。

10月供应环比增230万桶/日，IEA上调四季度预估330万桶/日

IEA估计，10月全球石油供应环比增加230万桶/日，至1.054亿桶/日，较8月累计增加530万桶/日。海湾国家（不含阿曼）石油出口升至1840万桶/日，仍比战前少26%；其中原油出口恢复至1500万桶/日，相当于战前的82%。出口恢复速度促使IEA将第四季度全球供应预估上调330万桶/日。

这轮增量主要来自受阻产能恢复。IEA估计，沙特10月原油供应从9月的893万桶/日升至999万桶/日，伊拉克从406万桶/日升至460万桶/日。OPEC+七国11月1日决定，12月维持9月规定的产量水平，下一次会议定于11月29日。配额维持不变而实际供应增加，市场眼下更关心已生产的原油能否持续装船并运抵炼厂。

需求预估仍偏弱，2026年全球需求同比减少270万桶/日

需求端的回补慢于供应。IEA预计，2026年全球石油需求同比减少270万桶/日，至1.023亿桶/日；2027年需求增长200万桶/日，约八成来自液化石油气、乙烷和石脑油等石化原料，交通燃料需求仅温和增长。高油价、效率提升和电动化共同抑制道路燃料消费。供应迅速回归、需求回补偏慢，构成第四季度转向过剩预期的核心依据。

10月库存增5200万桶，海上累积、陆上仍低

10月全球可观察库存增加5200万桶，为6月以来首次上升。海上石油同期增加8600万桶，陆上库存继续下降，仍处于至少2016年以来低位。出口增加首先体现为运输中的货物，尚未全面补回终端可用库存。原油总量在改善，交付环节的缓冲仍不足。

成品油修复也慢于原油。IEA指出，海湾成品油及液化石油气出口仍大致只有战前的一半。欧洲柴油价格较10月初回落11%，目前每桶接近180美元，仍比战前高77%；中东至亚洲原油运费保持在接近纪录高位。原油供应增加可以压低原油价格，柴油短缺和昂贵运费则会推高成品油终端成本，原油价格与成品油终端成本因而可能分化。

美国库存数据也指向供应宽松。11月12日公布、截至11月6日当周的EIA数据显示，商业原油库存增加约470万桶，至4.144亿桶；汽油增加180万桶，馏分油增加410万桶；炼厂原油加工量同时增加32.2万桶/日。净原油进口增加54.4万桶/日，本次累库也包含进口与供应流向变化。

10月商船遇袭36起，运输风险难退

外交前景反复，风险溢价难以完全退出。彭博报道，特朗普要求副总统万斯将重心转向国内事务，削弱了市场对短期达成伊朗协议的期待。Verisk Maplecroft统计，10月波斯湾、霍尔木兹海峡及阿曼湾商船遭袭事件达36起，为战争开始以来最高月度水平。这些事件对油价的直接影响，取决于是否造成新增停装、绕航和实际出口回落。

美元与美债收益率上行，也未给油价提供明显支撑。按供应商日收盘口径，本期美元指数上涨0.23%；美国10年期国债官方收益率升至5.15%，较前一日上行5个基点。美元走强提高非美元买家的采购成本，较高融资成本也增加持有库存的负担；不过，当日的主要矛盾仍在实物供应和运输。

后续看出口、陆上累库与运费回落

后续可观察四个环节：一是海湾出口增长能否延续，以确认供应恢复；二是海上货物能否转为陆上累库，以判断修复是否传导至消费地区；三是柴油价差和中东至亚洲运费能否同步回落，以检验瓶颈是否缓解；四是商船袭击是否引发真实停运，以判断风险溢价是否需要重新上调。当前证据更支持原油供需平衡逐步转松，而供应链尚未恢复常态，价格仍会对实际运输损失保持敏感。